意大利央行2020年年度報告中針對新冠肺炎疫情的新公共和私人債券購買計劃（Pandemic Emergency Purchase Program，Pepp）的深入分析
2020 年 3 月，Covid-19 大流行的蔓延以及相關的增長前景惡化引發了金融市場的強烈緊張。在歐元區，政府債券收益率突然上升，這也影響了最穩健的經濟體（圖，面板 a）；國債市場交易流動性明顯下降。根據與四個最大的歐元區國家相關的指數，流動性狀況的惡化與主權債務危機最嚴重階段觀察到的情況相當（圖，b 組）。
緊張局勢還影響了股票市場，波動性顯著增加，價格下跌，私人債務風險溢價顯著增加。
為應對貨幣政策傳導機制風險，防止突發衛生事件引發嚴重金融危機，對實體經濟的信貸供應產生危險後果，歐洲央行理事會在通過一系列更廣泛的措施，它加強了對公共和私人證券市場的干預。 2020 年 3 月 12 日，它以 1200 億歐元的額外預算加強了現有的資產購買計劃（APP）； 3 月 18 日，它推出了一項為大流行緊急情況購買公共和私人證券的新計劃（Pandemic Emergency Purchase Program，Pepp），初始捐贈資金為 7500 億，6 月 4 日增加到 1,350，12 月 10 日增加到 1,850。除了使貨幣政策更加寬鬆外，佩普還有助於穩定金融市場並減少其碎片化，確保所有歐元區國家的貨幣政策有序傳導。這一功能是通過靈活管理一段時間內的活動、活動類型和司法管轄區之間的採購來實現的。
Pepp 對金融市場產生了迅速且非常明顯的影響：在宣布之後的幾天裡，整個歐元區，尤其是較小的經濟體，長期政府債券收益率和風險溢價大幅下降。顯著改善（圖）；股票市場和私人債務的狀況也已開始逐步緩和。 Pepp 對證券價格的積極影響在 4 月份放寬了適用於歐元體繫再融資操作中抵押資產的資格標準；特別是，決定繼續接受在大流行之後被降級為高收益的債券，前提是它們的評級不低於預定的門檻，這尤其促成了這一點。
隨後在佩普下實施的購買鞏固了金融市場的穩定。使用與意大利市場相關的高頻數據進行的計量經濟學分析表明，歐元體系的購買在執行日對政府債券收益率施加下行壓力，導致沿收益率曲線的主權風險溢價受到擠壓，並有助於改善市場流動性。這些影響——除了來自計劃啟動及其後續增強的公告之外——在高度緊張的階段更為明顯，尤其是在那些以低流動性水平為特徵的階段。這表明，他們靈活的管理提高了採購的有效性，這使他們能夠在市場條件需要的時間和地點增加數量。
在大流行危機的第一階段，佩普在解決金融市場出現的加劇緊張局勢、恢復市場穩定和確保整個歐元區的融資條件順暢方面發揮了根本性作用。在當前背景下，佩普的主要作用是確保這些條件保持有利，以應對大流行對經濟活動和通貨膨脹的負面影響。通過這種方式，該計劃減少了不確定性，增強了經濟經營者的信心，從而支持復甦和價格穩定目標的實現。
這是在 Mon, 31 May 2021 12:52:50 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/pepp-bce-bankitalia/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。