這就是市場的走向。 Moneyfarm首席投資官Richard Flax的分析
我們將在何處進行簡要介紹
即使在預期收益下降的背景下，2021年也將是複甦的一年，並且在經濟上將比2020年更好
·政策將是寬鬆的，短期內通貨膨脹似乎不是問題
·今天，沒有其他選擇可以產生長期收益的股票
與2020年的結果相比，與歐洲和新興市場相比，美國的相對輕量化水平略有降低，股權風險有所降低
·政府債券的回報前景非常有限，但在投資組合邏輯中仍是有用的分散手段
·與通脹掛鉤的政府債券現在具有更好的回報前景
關於新興國家的債券，主要的新穎之處在於將中國債券以本幣計入長期戰略計劃中
我們認為，儘管估值很高，但在當前情況下仍然存在投資機會，可以通過重點關注要納入投資組合的資產組合來尋求
流動性將保證非常有限的利潤：在中期，金融投資仍然是創造財富的最佳解決方案
通貨膨脹是關鍵
儘管有大量的流動性注入，但至少在短期內，通貨膨脹似乎不是問題。價格水平的周期性成分，即與經濟趨勢相關的成分，不應施加過大的壓力。在勞動力市場仍然疲軟的情況下，可以合理地假設工資壓力至少在一段時間內不會成為主要因素。但是，一些供應衝擊-商品價格上漲和運費上漲，由於政治緊張局勢破壞了價值鏈-可能給價格帶來壓力。通貨膨脹率上升可能使中央銀行選擇接受更高的通貨膨脹率作為複甦的價格，或者預期貨幣政策何時將開始正常化的預期。
中央銀行在不同的授權下運作。歐洲央行的主要目標是控制通貨膨脹，而美聯儲也追求經濟增長的目標（就在今年，美聯儲宣布這是其主要重點）。金融市場著眼於未來，目前的評估基於央行是否會在中期將利率維持在較低水平，但是通貨膨脹前景的激增，甚至在物價水平之前，都可能對其未來的定位產生懷疑。 。這些也許是比以往任何時候都更受政治驅動的市場。中央銀行的支持，空前的公共支出計劃，勞動力市場的支持，技術和能源轉型等領域潛在的新法律都是對金融市場的未來表現產生重大影響的因素：2021年及以後的投資者。
擴大我們的地平線，中國和新興世界
我們認為，今年我們要探索兩種趨勢，這些趨勢與我們的證券投資組合管理過程有關：中國對全球經濟的重要性，更重要的是對金融資產的重要性以及新興市場的表現超越新興市場的潛力。長期以來，由於新興市場在全球金融體系中的權重，它們被認為是廣闊的投資世界的邊緣區域：上市的全球股票市值約為60萬億美元，其中世界上只有8萬億被定義為“新興”。在受監管的市場上交易的全球債券估計價值約67萬億美元，其中9萬億美元是新興世界的一部分，主要來自向外國投資者開放中國龐大的債券市場。但是，如果我們還包括未在規範市場上交易的債券，那麼根據國際清算銀行的數據，我們注意到，在25萬億美元的新興市場債券債務中，有15,000是在中國發行的。這些債務大部分以當地貨幣計價，並在全國范圍內交易。
由於中國允許外國投資者持有以人民幣計價的債券，因此可以說，在全球市場體系背景下，新興債務的負擔正在急劇增加。中國債券，尤其是政府債券和公共銀行債券，在許多債券基準中越來越突出。在短短一年內，以人民幣計價的債券就成為了全球固定收益基準指數（彭博巴克萊全球綜合指數）中的第三大分配。這種趨勢可能會吸引越來越多的投資流向該資產類別。中國債券既提供收益，又提供多元化收益。中國債券的收益率往往位於發達市場和新興市場的債券之間，並且歷來顯示與發達國家政府債券的相關性相對較低。
鑑於發達國家主權債券的預期收益率很低，因此，投資者選擇有一定利息的中國債券所發行的3％債券就不足為奇了。從歷史上看，波動率一直很低，與傳統資產類別相比，中國債券還提供了一個多樣化點，其基礎是經濟和貨幣政策，不一定與西方國家同步。有明顯的理由對此投資保持謹慎：仍然非常嚴格的資本控制，與政治緊密相關的金融環境，缺乏支持債券交易的完善金融基礎設施，僅舉幾例。即使考慮所有這些方面，它仍然是越來越重要的資產類別，因此，我們決定在戰略資產分配過程中特別注意它。至於股票，中國資產權重的增加令人信服。
中國股票市場基本上分為兩部分：在當地金融中心（境內）上市的股票和在境外上市的股票。後者已經成為新興股票指數的重要組成部分，而在岸股票正在慢慢納入國際基準。兩個指數繼續保持非常波動的狀態。在現階段，對於預測新興市場的2021年將是一個非常一致的共識。有利於該資產類別的正常宏觀因素都存在：美元疲軟，經濟復甦，商品價格穩定或上漲。從長遠來看，很可能很大一部分經濟活動將來自標記為“新興”的國家。
總而言之，鑑於新興資產是發達國家債券和股票的較便宜替代品，但預期收益遠非平流層，在今年的戰略資產配置過程中，我們對新興（中國）債券進行了更為仔細的評估和更細化以當地貨幣和新興股票計價。這種估值方式使我們能夠更加自信地看待這些資產，從中期來看，如果我們認為這對投資者有利的話，它們將能夠在投資組合中發揮更重要的作用。
投資者對2021年的期望
如果我們看一下2021年，我們可以預見到疫苗接種運動，政府政策和經濟增長浪潮的反彈。毫無疑問，醫療保健將繼續成為投資者關注的焦點和焦點，疫苗的有效性和疫苗的分發速度將成為全球經濟關注的焦點。目前，股票估值表明投資者正在快速復蘇中定價。這不僅意味著疫苗將是有效的，而且疫苗接種計劃實際上將在對全球經濟增長影響最大的國家中實施。普遍的共識是，夏季將看到疫苗的廣泛分佈和季節性的低傳播率，使經濟體重新回到正軌。
中央銀行的決定將至關重要。在這種情況下，央行行長是投資者最好的朋友。這些機構將盡一切努力，即使在經濟強勁復甦的情況下也不偏離其寬鬆的立場。通貨膨脹是會議室中的一頭大象，可能會與這種說法背道而馳，但最近的經濟形勢和美聯儲任務授權的最新變化（將經濟增長置於控制通貨膨脹之上）提出了三個主要考慮因素。
通貨膨脹率將在2021年得到抑制。儘管未來仍有可能出現更高的通貨膨脹，但我們認為這不會對我們目前的狀況構成重大風險。即使價格漲幅超過預期，我們仍認為通貨膨脹將是順週期的，這意味著通貨膨脹不會破壞經濟增長或不會嚴重影響我們多資產框架內的相互關係。即使在通貨膨脹高於預期的環境中，各國央行對價格上漲的反應也不會像過去那樣強烈。這意味著貨幣政策將至少在短期和中期保持寬鬆。
在經歷了過去的衰退之後，經濟一直在反彈，這使得風險性和周期性資產表現出色。今天，增長和流動性這兩個主要指標在很大程度上證實了反彈的說法。全球貿易已經恢復到Covid-19以前的水平，工業生產正在恢復。中小企業也始終保持在50歲以上，這預示著潛在的經濟擴張進程。即使現實中減輕了這些期望，但就經濟表現而言，2021年仍有望高於平均水平。
最終，我們對2021年的普遍看法是，押注經濟復甦幾乎無濟於事。當然，某些地區的股票價格仍然昂貴，並且容易受到短期調整的影響，但是收益的不斷增長和充裕的流動性表明，任何下行空間都將受到限制。動態的“沒有其他選擇可替代股本”（TINA）將仍然存在：流動性工具將無法保證未來幾年的盈利能力的充分保證。因此，我們認為投資的選擇仍然是投資者的主要方式，並且肯定比保留自己的資本公司更為可取。
了解有關Moneyfarm的更多信息
這是在 Sun, 07 Mar 2021 07:35:28 +0000 在 https://www.startmag.it/investimenti/mercati-pandemia-inflazione/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。