世界經濟的所有未知數



世界經濟的所有未知數

德國對增長政策的開放將持續多長時間?當我們需要開始償還恢復基金貸款時,我們將在2027年做什麼?歐洲央行的貨幣支持將持續多久? Kairos基金首席策略師Alessandro Fugnoli的分析

1938年,意大利的GDP不到英國GDP的一半。它的比例與1913年大致相同,因為兩國在兩次世界大戰之間經歷了相似的增長率,儘管週期不同。 1938年,意大利經濟躍居世界第八位。

意大利輸掉了戰爭,英國贏了。儘管如此,意大利的國內生產總值在1987年超過了英國。按媒體的定義,超車在意大利廣為宣傳。英國媒體強調了一個事實,即現在是世界第五大經濟體的意大利剛剛通過包括非正規經濟(因為即使理論上應該適當地稱其為不繳稅的非正規經濟)也重新評估了其國內生產總值。非法或邊界經濟學,一種國民會計慣例,後來被包括荷蘭在內的其他歐盟國家採用。

2020年,意大利的GDP(以美元表示)為1.85萬億美元。英國的外匯儲備也以美元計算,為2.64萬億美元。意大利再次成為世界第八大經濟體。今年的距離將再次增加,因為儘管英國脫歐,英國仍將是增長最快的工業化國家(超過中國,超過美國,是意大利的兩倍)。

從這些數據可以看出,在需求政策在全球範圍盛行的超級週期中,意大利的經濟增長超過了其他國家的平均水平,而在需求政策盛行的整個超級週期中,意大利的表現同樣差強人意。現在,我們已經開始向新的超級需求週期過渡,讓我們從這裡開始了解未來可能的發展。

從供應到需求的第一次轉變發生在1930年代的全球範圍內。意大利法西斯主義從1920年代初期的超自由主義階段(緊縮,私有化,自由貿易,預算平衡,目標重大轉變)過渡到1930年代下半年的相反階段(福利,國有化,專制,控制)資金流動,貶值,貨幣化赤字的公共支出)。在方向上,過渡與其他國家的過渡相一致,但兩個階段都具有特殊的激進性(我們將看到,這一特徵將一直存在到今天)。

1936年在意大利開始的需求超級週期,與美國相比稍有延遲,將在八十年代下半年結束,與其他國家相比,這又有一定的延遲(或者可以說是更長的過渡期) 。為簡化起見,超級週期的戰後階段可以分為三個子階段。

首先,一些供應政策(降低關稅,較低的稅收壓力,較低的監管水平)側重於戰略領域公共投資的強有力政策。這是效果最好的階段,以至於在1951年至1971年之間,意大利國內生產總值的年均增長率為5.3%。

在第二階段,即1970年代,需求政策變得更加強大(工資增加,勞動力市場僵化,稅收負擔增加,資本流動的重新調節和控制),而供應政策則越來越弱化。與世界其他地區一樣,隨著需求增加和供應停滯,通貨膨脹開始。

在第三階段,即八十年代,重新引入了一些供應政策(工資部分貶值,意大利財政部與意大利離婚),但是通過公共投資行使的領導力仍然非常強大。結果是再次實現高增長,但越來越多地依靠債務。

應當重複的三個子階段的一個共同要素是強大的公共投資,直到1960年代末,都是強大的私人投資。

自八十年代末以來,風在意大利的風向也已完成。為準備加入歐元區,意大利被敦促私有化,開放勞動力市場並控制債務。需求開始受到來自各個方向的下行壓力。尤其是,投資在結構上也有所下降,因為私有化發現新所有者的債務沉重。

隨著2008年的大蕭條,情況開始惡化。意大利在2012年經歷了第二次特殊衰退,並在2015-16年遭受了銀行業危機。從2008年到2015年,GDP的下降幅度大大高於1930年代大蕭條時期的記錄。 GDP跌幅最大的部分是投資。布魯塞爾呼籲控制風險的公司要求減少信貸,銀行給予的要求甚至更少。

這是已知的歷史,我們將不再贅述。如果意大利的人均GDP低於30年前,那麼股票市場處於同一水平,而世界上唯一的情況是房價仍然保持不變,這有很多原因,但是投資下降當然是其中之一。最重要的。

新的全球超級需求循環也為意大利的複蘇創造了條件。在這些特別艱難的歲月中,我們的工業體系已經重組。一方面,一些國家冠軍和另一方面許多低技術的小型企業永遠消失了。前者在其他國家被營救並被我們拋棄,後者在某種程度上可以幫助面對中國競爭,但也被拋棄了。和平。

另一方面,剩下的是堅實而生動的。一些已經完全整合到德國的生產鏈中,將從全球汽車復甦中受益。另一部分已經組織起來,在可能屬於利基市場但具有較高附加值的行業中處於全球市場的最前沿。如果儘管旅遊業崩潰(儘管法國的赤字惡化至2),意大利在2020年仍錄得3.4%的經常賬戶盈餘,這不僅是由於消費(以及進口)下降所致,而且還因為意大利公司設法抓住了這一點。中美兩國的複蘇非常順利。

如果將恢復基金創造的公共投資的強勁恢復嫁接到規模較小但健康的公司組織上,那麼意大利將避免再次形成那些在所有危機後逐漸將其毀容的傷疤(滯後現象,因此增長潛力很大)。在每次衰退後減少)。

意大利將無法挽回在世界經濟排名中失去的位置,的確會損失更多,但是這次損失更多的是其他國家的特殊優點,而不是自身的缺點。最近幾十年的霜凍將被一定程度的溫暖所取代,至少持續幾年。對於長期前景,許多問題仍然懸而未決。如果不造成通貨膨脹,世界將增長多少呢?德國對增長政策的開放將持續多長時間?當我們需要開始償還恢復基金貸款時,我們將在2027年做什麼?歐洲央行的貨幣支持將持續多久?

我們將有時間回答這些問題。同時,讓我們享受從金融市場到實體經濟的複蘇擴張階段,讓我們不要忽視意大利提供的機會。當然,市場有些疲倦,將很快需要幾個星期的時間進行鞏固,但是實體經濟的複蘇將使它們具有結構性實力,這才是真正重要的。


這是在 Sun, 02 May 2021 05:12:07 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/tutte-le-incognite-sulleconomia-mondiale/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。