（……經過長時間的插曲，我們又來了。根據 299 名參與者的說法，今年的會議是 - 300 人有點糟糕，正如 Thermopylae 和 Sapri 所教的那樣 - 有史以來最令人興奮的。我們不在那裡，我們正在發布視頻在我們的 YouTube 頻道上。我們為Fabrizio Masucci的 Flaiano 重讀而激動，我們為他傑出的 Osho 兩年的精神錯亂重演而笑，我們讚賞 Davide Tarizzo 的冷靜清醒，我們懷著敬意歡迎甚至像我們的朋友恩佐·佩內塔（Enzo Pennetta）這樣犯錯誤的同志也要注意。但這不是我今天想和您談論的內容。今天，正如我們在這裡經常做的那樣，我想正確看待事情...）
意大利央行行長 Ignazio Visco 最近的聲明
（據此“經濟前景並不令人擔憂”）表明我們應該問問自己的幸福。充其量，人們可能會認為“技術”機構想要玩一個相當明顯的遊戲：讓我們相信“最好的”已經使我們走上了一條良性道路，以便能夠對那些接替他的人有所作為（我們）不可避免地等待著我們的嚴峻時代的責任。但也可能沒有這種惡意，這可能是最壞的情況。當我們明年陷入衰退時，您會友善地提醒自己，今年早些時候有人根據簡單的教科書經濟分析向您宣布了這一消息。簡而言之，這是一個常見的故事：意大利精英中有人讀過Dornbusch -Fischer，但很少有人聽，原因很簡單，經濟邏輯與某些意識形態“夢想”相衝突”。從否定主義到 ECON102 的簡單算術，伴隨著所謂技術人員的普遍退化，這可能是對某些輕率斷言的最合理的解釋。
因此，讓我們再次嘗試正確看待最新的宏觀經濟數據，反思等待我們的是什麼，並重申一些方法論要點。
國內生產總值
... 讓我們從他開始，從 GDP 開始，這是 degrowths siroccati 的意識形態敵人。最新的數據是10月31日發布的“閃估”。這些評論突出了積極的驚喜（我們增長了而不是減少了），ISTAT 報告給了我們更多的好消息：
GDP 指數處於 2010 年以來的最高水平，其價值十億美元處於 2018 年以來的最高水平：
（4377 億歐元）。
那麼“來自冬季 semo 論壇”？
不，當然。
要了解這一點，只需訪問 Istat 網站並從當前可用的第一個數據開始重建該系列，對於外行來說，目前是 1996 年第一季度的數據：
這個簡單的操作使我們能夠確定：
- 2022 年第三季度（夏季）的估計數據，即 4377 億，將我們帶回到 2006 年第一季度（4379 億），或者更確切地說：我們處於 67 個季度前的狀態（即 16 年多一點前）;
- 最新數字比 2008 年第一季度創下的歷史最高點 4534 億美元低 3.5%。
通過這種方式，我們已經了解到情況非常嚴重。但在最後一張圖中應該引人注目的是，有一個變量在 350 到 4500 億之間振盪，因此表現出一個週期，但沒有顯示任何特定趨勢。簡而言之：一個沒有長期增長的變量（實際上，平均環比增長率是0.15%）。而著名的經濟增長（也就是GDP增長）在哪裡呢？
要看到它你必須放大，不幸的是你不能這樣做，但任何給你寫信的人都可以。使用 1998 年版的季度國民賬戶，可以通過重建直到 1970 年的整個系列來正確看待這些數據（我們在其他場合做過）：
虛線框中突出顯示的部分是您在上圖中看到的部分。可以理解，這是至少持續了 38 年的增長故事的最後一部分，並於 2008 年中斷。
這是一個快速的技術分析：事實上，直到 2008 年，事情似乎都進展順利，因為觀察到的是線性增長和輕微的周期性波動。其實不是這樣的，對於通常的問題：1是100的1%，而是10的10%，什麼意思？那像1971年第三季度增加21億是增加了1%（因為季度GDP剛好200多），而今天同樣的增加是增加了0.5%左右（因為季度GDP略有下降） 400 以上）。換句話說，你觀察到的故事不是一個持續增長的故事，而是一個增長率下降的故事，自 2008 年以來，它變成了一個停滯的故事。
如果你睜大眼睛，你還可以清楚地看到緊縮災難，它打破了 2011 年復甦的腿，我們從中脫穎而出，卻陷入了 COVID 災難：
我用一個橙色矩形突出顯示它：這些是你知道的，但有人是第一次來這裡，回顧一下也無妨。只是提醒那些想走同樣道路的人，蒙蒂的救助並沒有拯救我們……
通貨膨脹
我們最近談到了這個，但有更新。 Istat 已發布10 月份的臨時數據：我們要添加四個觀察結果，我們的圖表現在如下所示：
這場比賽“從未如此高，因為......”將我們帶回到從 1986 年 1 月到 1984 年 3 月的時間軸（兩年後的飛躍）。但有趣的不是這個，讓記者感興趣的不是遊戲，而是別的東西：10 月到 9 月，通脹上升了三個百分點（從 9 月的 8.9 到 10 月的 11.9）：非常強勁的加速，最快的在過去的 66 年裡。第二快的加速發生在 1974 年 9 月，將通貨膨脹率從 8 月的 20.2% 提高到 23%，增加了 2.8 個百分點，是 1976 年 3 月的第三快加速，將通貨膨脹率從 2 月的 11.8% 提高到 13.9.%，增加 2.1 個百分點。
如果得到證實，這種異常的加速並不是好兆頭。 15% 的門檻就在那裡，一步之遙，然後，眾所周知，正如您在圖表中看到的那樣，價格的增長速度快於下降速度。關於這種不對稱性有很多文獻，我們也做出了貢獻，為 A 班帶來了一篇誕生於該博客的文章。這意味著我們將保持這兩個數字一段時間（如果一切順利，至少保持一年：但必須順利），並達到歐洲央行的目標2%，我們可能會在四或五年（在大多數人看來）。
這讓我堅持了一段時間我認為真正的問題（我認為沒有人在這里和我們談論它這一事實讓我感到安慰：這意味著問題就在那裡......）。
利率
關於歐元好處的庸俗言論，一旦被關於 70 年和平的胡說八道所掩蓋，可以追溯到兩個雙重論點：歐元本可以保護我們免受通貨膨脹的影響，它本可以確保低利率。
我們已經看過幾次為什麼第一個論點是假的，現在每個人都可以看到我們是對的，我們可以很快回到它：
- 歐元不能（也沒有）保護我們免受通貨膨脹的主要原因之一——商品價格上漲的影響，僅僅是因為這些漲幅通常是三位數（100% 及以上），而且根本不可能考慮用匯率的同等重估（我們在上述帖子和其他地方討論過）；道理很簡單：如果以美元計價的石油價格翻倍，用同樣數量的歐元購買一桶石油，歐元的價值必須翻倍：但這將意味著讓所有外國買家為歐洲商品支付雙倍的費用，從而扼殺歐元區經濟。因此，歐元無法抵禦我們正在經歷的供應衝擊。
- 不僅如此：為了歐元區所有國家的可持續發展，歐元注定要貶值，即朝著與遏制通貨膨脹的必要方向相反的方向發展。我們已經談過很多次了，例如這裡。
但是第二個論點，即低利率的論點，本質上也是虛假的，並且出於更陰險的原因：不是因為利率不會下降，而是因為這樣它們就會超出均衡值，成為，特別是，對於最脆弱的國家來說太低了，從而導致這些國家過度的公共和私人債務（我們已經在這里和科學論壇上討論過這個問題）。
但是，這些事情你都知道。最重要的是，我們發現自己的利率甚至在危機之前就已經嚴重失衡（低迷），而且通貨膨脹率極高且持續存在。
這意味著實際利率，即商定利率與通貨膨脹之間的差額，處於負值狀態。我會簡單地告訴你：那些在 10% 的通貨膨脹率下以 5% 的利率借錢的人會失敗，因為他們確實會比借出的多償還 5%，但儘管他們會多償還 5% 的錢會少買5%的商品。為了幫助大家更好的理解，舉個簡單的例子：
年初，魚片價格為每公斤 30 歐元，因此 30 歐元可以買到一公斤魚片。如果 Tizio 以 5% 的利率從 Caio 借了 30 歐元，他會立即購買一公斤魚片，並在年底歸還 31.50 歐元。太糟糕了，如果通貨膨脹率為 10%，到年底魚片會漲到每公斤 33 歐元，而當 Caio 去買 31.50 的魚片時，他們給了他 950 克而不是一公斤（少了 5%）。
因此，在考慮金融選擇的便利性時，必須考慮實際利率，即根據通貨膨脹調整後的利率。如果我們這樣做，我們會立即意識到今天的情況絕對超出了圖表：
今天的實際利率處於歷史最低水平，約為 -10%。自 1975 年以來，我們從未見過這樣的事情，當我們看到類似的事情時（1970 年代末實際利率約為 -5%），修正發生得相對較快，名義利率急劇上升.這裡看起來不錯：
（例如，黃色的短期利率從 1970 年代末的略高於 10% 上升到 1982 年左右的 20% 以上）。
考慮到所有必要的謹慎，包括觀察到這些變量僅涉及意大利（而我們的貨幣政策集中在歐洲層面），很明顯，歐洲央行迄今為止實施的加息風險只是一個開始。 2022 年，歐洲央行的存款利率（歐洲央行支付給存有流動性的銀行的利率）增加了兩個點，從 -0.5 到 1.5，邊際貸款操作的利率也同步增加。（什麼是歐洲央行在向銀行貸款時要求）。到 2023 年，我們很可能會走上同樣的道路，受到“錨定預期”的虔誠願望的激勵，唯一的結果就是壓艙經濟。這並不奇怪：2007 年再融資操作的利率（今天是 2%）是 5%，存款利率（今天是 1.5%）是 3%。如果歐洲央行明年將利率提高到 5% 或 6%，那麼從歷史角度來看，它不會“超出規模”。但：
- 2007 年的通貨膨脹率約為 1.8%，而今天約為 12%，因此今天再向上修正四到五個點可能是不夠的，而另一方面：
- 今天，我們的經濟蕭條，在正常情況下已經迫切需要投資，而且迫切需要投資，因為它被迫為生態轉型提供資金。加息四到五個點將是致命的。
結論
可能是我是個業餘愛好者，但和開頭說的專業人士不同，我很擔心。正如我試圖從本博客的第一篇文章中讓您理解的那樣，在經濟學中沒有本質上的好壞：這取決於環境和觀點。
例如：我們在去年之前受益的低利率是失衡的，但這在不同階段已經（或可能會）產生不同的結果。如果在本世紀初，“太低”的利率是有害的，因為它們誘使私營部門在沒有真正需要的情況下借款（助長房地產泡沫），在 COVID 期間直到去年，它們都是一個“機會”，因為他們會允許公共部門在急需時藉錢。 2020 年 5 月 19 日，好人在他們的報紙上告訴我們幾個月來我們在課堂上一直在重複的聞所未聞的事情：
好人的問題是每個人都認為他們比別人好，因此他們不聽取對方的意見。無論如何，這個明智警告的“更好”（引文）對此沒有任何作用，並放棄了以方便的利率（即負實際利率）借款，也許（！）出於這條推文中暗示的原因：
另一方面，負實際利率將資源從債權人重新分配給債務人，這讓債權人特別討厭，但也使他們成為公共債務人不可錯過的機會（我們已經失去了“最好的”） .它必須“清算”大量債務，正如我們多年前在這裡了解到的，這要歸功於 Carmen Reinhart 和 Belen Sbrancia 的工作（我從你那裡學到的許多工作之一，當時這還不是流行病博客，而是有常識和善於閱讀的人）。繞過它是沒有用的，就像這篇有用的文章的作者所說的那樣。當債務達到一定水平時，可以通過三種方式擺脫困境：違約、惡性通貨膨脹或溫和的通貨膨脹增長。既然我們已經經歷了數十年相對有序的宏觀經濟環境，因此“設計”創傷最小的解決方案（即第三種）將相對容易，我們危險地與第一種解決方案調情，創傷最大，僅僅是因為無論誰有一個繩子的頭想在他這邊不假思索地拉它，認為如果出現危機，如果繩子斷了，其他人將落在地上。
我們在這裡多次描述的心理機制和社會動力，決定了我們在這裡談到的向下旋轉。
與此同時， NADEF 已經出版，我將閱讀它。我們盡快討論它......
這是由Alberto Bagnai撰寫並在Goofynomics上以URL https://goofynomics.blogspot.com/2022/11/la-situazione-e-grave-ma-non-e-seria.html在Sat, 05 Nov 2022 17:08:00 +0000上發布的帖子的機器翻譯。 根據CC BY-NC-ND 3.0許可證保留某些權利。