德拉吉效應將在股市上持續多長時間？ Anthilia Capital Partners Sgr策略師Giuseppe Sersale的評論
我遲到了一天（我不得不旅行並且忘記了宵禁，所以我不得不早點離開）。同時，市場在本週的上半部分進行了整合，在定位更廣泛的地區（納斯達克）和近期獲勝者中更加突出（感謝德拉吉的到來，請參見意大利資產）。
疲軟階段的藉口是收益率的上升，這被視為一種威脅，因為正確地考慮了廣泛的金融狀況是股票實力的驅動因素，而低利率則使債券對股票沒有吸引力。
產量飆升並不令人驚訝。經濟活動很好地抵禦了冬季封鎖。在美國，一項9％的GDP稅收計劃似乎即將出台速效措施，例如向美國人收取1400美元的支票，而這些美國人在不到兩個月前剛剛花完了配套配套中的600美元。大宗商品持續上漲，在強勁的周期性複蘇中定價，並給企業增加了生產成本。
我們確定這是股票的真正問題嗎？
當然，利率波動往往會蔓延到其他資產。這是通過對投資組合的衝擊來實現的，並且顯然是通過更改要應用於其預期收益的折現因子來實現的。但是，坦率地說，最近在收益率方面發生的事情似乎沒有引起嚴重動蕩的規模。衡量國債波動性的美國銀行指數Move甚至沒有超過10月份的水平，還不到去年3月份水平的三分之一。
但是，可以觀察到這是擔心的趨勢。實際上，十年期國債的收益率已達到近一年來的最高水平，自年初以來，收益率已上升40個基點，至約1.3％。如上所述，如果經濟加速增長，政府支出巨額且私人投資再次回升，則很難將利率維持在1％（對股市來說都是好事）。但這真的是威脅嗎？目前，名義利率的上昇在很大程度上由通脹預期的上升所解釋。實際利率仍接近中央銀行的操縱向其發送的極低（負）水平。
當前和預期的通貨膨脹率遠高於名義利率的情況是金融狀況非常擴張的情況，因此有必要持有會貶值的實際資產而不是債務（實際上我們應該進入債務）。中央銀行已經明確表示，他們打算目前維持這種狀況。拉加德表示，歐洲央行不會承認收緊財政狀況。昨天在聯邦公開市場委員會會議紀要中顯示，美聯儲將不會重視基數效應或集中於某些部門的通脹暫時上升。給人的印像是，除非強勁的增長迫使它們升值，否則實際利率將保持在低水平，這可能是正確的，但對股票來說並不壞。
不，在我看來，市場的不透明階段是市場的獲利了結，在市場中，短期樂觀情緒已經達到頂峰，一些“弱手”正在停止。意大利資產的表現就是一個很好的例子。德拉吉政府的成立引發了對意大利紙需求的激增，現在我們看到了暫時的回調。顯然，認為德拉吉對意大利的影響已經窮盡是荒謬的。就個人而言，我希望意大利證券交易所能彌補近幾年來與其他歐洲市場積累的部分缺口，如價格收益缺口所示，這可以從下圖看出（在此鏈接上進行更完整的討論）。
簡要總結一下最近幾個小時，就宏觀新聞而言，最引人注目的是昨天發布的一月份零售銷售報告。汽車和汽油的增長為6.1％。對我來說，支票的影響似乎很明顯，而且與聖誕節期間的疲軟相比，由於Covid的不確定性以及稅收方案的推拉，與之相比反彈。當然，這個月將是另一回事，暴風雪肯定會抑制購物。
另一方面，1月份的工業生產也很強勁，而生產者價格清楚地表明了原材料上漲的影響。這些數字可能促使華爾街最終復甦，而標普指數收盤基本保持不變。對於歐盟股票而言更糟。總體而言，技術受到了懲罰，這可能在費率上升的情況下是有道理的（這些行業是最昂貴的行業），但實際上，對我而言，它還有很多工作要做，包括更正所有最受歡迎的零售業名稱，例如可再生能源，雲，電動汽車等。然後，儘管宏觀數據強勁，但收盤時收益率還是下跌了。
今天上午亞洲市場保持沉悶的基調。與“ A”股相反，後者在5個交易日後重新開放。中國人回歸的影響主要是對工業金屬的影響，銅和黑色金屬材料（鐵礦石）的增長強勁，與總體看法相反。
起初，歐洲試圖利用昨晚華爾街的最終漲勢，但是到了清晨，這種嘗試已經失敗了，受到了意大利和銀行的獲利了結的打擊，這在過去的交易中受益匪淺，他們是，收益率上升。避險情緒沒有為債券提供支持，儘管收益率有擴大的趨勢，但收益率卻上升了。一方面，這一趨勢表明，這種修正與馬洛和流行病情況的惡化沒有關係，但另一方面，由於債券並不是很好的對沖工具，這使得投資組合更容易受到波動的影響。無論如何，我們仍在處理封閉的現象。歐元相對於美元的複蘇反應也違反直覺。
在Covid方面，帝國理工學院的一項研究結果是有趣的，該研究結果是基於對8400個拭子的4到13個之間的隨機抽樣而得出的。感染人數將在3週內下降2/3，從人口的1.57％下降到0.51％。但是，該研究並未確認接受最多疫苗的人群中的下降幅度更大（這些是初步結果）。
強生公司昨天在歐元區申請批准，該批准將於3月中旬到帳。正等待Novavax的要求，而Curevac則應盡快要求並在5月中/下旬獲得。因此，預計第二季度下半年歐盟的疫苗供應將大大增加。這些新產品的有效性似乎不高，但有人認為這至少部分取決於樣本中突變的滲透。
今天的大部分數據是在下午。對於今天的美國經濟而言，好消息不多，但沒有什麼戲劇性的消息
一月份的新建築工地令人失望，但許可證不言而喻。美國的房地產業仍在蓬勃發展。
另一方面，醜陋的每週失業救濟金，再加上先前數據的修改，說明勞動力市場明顯疲軟。鑑於美聯儲幾乎將其視為唯一的任務，我想說收緊政策沒有太多希望。 2月份費城聯儲的跌幅低於預期，並維持在良好的活動水平（新訂單-6.6至23.4）。
市場稍微看了我們一下，因為它是在納斯達克，意大利，英國（英鎊走強的地方）等的平倉。最終的溫和復蘇使指數收盤於低點。也就是說，BTP的價差已回到100，這是我要說的一個有吸引力的入門水平。收盤後，華爾街正在扮演通常的複蘇笑話，儘管保留了技術弱點的特徵。
明天在宏觀方面，我們將以日本，歐盟，法國，德國和美國的2月份PMI迅速結束本週。
這是在 Fri, 19 Feb 2021 09:03:28 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/perche-leffetto-draghi-sulla-borsa-non-si-fermera/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。