Kairos 基金首席策略師 Alessandro Fugnoli 的分析
很少，當我們平時穿的衣服開始收緊時，是乾洗店洗錯了。大多數時候，變小了的衣服會告訴我們體重正在增加，如果我們不習慣定期稱體重，就會向我們發出特別有用的信號。
在這一點上，一個三難困境出現了。您可以嘗試通過節食和增加體育鍛煉來恢復到以前的體重。或者，我們可以接受在我們的衣服裡窒息，並以我們新的體重（糟糕地）生活。這是一種選擇，它使我們能夠繼續考慮暫時發生在我們身上的事情，並拒絕向我們自己和向我們指出它的其他人否認新的現實。苦難也是一種持續的動力，如果我們有誠意，就不會讓情況進一步惡化。
第三種選擇是購買更大尺寸的衣服，幫助我們解決這個艱難的選擇，因為舊衣服開始破舊不再流行。這個選擇的好處是你最終可以恢復呼吸和運動。缺點是，隨著窒息感消失，報警信號也隨之消失。如果你繼續吃得過多，你的衣服遲早會再次變小，三難困境會再次出現。
通常我們所描述的替代方案是按順序體驗的。首先你責怪乾洗店，然後你嘗試飲食。當堅持節食的意願減弱時，新的體重無論如何都是暫時的。最終他們買了最大的衣服。墮入地獄是可以逆轉的，但放得越久，就越難恢復原狀。
一個想法開始流傳，如果在一年通脹，在短暫的 5 之後，美聯儲已經穩定在 3，而不是加息或繼續爭先恐後地避免這樣做，它可以宣布這 3 是新的二、即新的政策目標。回想一下，管理中央銀行的法律賦予它們確保價格穩定的任務，但它們沒有提供通貨膨脹的定義。一旦任何高於零的數字被認為是這樣，它就會被傳遞給兩個，然後是美聯儲最近採用的豐富的兩個，然後是歐洲央行。正如布蘭查德在 2008 年大蕭條之後提出的那樣，沒有什麼能阻止，無論是在理論上還是在實踐中，如果不這樣做，就直接升級為四級。
迄今為止，被徵求意見的美聯儲官員要么拒絕回答（鮑威爾），要么拒絕了這個想法（布拉德）。這是一種可以理解的態度。由於債券市場平靜且對嚴格懲罰性的實際收益率非常滿意，因此沒有理由激起恐慌並讓位於爭議。
對於那些投資的人來說，只了解一件事很重要。在立法者賦予中央銀行的一系列目標（通脹控制、最大就業、金融穩定）和中央銀行最近為自己設定的目標（氣候變化、對抗不平等）中，迄今為止最重要的是什麼？現在是就業，其中氣候和不平等是附屬的。
請注意，不是使用一直使用的失業指標，而是使用新的失業指標，正如鮑威爾在傑克遜霍爾（Jackson Hole）中最清楚地重申的那樣。理論上，失業率甚至可以降為零，但直到失業人數（退休的祖父，留在家裡照顧孩子的母親），即不找工作的人數也達到減少，政策將保持超寬鬆。通貨膨脹？基本上去你想去的地方。我們將嘗試在政治上或行政上做些事情，通過推動歐佩克生產更多石油或通過權威降低藥品價格，但不會更多。現在，只要說通貨膨脹是暫時的就夠了。如果真的是這樣就好了。如果沒有，我們將在明年看到如何修復敘述。如有必要，將政策目標提高到 3% 的假設也可能有用。
這在美國。在歐洲，有些人又開始談論另外 3% 的問題，即馬斯特里赫特問題，即公共赤字。多年來，由於結構性赤字概念的使用和濫用，這一限制變得更加複雜和令人難以置信，但是，正如在歐洲計算的那樣，它具有明顯的緊縮和內部貶值的餘味.
將財政和貨幣政策恢復到仍在進行中的大流行（除非另有證明）以及歐洲通脹只是石油通脹、德國增值稅和僅德國的工資通脹，就像讓包括孩子在內的整個家庭迅速衰弱，因為父親已經增加了幾磅。在一個超廣闊的世界中獨自做這件事意味著尋求歐元的重估。市場立即把握形勢，帶著一定的決心開始了歐洲貨幣的複蘇進程。因此，大陸證券交易所的增長開始低於華爾街。
需要適當考慮緊縮倡導者的爆發，但目前他們不應該造成太大的傷害。歐洲央行中聚集在法國周圍的多數集團玩得很開心，因為大流行正在進行中，並且 mu 變體已經到達歐洲土地，可以定義任何過早減少的假設。
我們也知道，在德國組建新政府之前，或者至少在今年年底之前，不會有任何嚴肅的決定。法國選舉將在之後立即舉行，選舉將於 4 月舉行，看起來非常開放。
所以讓我們試著總結一下。誠然，全球供應存在比之前想像的更嚴重的瓶頸。並且由於承認變異-疫苗接種-新變異循環很可能會繼續存在，因此需求中也存在意想不到的空隙，從而導致高儲蓄傾向的持續存在。
然而，如果有可能（仍然很有可能）在明年年中之前保持良好的整體增長能力，股市將歡迎任何宏觀數據。事實上，負面意外將被解讀為進一步擴展超擴張政策的理由。
因此，仍然長期看好股市，同時意識到過度的情緒和倉位將不得不偶爾在一些快速調整中找到發洩的方式，並且知道華盛頓的政局將從現在到 10 月中旬逐漸升溫，流量巨大一攬子稅收、債務上限和技術違約範圍的混亂。
這是在 Sun, 05 Sep 2021 05:16:39 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cambiera-nei-mercati-dopo-le-ultime-mosse-fed/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。