以下是成本膨脹的影響

考慮到 Covid 後重新開放，以及在 4 月 28 日美聯儲上次會議記錄中出現的內容之後，開始討論有關縮減恐慌主題的一些考慮因素。

讓我們嘗試將短期問題與長期趨勢區分開來，在我看來，由於人口老齡化在全球範圍內的影響越來越大，儘管世界上的人口老齡化速度不均衡，但在我看來越來越受人口因素的影響。

大流行導致全球流動性注入急劇加速，特別是在美國，其貨幣總量增長超過 20% y / y。

在 4 月 / 5 月，流動性問題的最大貢獻來自公司，尤其是美國，根據 2021 年前 4 個月的宣布，除了增加股息流量外，還進行了約 4800 億美元的回購。毫不奇怪，自年初以來，標普回購指數與標普 500 指數相比表現翻番（+ 20% 對 + 10% 左右）。

流動性海洋已經變得如此，美國銀行開始難以管理，最終求助於更傳統的港口，即通過每日逆回購操作將其註入美聯儲，最近幾天，已達到自 2017 年以來近 3000 億美元的創紀錄水平。

銀行向美聯儲提供的流動性壓力越來越大，導緻美聯儲本身開始考慮減少注入的流動性的假設（即購買更少的資產，包括國債）。

除此之外還有通脹預期的預期上升（美國 10 年期盈虧平衡點處於自 2013 年以來的最高水平，2013 年是伯南克著名的縮減恐慌年）。所有這些都促使十年利率上升到 1.70% 的區域。

之前最引人注目的縮減恐慌案例（伯南克在 2013 年下半年和鮑威爾在 2018 年底）導致利率顯著上升，但面臨對股票方面的不平等影響。

尤其是 2013 年對利率的影響強烈上升，2018 年也發生了同樣的情況。在股市上，縮減恐慌的影響僅在 2013 年的幾個月內局部化，而在 2018 年 11 月至 12 月之間更為明顯。然而，在這兩種情況下，美國 10 年期利率水平都達到了 3% 的水平。

為什麼會對股票市場產生不同的影響？解釋變量可能是人口老齡化速度的急劇加速，這導致公共債務水平不斷上升，企業方面也是如此。這一趨勢導致政府和企業債務的平均期限延長。

綜上所述，正如各機構的金融穩定報告中經常提到的那樣，系統對利率上升的敏感性明顯增加。即使利率略高也會惹惱證券交易所，其與流動性主題的相關性會隨著時間的推移而增加。

根本問題可能在於人口老齡化，這實際上引導了數十年來利率下降趨勢的趨勢和表現速度。

關於人口老齡化問題，看看下面報告的有關未來幾年美國、亞洲和歐洲 65 歲以上人口百分比的聯合國預測數據就足夠了。

結論

短期：從現在到學期末，關於縮減恐慌與大流行後成本/消費通脹的討論將成為中心主題。

歐洲央行（6 月 10 日）和美聯儲（6 月 16 日）的兩次重要會議都集中在 6 月，要求他們發表接下來幾個月的講話。

歐佩克將不得不在 6 月 1 日採取同樣的行動，同樣考慮到伊朗在產油國中的回歸，一旦協議後對核電的製裁似乎迫在眉睫，一旦取消。

這些因素可能會在 6 月和 7 月之間逐漸使美國 10 年期利率回到 1.75 / 2% 的區域，十年期德國債券利率將回到正值區域，同樣考慮到與歐盟 (Sure Bond + 最重要的是恢復債券，其中 1/3 綠色）過去從未有過，至少在未來幾個季度我們將擁有的比例。

這些因素可能導致股票市場逐步獲利回吐，但平均而言是逐漸獲利的，這要歸功於主要由公司流動性產生的降落傘效應——通過慷慨的支付比率（原價回購）產生的流動性。

美元可能會暫時升值至 1.18 區域。

第二學期：下半年可能會出現兩個更清晰的主題：

第一個因素可以緩解我們將在未來 1 或 2 個月內看到的過度加息，尤其是在接近年底時，屆時宏觀變量將再次更多地受到消費趨勢的指導。通脹上升的高度。。

第二點可能會產生影響，導緻美元兌歐元在 7 月至 10 月期間在 1.23 / 1.25 區域貶值。

長期：最早在明年，人口變量的影響可能會更加明顯，尤其是美國的利率下降趨勢應該會更加明顯。

因此，在利率世界中，利率主要下降趨勢夾雜著暫時性上升的論點仍然普遍存在，這通常與中央銀行的縮減恐慌嘗試有關。綜上所述，10年期國債的2.50%區域（對應2018年的3%）似乎極難向上鑽取。

這是在 Sat, 05 Jun 2021 06:14:23 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/ecco-quali-saranno-gli-effetti-inflazione-da-costi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。