我們非常高興地發表 Consob 主席、教授的紀念性演講。保羅·薩沃納，在市場上。正如您所看到的，總統的願景總是非常清晰，並且將自己展示為少數能夠在掌握該主題的情況下談論加密貨幣和 Fitech 等高級話題的人之一。
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指數
- Consob 遷移的運營框架
- 艱難的一年：儲蓄和出口經受住了危機的衝擊
- 金融創新的出現
- 懂得刻意
- Consob 遷移的運營框架
我們今天提交的 2020 年 Consob報告已於 3 月底根據第 216/1974 號法律發送給經濟和財政部長，並在我們的網站上全文發布。它考慮到了去年和 2021 年前幾個月開展的活動，這段時間的特點是健康危機對在該機構工作的 660 名員工的遠程服務造成了限制，以及監管機構的負擔。大流行的經濟和金融影響以及新市場現實所需的調整。在困難的情況下，仍然以適應和專業精神為社區服務的工作人員，我衷心感謝。
為實施戰略指導方針而開展的活動的規模和種類——詳見報告A 部分——不適合總結，需要對內容進行詳細審查；為便於閱讀，今年的演示文稿比以往更精簡。然而，一些指標可以說明所執行任務的廣度和多樣性：在審查年度，委員會會議次數為 110 次，審查的案件為 1,297 次；做出的決定是 459 項，其中值得一提的是 26 項決定，以應對由於健康大流行而在市場上造成的困難局面，關閉了 237 個非法獲取儲蓄的網站（在總共 467 個網站上） 2019 年 7 月 1 日至 2021 年 6 月 10 日關閉）和 56 項違反金融法規的製裁。金融糾紛仲裁員解決了 1,772 項上訴。
在這一年中，考慮到資本市場歐盟的建立，ESMA 旨在為監管待遇建立共同基礎的工作也需要做出特別的承諾；在這方面，我們注意到該機構高層空缺的異常情況，這是由於總統的任命造成的複雜性造成的，總統現已停職數月。在為綠色、數字化和有彈性的歐洲制定 ESG 法規（環境和社會保護治理）的複雜工作之後，還需要做出強有力的承諾，並將國際市場的技術發展納入現有立法。國家主管當局對這些舉措的廣泛參與表示讚賞。與歐洲審慎監管機構也能實現類似的協調是可取的，尤其是在發生對意大利金融市場正常運作很重要的事件時。下半年，在英國和北愛爾蘭退出歐盟後，增加了管理在意大利經營或希望進入我們市場的英國公司的業務的承諾。
在 2021 年的頭幾個月，在部長理事會主席同意 Consob 的提議後，完成了漫長的行政程序，以實施意大利銀行類似合同中規定的標準，以處理我們的組織法規定的人員；一個同樣廣泛的進程現在正在開放以實施均等化。還針對將意大利證券交易所集團從倫敦證券交易所集團轉移至泛歐交易所集團發出了無異議，隨後 Consob 將持續監測實施整合計劃的運營影響以及聯邦基礎上的工業計劃，在股東之間的協議中規定。最後，採取了第一個具體步驟來控制數字化金融工具的排放和交易，嘗試使用意大利一家領先公司的區塊鏈訪問密鑰，為發行證券代幣做準備。
在這一複雜的行動中，我們與 MEF、意大利銀行、AGCM、IVASS、COVIP、刑事、民事和行政司法機構、國家檢察官、金融衛隊、警察局和 OCF 進行了持續協商，受益於 COMI、市場運營商和投資者委員會的合作。我們對所有這些機構表示最深切的感謝。
- 艱難的一年：儲蓄和出口經受住了危機的衝擊
由於大流行，2020 年是意大利自第二次世界大戰結束以來在經濟和社會層面上經歷的最糟糕的年份之一。歐盟和意大利已經啟動了廣泛的經濟政策工具來控制緊急情況的影響，同時讓現有結構參與新的任務。在國內生產總值大幅下降後，該國從下半年開始走向經濟復甦，更明顯的是在 2021 年的前幾個月，並顯示出解決未解決問題的意願，並利用改變歐盟稅收政策態度，是成員國凝聚力的必要基礎。
這一年的結果證實了之前演講中所表達的評估，即儲蓄和出口是該國社會和經濟實力的兩大支柱。包括 Consob 在內的公共機構實施的儲蓄保護遵循經過時間檢驗和完善的規則，但需要根據金融部門的技術創新進行更新；然而，最堅實的保護仍然是對實際活動的錨定，在意大利，出口趨勢影響了實際活動的進展。另一方面，私人消費和公共支出表明，我們沒有其他重要外國經濟體的提振。
與可支配收入相比，意大利家庭的儲蓄率在這一年增加了 50%，但不包括投資於上市公司的儲蓄，其收益率仍然相當低，接近於零。考慮到家庭手中金融資產的一致性，每個百分點的薪酬估計在300億歐元左右，幾乎佔GDP的2%，這是過去一個很好的預算操作規模。考慮到運營成本，儲蓄對維持市場穩定做出了重大貢獻，但並未產生凱恩斯假設的“安樂死”所預期的實際增長，即使這種影響現在是由於某種原因引起的危機的結果奇特和偶然。
出口遇到困難，與 2019 年相比，出口量減少了約七分之一，原因是世界需求下降的伴隨影響以及封鎖導致的內部生產障礙。進口下降更為顯著，使我們的外匯餘額的經常賬戶餘額保持為正，相對於 GDP 略有增加。年內，意大利的外國股權狀況進一步改善，三年來首次出現資產。國際金融市場僅部分反映了該國的這種有利結構性地位。 2021 年第一季度，世界貿易達到了高於危機前的水平，我們的出口繼續以兩倍的速度增長，證實了我們該行業公司的韌性和活力。 2020年以來小幅負餘額的對外金融賬戶餘額也轉正，進一步鞏固了我國儲蓄穩定的支柱作用。
為了應對經濟和社會困難，公共債務大幅增加，儘管形式不同於緊急狀態所要求的形式。然而，人們對意大利經濟反應能力的信心已經增強，BTP 和 BUND 之間的利率差顯著縮小就證明了這一點。這一結果也是歐洲央行決定購買大量政府債券和歐盟委員會決定暫停（儘管是暫時的）穩定協議和啟動下一代歐盟計劃 (NGEU) 的結果。我們同意所有這些決定對我們實際增長率的結構性改善以及我們經濟的系統穩定性所做的評估。
然而，為了繼續重新啟動生產活動的階段，有必要整合迄今為止採取的激勵公司風險資本的決定，以提高其財務槓桿，使他們更願意採取新的舉措。稅收改革在 PNRR 的框架內被敦促了一段時間並得到重申，實施 NGEU 的國家恢復和復原計劃，如果被分配考慮與道德同等水平的生產需求的任務，則提供了一個重要的機會。分配公平性的評估。
羅伯特·威爾遜和保羅·米爾格羅姆獲得 2020 年諾貝爾經濟學獎引起了統治者的注意“帕累托最優”原則，根據該原則，收入再分配中存在一個點，即改善水井- 不是某些人的存在，可以在不導致其他人的情況惡化的情況下實現。顯然，這個原則既適用於當代人，也適用於今世後代。當沒有真正的增長時，帕累托最優值會更快地達到，就像在醫療封鎖之後發生的那樣；因此，我們必須等待它隨著復甦的進行而上升。
年內，國家出於社會目的的干預達到了不同尋常的形式和水平，但並未減輕公民對公共資源的壓力；這應該不足為奇，因為人類行為的理性內容導致我們選擇以最低成本獲得最佳結果。私營公司，尤其是出口商，被迫在競爭中迫不得已，迫於市場排斥的痛苦，立即解決問題；這種能力是增長的基石和民主正常運作的基礎，民主有能力通過法規、稅收和收費來糾正由生產和交換活動決定的收入分配。當這些形式不足且個人不使用儲蓄時，國家會訴諸債務，但並不總是遵循對代際再分配影響的有根據的評估。
認識到市場和民主控制著各自的功能，準確了解各自的價值，是經濟和社會正常運轉不可或缺的一步，必須將其託付給良好的公民教育體系。 .
- 金融創新的出現
重要的官方文件徹底分析了每個人都必須在其中行動的艱難的內部、歐洲和國際框架。我們分享先進的診斷，並表示希望它會得到公眾輿論的認可，並將其傳遞給它歸於政治力量的任務。
我們打算在我們的技能範圍內，將高級診斷與新虛擬工具（例如加密貨幣）的鉸接形式的創建以及它們與傳統工具之間的互換性在儲蓄市場上的作用結合起來。對儲蓄保護和收入分配本身的影響似乎很重要，需要準確理解，以便緊急跟進一項填補由此揭示的空白的法規。
根據現行立法提供的標準，不再可能以技術和法律上的確定性來區分今天在法律上由貨幣和金融產品組成的內容，這些內容是由虛擬之間的轉換平台保證的連接相互關聯的。儀器和傳統。市場使用與現有立法不同的標準，需要將其納入其中。信息領域中發生的可轉移形式的活動也越來越多地干擾國際關係和地緣政治平衡，其穩定性對貨幣和金融交易起著重要作用，特別是因為它們在政治棲息地中的權重越來越大國家間過去三十年的一體化與合作所取得的最好的和平與繁榮成果。
關注調整對象的必要步驟是澄清所用術語的含義。在這裡，我們採用了傳統樂器和虛擬樂器之間通常的二分法；對於後者，也使用“數字”一詞，但它既包括現在的傳統形式（例如信用卡、實體貨幣的 ATM 自動取款機和在線支付），也包括最近的以加密工具支付或交換的形式；正是後者為市場運作帶來了新問題，因為它們與傳統和數字化工具建立了關係，使它們的監管和監督變得困難，對生產和交易產生扭曲的後果，正如單個比特幣的事實所證明的那樣最近有機會購買了大排量的電動車，很快就失去了一半的購買力。
金融信息技術是一盞非凡的燈，天才從中誕生。
當局將無法將其帶回內部，因為它在非物質領域（或信息領域）中運作，只能通過更改信息交換協議來控制，即分裂世界市場的統一性，從而降低利率的國際競爭力。比特金字塔，信息技術的計量單位，已經飛速發展並滲透到傳統儀器市場，失去了其在法律基礎上的處理隱含的領土聯繫。
在目前的條件下，當局可以通過成為信息領域的積極參與者來進行干預，也就是說，他們也可以利用數字化技術的優勢；如果他們相互合作，他們的行動將更加有效，但為了實現目標，他們必須首先了解使用數據科學和網絡快速發展的新技術的局限性和可能性。在市場上已經建立起來的條件下，只有對儲戶所承擔的風險的警告或禁令本身是無效的。
當前的加密工具系統基於個人之間的主要信念和慣例，他們忽略了貨幣作為唯一交換和債務釋放手段的法律性質在市場正常運作中所起的核心作用。政府當局在多處表達的想要抓住技術創新機會的意願不應理解為對市場透明度喪失的屈尊俯就，而是希望通過同樣的金融創新來恢復它；因此，對新技術的積極態度必須伴隨著關於加密工具的誕生和交易以及它們在傳統貨幣和金融資產/負債之間相互交織的明確規則，無論它們是否已經數字化，作為管理運營商不可或缺的指南流動性和儲蓄。
通過計算機創建私人信託貨幣為製造它的人（所謂的“礦工”）提供了擁有購買力的可能性。理查德·拉斯穆森 (Richard Rasmussen) 是一位經濟學家，其分析涵蓋了廣泛的生物學和社會問題，他寫道：“真正申請證明財富由金錢或黃金和白銀組成，而不是金錢所購買的，這將是極其荒謬的。民主的典型再分配功能和市場典型的生產交換功能，都因數字化購買力的產生而改變，如果置於完全去中心化的會計核算中，則更是如此。儘管金融創新在社會平衡中很重要，但迄今為止，金融創新對民主運作的倫理影響比問題的其他方面受到的考慮要少，例如數字鴻溝、隱私和自由私人主動權。
在誕生時，虛擬工具的購買力是不存在的，因為它們背後沒有經濟債務和信用關係，就像市場上發生的任何其他操作一樣，包括創造合法貨幣一個公共發行機構。債務和信用關係只有在預期有人會自發地接受創建的虛擬工具並可以在適當的時間將其轉售給他人時才會變得具體。只有在“開採”加密貨幣後進行的交易操作才會產生可進入複式記賬的關係，正如半個世紀前盧卡·帕喬利修士 (Friar Luca Pacioli) 教給我們的那樣；但"次要"債務人的真正責任仍然不確定，其根源在於沒有"主要"債務人。
總體而言，影響市場運作的變化是深遠的。虛擬工具的普及促進了上述“技術平台”的創建，與銀行和其他中介機構提供的服務相比，這些平台允許以更快、更便宜的方式獲得證券支付和交易服務。他們最初執行的託管和交換功能已經演變為適應日益明確和復雜的交易，包括發放由他們自己或他人的虛擬工具擔保的貸款或使用加密貨幣作為抵押品的衍生合約的規定，甚至是為了更多的操作同類型。這些新的細分市場正在迅速發展，2008 年危機之前的經歷似乎正在重演，當時衍生品合約發展到全球 GDP 的 10 倍，並呈現出獲得高評級的複雜形式。即使有必要的區別，可以預見的是，虛擬貨幣和金融產品市場上也會發生類似的事情，尤其是加密產品。
不僅僅是工具本身，問題還來自所使用的技術、區塊鍊或分散的會計鏈。它的原始形式，即 2009 年比特幣使用的形式，是一種電路，其信息只限於加密工具的所有者之間，由數字代碼標識；交易由機製本身認證，無需外部實體（如存款銀行或信貸工具金融中介）的干預。
就目前已知的黑客技術狀態而言，原始區塊鍊是不可穿透的，而其他加密貨幣使用的區塊鏈則不可穿透，這從已經發生的大量事件中可見一斑；這些其他形式已經達到了保護自己免受外部攻擊的複雜解決方案，但是它們仍然具有滲透性，但在使用它們的人看來，風險可以通過實現其他目的的優勢來補償，例如創建這樣的稱為智能合約。事實仍然是，它們仍然處於合法性範圍之內或之外的不確定性邊緣，特別是如果它們包括使用加密貨幣。為了掌握分散會計技術人員開發的可能性的廣度，使用了首字母縮略詞DLT （分佈式賬本技術），其中只有專家（專業人士）知道真正的內容，而普通客戶（零售）則不知道。 ，實際上受到的保護較少。
以對倡議參與者外部封閉的形式使用這些工具（未經許可）排除了私人監督（例如由法定審計師和認證公司的委員會進行的）或公共監督（由監督機構進行）。如果沒有足夠的保障（法規和機構），其結果是市場透明度、合法性基礎和經營者理性選擇的惡化。眾所周知的負面影響之一是這些技術為犯罪活動提供了保護，例如逃稅、洗錢、恐怖主義融資和綁架。最近確定的比特幣所有權集中可能反映了問題的這一方面。
現在充滿虛擬工具的河流被分成了許多不同的流：互聯網，這當然不是確定性的搖籃，證明有四到五千種加密貨幣在流通（以穩定幣的形式，但大部分是浮動的） )或多或少不受干擾地運行；如果他們受制於意大利 Consob 在短時間內隱藏數百個非法獲取儲蓄的網站的經歷，那麼由此產生的畫面令人擔憂。
對意大利而言，由於存在憲法層面的規範，所提出的問題與其他國家相比具有特殊的意義，該規範將鼓勵和保護各種形式的儲蓄以及規範、協調和控制這種活動的任務歸於意大利。的信用。如果將“各種形式的儲蓄”的規範和受保護的信用分配給一個也包含虛擬工具的內容，而不經過具體規定，那將是不合適的。
委託給 Consob 的一項重要任務是保證最完整和最可靠的信息，作為金融市場正常運作不可或缺的途徑，這是鼓勵儲蓄並將其錨定到實際活動中的必要條件，儘管不是充分條件；這是一個重要的前沿領域，但它一直在向前發展。由於每天形成的大量信息，這項任務變得越來越困難，並且只能通過數據和網絡科學提供的收集和處理技術進行管理，因為每天都會產生等於 2 的質量。 , 5 quintillion字節(10 18 )，只能用科學方法處理，不能單獨用人腦來處理。
除了監管當局面臨的這些客觀困難之外，歐洲法院 2021 年 2 月 2 日和意大利憲法法院 2021 年 4 月 30 日的最新判決承認“任何受到訴訟的人都有權因沒有義務向監管機構提供所需信息而實施懲罰性制裁”，以正當程序的憲法原則為名。然而，裁決並未減少經營者向市場披露信息的義務。公平程序的憲法價值必須與保護儲蓄的價值處於同一水平。
不僅監管機構需要定義相關規則，而且最細心的市場運營商也意識到了由於決策的不確定性或不准確而導致其加密貨幣活動存在風險的需求；即使是崇高的倫理事例，這些事例也不少見，關於這些事例的討論比比皆是，並且往往以與金融創新使用相反的方式結束。正如歷史所教導的，每一次技術革命都會引起文化和社會後果，但不會停止對它們的肯定；虛擬儀器的發展似乎證實了這一經驗。
如果監管僅限於在機制中放沙子，並且正如廣泛討論的那樣，通過對所獲得的收益徵稅來滿足，那麼結果可能是它們的擴散繼續擴散，從而導致新的市場危機。如果發生這種情況，儲蓄者所遭受的後果的責任可能落在國家身上，正如過去已經發生的那樣，因為他們的存在是無聲的或明顯的合法性，並且意識到可以通過金融創新進行市場操縱。
所用技術的安全性仍然是所有數字化過程的開放方面，因此將網絡安全視為“公共利益”是合理的，即為普遍利益服務的生產性和社會性基礎設施，但對每個公民都有用。因此，安全系統的存在和運作，即使留給私人，也必須由國家保證和監督，但必須牢記，金融數字技術的傳播提出了必須在全球範圍內解決的特定需求，在降低其有效性的懲罰下。網絡安全議題包含更廣泛的政治問題，在國家層面無法解決，需要密切的國際合作，這就是“全球公共產品”的誕生，就像IMF、聯合國和WTO .布雷頓森林協定中最接近解決這裡提出的不同國家貨幣互換性問題的部分沒有經受住國際合作的考驗，但應用於金融的技術創新再次提出了在關鍵領域重新啟動的緊迫性。外用。
在網絡安全方面，正如在貨幣和金融數字化的所有其他方面一樣，許多歐洲國家正在自主和獨立於正在進行的監管程序，他們自己參與其中。對於國家當局直接參與或不對其內容作出裁決的舉措，並非所有細節都知道，但眾所周知，他們已通過進入去中心化會計電路（或區塊鏈許可）來小心保存信息。換句話說，他們提供了一個由 Consob 測試的類型的訪問密鑰，這是在演講開頭提到的。但這只是漫長過程中的第一步。
當局對信息的檢索提出了一個微妙的問題，即確定誰被授權進入分散機制以及它可以在什麼範圍內使用它意識到的數據；也就是說，如何保證數據的機密性和數據的使用，這兩個問題都必須在必要的立法範圍內解決。
在虛擬工具的使用上，個人之間以及他們與一些監管機構之間已經出現了衝突，這導致相關法院不得不根據現行立法對具體案件發表意見。這些判決引入了監管框架的變化，監管機構和市場本身有義務在其中運作。經過長時間的反思和決策的不確定性，許多國家政府當局似乎都傾向於解決新法規背景下出現的問題。
在美國，貨幣總監、證券交易委員會、聯邦存款保險公司和商品期貨交易委員會最近決定聯合解決這個問題，但目前他們仍在評估如何做。在沒有具體立法的情況下做出的決定之一是美國證券交易委員會的決定，該決定授予打算使用區塊鏈的公司一封不採取行動的信函，以證明其打算實施的交易，但並未正式批准其活動。一些運營商提出的一個論點是，他們僅限於提供一種會計技術，更名為 DeFi（去中心化金融），虛擬產品的提供者和購買者使用該技術，即受監管法規約束的主體，對其決策負責轉移;這與評級機構在衍生品危機後提出的以次貸為抵押的觀點類似。使用加密貨幣的合法性得到了充分認可，授權美國交易平台在納斯達克技術交易所上市。
在歐盟，歐洲央行提議創建 CBDC，即中央銀行數字貨幣（或加密歐元），並及時推進其實施。歐盟委員會提出了一項數字金融戰略，將其提交議會審議，並在運營商之間展開廣泛磋商。 La Presidenza di turno portoghese va imprimendo un'accelerazione all'approvazione del programma MICA ( Market In Crypto-Asset ), non sempre secondo le linee di regolamentazione qui suggerite. Sono però già in corso alcuni esperimenti o decisioni di Stati membri: la Banca di Francia ha effettuato un'operazione di creazione a livello nazionale di cryptoeuro che si auto estinguono, come parte del processo di collocamento di obbligazioni BEI virtuali (o tokenizzate). Il Parlamento federale tedesco ha autorizzato le circa 4 mila Spezialfonds di investire in cryptocurrency fino al 20% dei loro investimenti, per un ammontare stimato in 240 miliardi di euro.
Se i tempi di maturazione di un'iniziativa a livello europeo fossero lunghi, il Paese dovrebbe provvedere autonomamente, non foss'altro per essere pronto a integrarsi nelle istituzioni comunitarie, quando esse entreranno in vigore. Gli esperimenti rappresentano la migliore scuola di formazione di professionisti capaci di pervenire a normative in una materia che, per la sua rapida evoluzione, richiede continue messe a punto.
La legittimazione in varie forme dell'esistenza del “risparmio virtuale” è ormai una realtà che si incrocia con il risparmio generato in modo tradizionale, ossia senza spendere una quota del reddito prodotto dal lavoro o dal capitale. Tra i problemi insorti, va considerato l'aggravamento delle persistenti discriminazioni di trattamento fiscale tra le attività possedute delle famiglie italiane, che alterano il loro equilibrio di portafogli, con riflessi sul buon funzionamento del mercato finanziario e sull'attività reale. Uno specifico squilibrio riguarda il trattamento delle attività immobiliari, oggetto di inaccettabili discriminazioni. È stato ampiamente dimostrato che l'edilizia e le opere pubbliche svolgono un ruolo centrale in tutti i processi di ripresa produttiva e di recupero della stabilità sociale, per i quali la finanza rappresenta il carburante indispensabile che alimenta il motore dello sviluppo. La soluzione di questo problema va considerata parte essenziale della politica di riforme intrapresa nell'ambito del PNRR.
- Conoscere per deliberare
Guido Carli ripeteva che chi ha responsabilità pubbliche non si deve limitare a sollevare problemi, tanto meno a esprimere timori, ma ha il dovere di avanzare soluzioni. In precedenza Luigi Einaudi aveva precisato che non si può deliberare senza conoscere. Su queste linee si è mossa l'analisi fin qui svolta.
L'esame dei problemi che solleva la diffusione dell'uso delle tecniche innovative da parte dell'industria finanziaria è stata esposta nel corpo del Discorso . Ci troviamo di fronte a mutamenti rivoluzionari che vanno affrontati con piena coscienza dei contenuti e urgenza di loro soluzione per evitare conseguenze negative sulla stabilità micro e macro sistemica del mercato mobiliare e, per questa via, sui risparmi e sulla crescita economica necessaria per proteggerli e ben utilizzarli. Riteniamo necessaria una vasta campagna di istruzione specifica, anche più incisiva di quella attuata per migliorare il livello di preparazione finanziaria dei cittadini italiani alla quale ha partecipato la Consob e le principali istituzioni del Paese.
La situazione in cui attualmente opera il mercato finanziario mette in maggiore evidenza l'inadeguatezza dell'architettura istituzionale (norme ed enti) posta a presidio della protezione del risparmio e del sostegno alla crescita del reddito e dell'occupazione. Nell'ultimo Discorso abbiamo proposto di avviare un'iniziativa per unificare il dettato normativo del TUB e del TUF, come già suggerito da Carlo Azeglio Ciampi dopo la riforma bancaria del 1993, ma la situazione si è talmente complicata da imporre una considerazione più ampia e unitaria di tutti i modi di funzionamento del mercato monetario e finanziario a livello interno ea quello internazionale.
Un passaggio obbligato è la riconferma che la validità legale dei contratti è garantita solo dalla loro denominazione in moneta sovrana. Se, come sembrerebbe, si intende riconoscere l'esistenza di monete private, gli utenti devono esplicitare in un'apposita clausola contrattuale di essere consci dei rischi che si accollano facendo uso di monete non pubbliche e le autorità di vigilanza del mercato e del risparmio devono poter conoscere, con un'apposita chiave di accesso alle contabilità decentrate, tutte le operazioni di questo tipo che vengono attuate.
L'assolvimento di questo compito richiede la piena conoscenza delle tecniche innovative che si sono affermate sul mercato mobiliare globale. Sembrerebbe farsi strada la coscienza che non si possa stabilire una normativa su basi tecnologicamente neutrali, ossia in modo indipendente dagli strumenti informatici usati e sulla loro continua evoluzione.
A tal fine, è necessaria l'attivazione in Italia di strutture di consultazione formale tra organi di Governo e autorità indipendenti che imprimano un indirizzo unitario alle scelte in materia, anche in vista della posizione da assumere di fronte alle iniziative europee e internazionali in corso. Un primo passo sarebbe il recepimento della raccomandazione CERS (Comitato Europeo per il Rischio Sistemico) del 2011 che darebbe vita a una controparte unica nazionale che si dia carico della stabilità macro-prudenziale. La Banca d'Italia manterrebbe un ruolo centrale, giustificato dalla sua partecipazione all'eurosistema intorno a cui ruota attualmente la finanza europea, ma verrebbe garantito uno stretto coordinamento tra le tre autorità di vigilanza indipendenti (CONSOB, IVASS e COVIP), con la partecipazione del MEF.
Le banche e gli intermediari finanziari vanno impegnandosi nella digitalizzazione della loro attuale attività e nello stabilire collaborazioni con piattaforme tecnologiche che gestiscono strumenti criptati, sovente già operanti all'estero. La confluenza tra le due azioni dipenderà dalle scelte che si faranno sul piano normativo per le criptocurrency ei cryptoasset , ma fin d'ora occorre muoversi nell'ambito di una strategia di più largo respiro che eviti una dipendenza tecnologica del nostro sistema bancario e finanziario per proteggere il risparmio italiano e lo remuneri in linea con i rendimenti del capitale investito.
Per agevolare questo processo vanno creati all'interno delle istituzioni pubbliche gruppi di professionisti specializzati che collaborino tra di loro per raggiungere più rapidamente l'obiettivo di recepire le nuove tecnologie applicate al sistema dei pagamenti ea quello finanziario. L'obiettivo può essere rapidamente raggiunto cooptando i ricercatori di elevato livello presenti nelle Università italiane e attingendo al serbatoio degli italiani operanti all'estero, risorse che attendono di essere mobilitate. In tal senso si è mossa la Consob, raggiungendo accordi di collaborazione con Università italiane ed estere e redigendo un protocollo di intesa con il Ministero della ricerca scientifica e la Conferenza dei Rettori delle Università Italiane per intraprendere iniziative con i dottorandi impegnati nelle materie di comune interesse. Vanno però adeguate le risorse finanziarie e le norme che governano le assunzioni delle professionalità necessarie, tenendo conto del servizio più ampio che esse presterebbero all'intero sistema socio-economico in qualità di centro di formazione di nuovi gruppi dirigenti e di cittadini coscienti dei compiti che li attendono.
L'oggetto di siffatte collaborazioni sarebbe la definizione delle scelte tecniche e della regolamentazione dei diversi aspetti dell'uso di strumenti virtuali e del loro interscambio con gli strumenti tradizionali. In particolare, la definizione dei modi di accesso (o chiavi) alle contabilità decentrate blockchain/DLT per garantire le informazioni necessarie per la trasparenza del mercato, la sicurezza informatica, la validità legale del contenuto dei contratti di custodia e di scambio degli strumenti virtuali e di quelli di credito e derivati o di altre forme finanziarie che in essi si innestano, nonché la loro interazione con le analoghe operazioni effettuate con strumenti tradizionali.
Considerando il ritmo con cui si presenta il processo di trasformazione della materia monetaria e finanziaria da regolare e da sorvegliare, si può dire conclusa la fase preliminare dei lavori svolti da numerose istituzioni pubbliche e centri privati di ricerca e si impone la convergenza delle volontà, superando timori ed esitazioni, verso una soluzione operativa che non soffra di troppi compromessi. Cammin facendo si provvederà a una più completa regolamentazione, come accaduto e continua ad accadere per il trattamento degli strumenti tradizionali. Gli “avvertimenti” rivolti agli investitori sui rischi che corrono operando in cryptocurrency non bastano più. Il tempo delle riflessioni è ormai esaurito e si deve passare alle scelte.
L'esperienza pratica è la migliore maestra per pervenire alle conoscenze necessarie per decidere come affrontare i problemi insorti in questi ultimi anni sull'operatività del mercato monetario e finanziario nell'infosfera.
Un discorso a parte va fatto per l'uso delle tecniche di Intelligenza Artificiale, che richiede un continuo impegno per verificare la rispondenza degli algoritmi al bisogno largamente avvertito dai risparmiatori di affidare le gestioni del credito e dei portafogli a scelte oggettive, trasparenti ed efficienti. Esistono diversi pareri in argomento, sovente legati a una scarsa conoscenza di questo metodo di scelta altamente sofisticato oa esitazioni circa l'utilità o l'eticità di sostituire l'intelligenza umana a quella artificiale, che altro non è che quella umana potenziata. Le menti eccelse di uomini e donne saranno sempre al centro del progresso dell'umanità.
In assenza di una visione integrata dei problemi e del loro governo, si potrebbe avviare una catena di effetti negativi a causa di uno squilibrio quantitativo e qualitativo tra moneta legale e moneta privata che farebbe scattare la Legge di Gresham, secondo cui la moneta cattiva scaccia la buona. Alcune banche centrali hanno già avvertito questa possibilità. Se ciò accadesse, causerebbe il collasso del regime fiduciario sul quale si regge la stabilità sistemica del mercato mobiliare con effetti sul mercato reale. L'innesto si potrebbe presentare se si concretizzassero i recenti timori di inflazione insorti in alcune economie e si affermassero in misura prolungata diversi ritmi di crescita tra grandi aree geopolitico-economiche, inducendo le autorità a cambiare indirizzo di politica economica, aumentando i tassi dell'interesse e riducendo la spesa pubblica, soprattutto dal lato consueto degli investimenti infrastrutturali, con effetti negativi sulle aspettative e relativi comportamenti del mercato. La catena continuerebbe nella forma di disturbi sui rapporti di cambio tra monete che, come la storia economica insegna, interferirebbero con la concorrenza internazionale, la crescita del commercio mondiale e la cooperazione geopolitica, non solo dal lato economico.
Nonostante l'esistenza di questo grave rischio, la fiducia sulla possibilità che Governi e autorità indipendenti possano evitare un tale sbocco non è venuta meno, ma la loro azione richiede una piena consapevolezza dei modi per affrontarlo, operando sui cittadini per pervenire a una maggioranza di consensi. Sarebbe ancor più necessaria una campagna educativa di pari intensità rispetto a quella svolta per la prevenzione sanitaria o che si va svolgendo ai nostri giorni per la tutela ambientale e sociale, divenute parti integranti del programma della nuova Commissione europea.
La Consob ha avviato fin dai primi mesi del 2020 un vasto programma di formazione interna a tutti i livelli, raggiungendo una buona consapevolezza della problematica qui esposta e preparandosi ad affrontare la nuova realtà dei mercati. Questa coscienza e il relativo impegno non hanno ancora prodotto i risultati attesi a causa dei vincoli normativi che appesantiscono la sua capacità realizzativa, che non sono diversi da quelli che incontrano altre organizzazioni dello Stato. Il Governo si è mosso in questa direzione per la pubblica amministrazione, anche in linea con l'impegno previsto dal PNRR, ma la strategia di riforma deve riguardare tutte le istituzioni.
In conclusione, il principale messaggio dell'analisi condotta è che sono le aspettative di progresso, talvolta anche di natura utopica, che hanno mosso e muovono le conquiste dell'umanità. La loro capacità di incidere sulla resistenza che mostra l'esistente dipende dal raggiungimento da parte dei cittadini di una consapevolezza degli obiettivi e dei modi per raggiungerli. Perciò si è molto insistito su un triplice impegno educativo e formativo come viatico di successo per le scelte da effettuare
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這是在 Mon, 14 Jun 2021 14:03:41 +0000 在 https://scenarieconomici.it/il-discorso-completo-del-presidente-della-consob-paolo-savona-al-mercato/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。