Tria在財務報表,復甦基金和歐洲央行方面的真相



Tria在財務報表,復甦基金和歐洲央行方面的真相

前經濟部長喬瓦尼·特里亞(Giovanni Tria)不僅對歐洲央行發表過評論。朱塞佩·利圖裡(Giuseppe Liturri)的文章

沒有指南針,方向舵不見了。這是前部長喬凡尼·特里亞(Giovanni Tria)於週六在24號唯一礦石中發表的干預措施的標題。我們在最有趣的段落下面進行評論。

需要一個現實浴。

例如,這告訴我們,納德夫提出的作為預算法基礎的前瞻性經濟金融框架是盡職調查的產物,但不幸的是,它並不是很有用,因為它現在已經過時了,不能反映我們將面臨的問題[ …]換句話說,政府估計的當年赤字/ GDP比率的分母和分子都是不確定的。因此,到目前為止所花費的金額的擴大或對比效果也是不確定的。 […]但這不是重點,因為今天無法消除不確定性。

我們終於從權威的聲音中學到了,早在9月中旬,甚至在《納德夫》出版之前,就已經清楚了:未來幾個月的任何宏觀經濟預測活動都極有可能產生冰上的數字。換句話說,我們再次面臨犯下三月份犯下的錯誤的風險:行動遲到,時間不長。因此,最好是過度謹慎而不是過度樂觀。 Gualtieri仍然難以理解。

所缺少的是決定性的外部援助的敘述,包括以豐富的歐洲資金為代表的金融援助即將到來,這被稱為“獨特的機會”,並且被傳達為能夠解決所有問題,即使沒有意大利的戰略眼光增長。矛盾的是,這種敘述掩蓋了對危機和隨後的增長的反應戰略的缺失。這就是我所說的下一代歐盟計劃的“銀行櫃檯”方法。這種方法不僅在意大利盛行,而且在布魯塞爾也可能盛行。根據該方案,歐洲仍然控制著要資助的國家項目,而不是大量籌集協調的歐洲計劃,從而在財政上幫助了最重要的國家。難以參與國家投資。這種方法注定會再次與阻礙歐洲建設的國家利益衝突發生衝突。

特里亞(Tria)用十行話語消除了來自歐洲的“數十億美元”的所有空話。資助國家項目的選擇將與結構上不同的國家利益發生衝突,這是歐盟過去30年的歷史。難題一直沒有解決,最強大的利益始終盛行:法德軸線。我們犯了一個錯誤,那就是將復甦的命運交給了這個混亂局面,認為它可以彌補完全沒有針對危機做出反應的自身戰略。雙重致命錯誤。

這種“銀行櫃檯”方法會產生一些合乎邏輯的後果。首先是政府發現了今天(誰是間諜?),不僅ESM是貸款,而且正在討論的大多數其他歐洲基金都是。按照這種邏輯,很明顯不僅在意大利,在替代信貸條件之間,即在市場和歐洲信貸條件之間進行了比較。因此,真正的問題是確定額外的可持續債務的數量以及分析可取的融資來源。如果只保留所謂的“贈款”,即在各個國家之間分配的歐洲共同債務的份額,它們是有用的資金,但與近期需求相比非常有限。

因此,歐洲著名的援助主要是貸款(即對於尚未有明確想法的人來說是債務)。補貼是有用的,但相對於需求而言卻不足。所以今天重要的是要有一個可持續債務的概念,而不論資金來源是什麼(歐盟委員會,市場或證券市場)。各種來源的利率之間任何適度的差異當然都不會改變可持續性的標準。

因此,有必要以清晰,沒有言辭的眼光看待現實世界。意大利和其他歐洲國家,特別是南部海岸國家,仍然僅由於所有歐洲規則已被暫停的原因而成立。各個州被允許在其能夠從金融市場上獲取債務的範圍內舉債。歐洲央行的干預使這些市場陷入了困境,就像其他中央銀行在世界其他地區一樣,以赤字的隱性貨幣化形式使得有可能獲得低成本信貸。 […]換句話說,釋放所有人。確實在抗擊大流行中:每個人都為自己著想。結果是,由於各國政府可以在市場上發行債券的利率崩潰,許多國家開始質疑這樣一個事實,即由於緊急情況,市場貸款似乎可以在良好條件下獲得和獲得。因此,問題在於主權債務的積累及其預期的可持續性。 “恢復基金”的歷史仍然很重要,但從中心地位逐漸淡出。從歐洲或市場借款之間的可能差異是,有些人可能認為,實際上,第一種替代方案似乎在“信貸批准”階段對政府的影響更大,它將使明天變得更容易不償還債務。換句話說,是否更容易避免在具有某些協議的“主權”債權人面前或在私人債權人面前發生違約?在很大程度上取決於央行繼續扮演的角色。

在這裡,特里亞(Tria)的重要錄取使我們感到驚訝。實際上,我們發現,如果沒有荒唐的《穩定條約》,並且歐洲央行購買了公共債務,歐元區國家將承受科維奇危機的重擊。有趣。下面出現了一個並非新的論點(Mario Baldassarri教授也談到了這一論點),鑑於前者所允許的更大的談判空間,與委員會承擔債務要比對市場負債更好。但是答案是由Tria本身提供的:一切都取決於中央銀行。如果它做好了,那就沒有必要了。

那麼歐洲的轉折點在哪裡呢? […]這不是明天的問題,因為經濟依賴於期望和債務,而人們希望用這些債務來融資的投資只有在期望的基礎上才能可持續。顯然,第一個問題是歐洲央行的作用,如今,歐洲央行就像各個國家一樣,似乎更加“自由”,但其未來政策取決於對任務授權的非明確解釋。

這是關鍵點。如今,歐洲央行的行動是基於頭髮拉扯的規則。關於它是否以及如何在所走的道路上繼續存在不確定性。因此,要進行的第一個改革是取消TFEU第123條所批准的通過歐洲央行購買融資公共債務的禁令。

目前,面對緊急情況,並等待“復原力和經濟復甦計劃”從密室中出來,需要做的是本專欄中的內容,但在有充分合作的情況下,三月起。通過在市場上發行債務來確保自己的安全,就像在某些不確定性之後所做的那樣,但不要在降雨中​​浪費這些繁重的資源,並嚴格地將其分配給實際損失收入的公司和個人。遏制與大流行有關的恐懼和不確定性,這種恐懼和不確定性會阻礙經濟發展,並立即投資衛生系統的能力,以進行感染的遏制,治療和共存。因此,投資於可以傳染傳染病的運輸系統,學校和辦公室,以提高安全性。開始公共投資,而不是宣布它們。首先,要表明公共機構和機構發揮作用和行動,而不僅限於對未來的發言。對經濟和社會而言,不信任都是醜陋的野獸。儘管如此,對於機構職責而言,這不是寫在預算中的問題,我們已經知道,預算不會與將要發生的情況,到處分配的數字相對應,而是將明確的目標,適當的工具和組織聯繫起來。換句話說,我們需要治理而不是留在政府中。所有這一切都不被察覺。人們所感覺到的是沒有指南針,最重要的是沒有舵。

教授的光澤是完全可以接受的。歐洲的錢不存在。緊急情況是通過發行債務來解決的,這些債務注定將永久保留在歐洲央行的投資組合中,以資助衛生,交通,學校,加強公共管理(根納羅·澤扎教授在一篇有趣的論文中,假設過度僱傭賓夕法尼亞州的100萬人恢復增長)。為此,政府團隊必須具備相當大的組織和支出能力以及強大的目標統一性,但這個團隊的誕生是為了防止在2019年8月出現其他政治結果而團結起來的。結果就是這樣。設計,最重要的是執行任何事情的全部動力。


這是在 Mon, 26 Oct 2020 11:15:07 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/le-verita-di-tria-sulla-bce-bilancio-recovery/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。