新興國家的通脹情況如何？ Capital Group 固定收益全球投資組合策略師 Arjun Madan 的分析
鑑於以重要的貨幣刺激措施和世界各國政府推行的稅收為特徵的環境，較高的通脹率以及在某些情況下不斷上升的通脹預期一直是投資者今年最關注的領域，無論是在新興市場還是發達市場、COVID 的多種變體和疫苗的逐漸分佈。通脹加速背後的因素多種多樣，包括與疫情衝擊、供給側瓶頸、大宗商品價格高企、匯率疲軟（在某些情況下）和國內需求復蘇相關的基礎效應。
這導致了通脹上升是暫時的還是更持久的問題。隨著時間的推移，基礎效應和供給側瓶頸預計會有所緩解，但商品價格或匯率對核心通脹的傳導以及國內需求的任何增強都可能導致更持久的影響，尤其是它們是否會影響通脹預期。以下是推動新興市場通脹的因素。
食品和能源價格
食品價格：與發達市場相比，新興經濟體食品價格在 CPI（消費者價格指數）通脹中所佔的比例要大得多；因此，這些經濟體對全球和當地的供應衝擊更為敏感。其中許多因素可能是暫時的，因此隨著新興經濟體的開放，預計食品通脹將趨於穩定是合理的。也就是說，我們需要關注天氣條件和能源價格對食品價格的長期影響。在新興經濟體的 PCI 籃子中位數中，食品約佔 25%，而這一份額在發達經濟體的中位數籃子中不到 15%，在美國不到 10%。
自大流行以來，新興市場的食品通脹普遍上升，但不同國家的原因不盡相同，前景也因當地因素而異。巴西和俄羅斯等國家的食品通脹率遠高於整體通脹率，而東歐和中東的差異更大。在亞洲，只有一些國家（例如印度）的食品通脹率居高不下，而泰國和中國等其他國家則出現了價格通縮。
能源價格：能源價格往往對新興市場產生特別顯著的影響，但對消費者的最終影響各不相同，因為燃料價格是許多新興國家的政治問題。因此，已經採取了許多監管措施來減少燃料價格的波動。
此外，許多新興國家是主要的石油出口國；因此，他們受益於石油價格上漲帶來的貿易和財政平衡的改善。受供需兩方面因素的推動，油價自年初開始回升。在需求方面，我們看到了強勁的複蘇，而供應仍然有限。油價現在更好地反映了基本面，預計未來 12-24 個月至少會出現一些穩定是合理的，價格上漲會引發供需反應。預計明年油價上漲的基礎效應也將正常化，有助於緩解能源價格通脹。
匯率傳遞（ERPT）
在新興市場，匯率疲軟對通脹的傳導（傳導）可能相當高，特別是在進口大國，因此任何貨幣疲軟都會對通脹施加上行壓力。
高盛 (Goldman Sachs) 的研究表明，過去 20 年，新興國家的匯率傳導 (ERPT) 已全面下降。開放經濟體的傳導率較高，而享有貨幣政策可信度的經濟體傳導率較低。進行的計算顯示，土耳其、羅馬尼亞和匈牙利的 ERPT 最高，印度尼西亞、韓國和墨西哥的 ERPT 最低。此外，研究顯示 ERPT 結果存在偏差，弱勢貨幣比強勢貨幣的影響更大。
總體而言，我們的參考框架顯示新興市場貨幣接近異常低的水平。雖然增長和財政狀況惡化在一定程度上證明了這一點是合理的，但有理由預計未來十年將為新興市場帶來更大的貨幣穩定性。
新興市場的信用創造
新興經濟體的信貸創造仍然低迷。如果這種情況持續下去，疲弱的信貸創造應該有助於緩解通脹動態。
經濟復甦乏力/新興市場產出缺口
新興國家和發達國家都經歷了疫情造成的國內生產總值（GDP）大幅收縮，進而產生了巨大的產出缺口。此外，新興市場的複蘇明顯落後於 MS，部分原因是財政支出減少和疫苗接種率降低。雖然時間難以預測，但新興市場供應瓶頸的複甦應有助於降低通脹。
央行反應函數和利率差
貨幣政策在長期通脹動態中發揮著重要作用，尤其是在通脹預期中。平均而言，儘管國內環境疲弱，新興市場中央銀行通過提高利率的方式比 MS 中央銀行更積極地進行干預。收緊地方金融環境應有助於抑制內需和抵禦貨幣貶值，從而抑制通貨膨脹。
更普遍的是，隨著供應鏈的全球化，通貨膨脹正日益成為一種全球動態。新興國家將不得不繼續關注發達國家的高通脹和 MMT 政策，特別是如果後者導致 MS 總需求增加而不增加供應。我們認為市場可能會獎勵積極主動的央行。
這是在 Sun, 05 Dec 2021 06:08:22 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succede-ai-prezzi-energetici-e-alimentari/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。