中央銀行是否擁有應對供應衝擊的正確武器？分析

讓我們嘗試在美國季度季度到來之後以及在今天最新的宏觀數據到來之後進行盤點。

讓我們從美國季度開始，有什麼跡像出現？

簡而言之，到目前為止，美國公司已經出現了以下圖片：

另一方面，從美國 GDP 方面來看，第三季度出現了明顯的股票積累，貢獻率為 2%，如果沒有這一點，實際上美國本季度的 GDP 將保持不變。這可能反映了恢復庫存以應對價格上漲和供應鏈緩慢的趨勢。
在歐元區，主題是通脹，10 月份達到 + 4.1%，核心部分也略高於 2% 的目標，達到 2.1%。拉加德本人昨天不得不承認，高通脹的持續性結果比預期的要大，預示著通脹本身會在逐步回到 2022 年之前進一步上升。

股市在 10 月份繼續跟隨上漲趨勢，儘管名義利率同時上升，在美國的情況下幾乎等於去年 3 月份的年度高點。這之所以成為可能，主要是因為與此同時，由於通脹預期的上升幅度超過了名義利率，實際利率又開始下降。此外，季度平均數據顯示出良好的跡象，特別是在絕對利潤率和利潤方面，通常以營業額為代價。
實際上從 4 月 / 5 月開始的曲線的主要趨平趨勢一直保持不變
最後，在商品方面，一些回撤跡像開始出現，從歐洲天然氣（首先要感謝普京自 11 月以來開放供應，以換取使用 Nord Stream2 天然氣管道的綠燈）到中國煤炭和工業金屬

我們正在經歷一個可以用三個框架來描述的場景：

1) 供給震盪，價格強勁上漲。在這個階段（大約在第三季度），公司平均能夠將增長轉嫁給最終消費者，而不會因此受到利潤率的影響；
2）增長放緩（第四季度左右）。在這個階段，公司的營業額和利潤率開始下降；
3）需求衝擊（從2022年第一季度開始），在高價衝擊下因購買力下降而回落

現在我們處於第二階段，放緩的跡象越來越明顯。比如看美國第三季度的GDP，消費驅動比較少，庫存驅動很大（貢獻等於+2%），因為它反映了公司方面恢復倉庫以抵禦價格上漲及以上都是因為供應鏈的緩慢。

第一個影響是已經在進行並且很明顯的影響，即曲線變平。短期利率跟隨通脹預期上升，並因央行可能加息（有些已經開始，如挪威、韓國和巴西）而上升，而長期利率反映增長下降，因此平均而言它們也會下降。簡單地說，曲線分裂
第一個明顯的症狀出現在美國，那裡 30 年的利率已經低於 20 年的利率。因此，總而言之，名義（和實際）長期利率在年底/ 2022 年初下降的情況

從這個角度來看，我們可以看到類似於 2013 年縮減恐慌的情景。從 2013 年 5 月開始，美國長期利率上升，等待 2014 年 1 月開始縮減。從那時起，利率迅速下降，曲線變平了
到今天，市場已經出現了一種集中在 9 月和 10 月之間的縮減恐慌，利率上升。隨著逐步縮減（可能在 11 月 3 日宣布）以及增長放緩的背景跡象，長期利率可能會再次開始下降，就像 2014 年一樣。
曲線趨平在一定程度上反映了這一推理：利率越高，放緩到來的時間就越早，因此長期利率下降得越多。

主要問題是中央銀行有能力應對供需衝擊。現在，為了抑制通脹壓力，他們正在使用他們必須對抗供應衝擊的武器，其副作用是減緩增長。一個不錯的貨幣政策困境。有點像試圖用對細菌有效的抗生素來對抗病毒

祝你好運，17日不是吉兆

這是在 Mon, 01 Nov 2021 06:02:26 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/le-banche-centrali-hanno-le-armi-giuste-contro-shock-da-offerta-analisi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。