Liturri在Startmag上對MES的巨大挑戰以及我們的前提



我們想向您提供幾乎總是由優秀的Giuseppe Liturri出現在Startmag上的整篇文章,他深入研究了這個問題。

我們希望將Liturri所說的內容與一些句子結合起來。 “普通” MES的使用與“不可使用市場工具”相關聯。鑑於BTP當前擁有良好的市場,它的銷售非常好,回報非常低,看來Gualtieri所說的簽字並不意味著使用,是的,這是事實。實際上,如去年3月所顯示的,要使BTP失去平衡並脫離市場,拉加德(Lagarde)也許是故意的失誤就足夠了。例如,央行行長說:“由於債務的增長和意大利的經濟危機,我們將看到收益率增加,但是歐洲央行已經達到了資本金的限制(即每個國家購買證券的限制) ”,以使我們的債務以高漲的回報寄出,並使其難以安置。也許所有這些都伴隨著委員會關於超額債務的信,該信早在1993年就已存在,在這裡,我們為防止債務違約及隨後發生的一切創造了條件。

現在Liturri和Startmag

這項改革有兩個主要變化:

1)如果我們的國家失去了進入市場的機會,因此被迫訴諸ESM貸款,它將根據量化參數自動事前事前在增強的條件下定向到信貸額度,並在那時,債務可持續性評估的切刀可以輕鬆地宣布重組的必要性,而債權人對全部債券的一票表決也可以促進重組。

2)除了現在已經明智地放置在背景中的定時炸彈之外,經過改革的ESM將比預期的早兩年包含著名的“支持”,即向決議基金提供約680億美元的貸款如果銀行危機(SRF)無法解決的話,則為單一。

從2019年6月21日起,總統朱塞佩·孔戴Giuseppe Conte)在“一攬子計劃”中根深蒂固。在2019年12月11日的議會決議中重申,該決議承諾政府:“保持一攬子計劃的邏輯”; “排除對銀行持有主權債券的限制性干預措施”; “確保議會充分參與有關歐盟未來和ESM改革結束的所有談判階段”。但是,引用亞伯拉罕·林肯Abraham Lincoln)的話,“您可以欺騙所有人一段時間,甚至永遠欺騙某人,但您不能永遠欺騙所有人”。這一承諾不再成立,可能是法國財政大臣布魯諾·勒梅雷(Bruno Le Maire)在周四26日提醒他的意大利總理羅伯托·古埃蒂裡(Roberto Gualtieri),正好趕上下週一的歐元集團(這是在說些什麼!) 法國人感謝

顯然,據安薩報導,援引“歐洲消息人士周一準備歐元集團”(“我沒有理由指望意大利一年前對ESM改革所做的政治承諾不可靠”:“已經關閉,現在我們希望每個人都尊重作出的政治承諾,而且這也反映在國家程序“)中已產生作用。

事實表明,儘管孔戴和古埃蒂的所有聲明均正式尊重議會的意願和《莫阿韋羅法律》(2012年第234號法律),但他們還是選擇了欺騙誰,使這些決議只不過是一個死信而已。議會

議會授權的背叛恰恰在於“一攬子計劃”的消失,而古埃蒂耶里則聲稱,“一攬子計劃”的消失,在周一30日的議會聽證會上表現出了大膽的敬意。關於該軟件包的其他兩個元素,有兩個嚴重的遺漏(除了ESM改革):

  1. 正如西班牙經濟部長納迪亞·卡爾維諾Nadia Calvino )昨天對加泰羅尼亞語日報《先鋒報》(La Vanguardia)所說,銀行聯盟意味著完成由共同存款保險計劃構成的第三回合,該計劃已被“封鎖了幾個月”。古埃蒂裡(Gualtieri)不能掩蓋那些論點的簡單提議或為銀行紓困而建立降落傘貸款的背後:一攬子計劃意味著在所有事情上都有共識或沒有協議。
  2. Bicc(融合和競爭力的預算工具)在7月被下一代歐盟取消,因此Gualtieri聲稱做得更好。正確。遺憾的是-正如彭博社和《金融時報》上發表的文章所推斷的那樣-默克爾現在對波蘭和匈牙利的抵制感到絕望,而且原定於12月14日舉行的歐洲議會全體會議無法批准NGeu的可能性很高。並將一切推遲到一月。

Bicc不存在,NGEu也不存在。沒有NgEu的確定性,精明的談判者就永遠不應該接受ESM改革。

同一位前經濟部長喬瓦尼·特里亞Giovanni Tria )在2019年12月1日唯一24礦石中回憶說:“峰會(去年6月;編輯)的“聲明”進一步指出,應意大利的要求,在接下來的幾個月中談判應該按照去年12月概述的三個領域的“一攬子”邏輯中的總體方法繼續進行-修訂《 ESM條約》,引入提高競爭力和趨同性的預算工具(所謂的歐元區預算) )和銀行聯盟,包括歐洲存款保險(EDIS)。換句話說,要求最終協議應涉及整個“一攬子”計劃。我的印像是,在其他領域,談判還沒有取得很大進展。”

到目前為止,我們已經對該方法進行了推理。現在讓我們面對優點。

ESM的支持將基於善與惡之間的區別,而意大利正是根據這些參數(穩定條約和財政協定)被歸類為壞人,而這些參數由於大流行而被中止,今天屬於另一個地質時代。 ESM只會干預那些被認為債務可持續的國家,並施加嚴格的條件,這也可能導致對債務進行真正的預防性重組,如果ESM認為債務不可持續,那麼這實際上成為獲得債務的前提條件貸款。您是否曾見過醫生在沒有疾病症狀的情況下服用藥物? ESM會像這樣工作,並加重了這種情況,即僅僅存在會導致疾病本身。實際上,以預防性和系統性的方式進行的債務可持續性分析意味著接受將精確的標準傳遞給市場,以此為基礎來驗證一個國家處於善惡之中的風險,從而有可能引發向下的投機行為。在我們的政府債券上。 CER總裁(Centro Europa Ricerche) 在2019年底的一次國會聽證會上將其定義為VladimiroGiacché ,“一種似乎旨在更精確地懲罰那些可能需要最大支持的人的支持工具”, 在2019年底的一次聽證會上,很難找到更好的綜合方法。

Giacché補充說:“它們是引發新的債務危機,因此堅守2011-12年嚴重失誤的完美財務援助工具。”

正是在同一天, Bankitalia Ignazio Visco的州長通過明確指出“這項改革是旨在減少公共債務可能重組的方法和時間的不確定性的舉措的一部分,完美地確定了債務重組的風險[ …]債務重組機制的有限和不確定的收益必須與引入債務重組機制所帶來的巨大風險進行評估:簡單地宣布這一措施可能會引發對破產期望的反常循環,這可以自我實現

因此,必須解釋的是,“拯救國家”的改革標誌著對我國經濟的未來極為重要的轉折點,因為存在將三駕馬車在基吉宮的存在製度化的巨大風險。

這些風險在去年5月發表的有關該主題的有趣研究中得到了適當描述,該研究由Mes Jasper Aerts法律事務總監共同簽署,因此,首先是懷疑。

ESM是一種使公共債務重組可以有序管理的工具。純粹而簡單。而且它確實存在也確實有害,因為它促進了自我實現的預言,墨菲定律很好地總結了這一預言:如果出了問題,它將發生。即使在最糟糕的時刻,我們也補充說。

所有未償還證券的單方集體訴訟(Cac)條款(而不是每個系列和所有證券的雙票獨立表決,雙方)防止債權人持有超過33%的債權單個系列的證券中,您阻止所有債務的重組。因此,激起擔心重組的投資者逃離是一種非凡的激勵。反過來,這種逃亡導致簽發國失去進入市場的機會,因此必須以宏觀調整方案(至多為條件)或債務重組為條件而進入無害環境管理貸款市場。實際上,ESM作為債權人不能向有違約風險的國家提供貸款,該國將被迫為了獲得貸款而要求債權人減債以使其可持續。或是意大利人的金融和不動產上的巨額資產。致命的因果關係序列,這是在ESM事前評估債務可持續性的觸發因素。這項工作於去年5月對我們的國家以積極的方式結束了,只是因為它包含了到2031年將債務/ GDP比率降低到Covid之前的水平的目標。十年內降低了25點:每年2.5% 。威脅殺死患者的經典放血。如果新一屆政府決定不尊重這種回報途徑,做出各種預算政策選擇,那麼這種因果關係將變得更加可能和迅速。那時,三駕馬車的人可能已經收拾好他們的手推車。

這些條款不費吹灰之力就提供了使會員國扣動扳機的槍支。但情況變得更糟:投資者意識到這種可能的情況後,將試圖迅速撤資,造成財務不穩定,從而有助於完成這一令人擔憂的事件。即使對於Mes律師而言,這也是一種可能的情況(“這不是黑人或白人,只有時間會證明一切”),但對於Gualtieri來說卻不是,後者為我們提供了另一個明顯的特點,即缺乏自動預防性債務重組。上帝禁止! Gualtieri談到了在決定中授予各國的酌處權,但這是無關緊要的,因為由於上述因果機制,Mes無需徵集即可強加其存在。這是強加市場紀律的主要工具(德國沃爾夫岡·紹布爾 Wolfgang Schauble)的過往觀點在2017年底的非文件中披露),這迫使成員國以無情的效力一致投票甚至決定扣動扳機。本身(我們對《財政契約》的投票和最近的保釋應該會有所啟發)。在這方面,著名的專欄作家沃爾夫岡·蒙紹Wolfgang Munchau)在《金融時報》已經有17年的歷史了。

但是,人們對古拉蒂利最崇高的改革方式的優缺點也存有疑問。部長讚揚了ESM應該能夠從2024年開始支持SRF的新支持貸款的優點。據他說,這筆680億美元的信貸額度可以延長到2022年,可續期3年由於對我們的銀行進行了積極的風險評估,因此,這是值得驕傲的主題,近年來,這些銀行已大大減少了不良貸款。這位部長沒有告訴我們的是,該基金在2019年7月的規模僅為330億美元,到過渡時期(2023年)結束時應達到歐元區存款的1%左右。還要小心地補充一點,即在銀行倒閉的情況下,SRF的干預必須以所涉及銀行最高8%的債務紓困為前提,正如我們在意大利幾年前所看到的那樣,這不是對於儲戶而言,這只是穩定和省心的一個因素。

因此,從現在起到2021年1月27日,歐元區19個國家的全權部長將簽署通過《 ESM條約》改革的法案,從而開始由各國議會批准該法案,持續約一年?等待就像是在等待西方電影《去尤馬的火車》中的3:10火車一樣,充滿了曲折。

當然,週一在歐元區達成的政治協議對於整個事件的達成是決定性的一步,但不是決定性的一步。至少還有另外兩個重要階段:明年12月9日,朱塞佩·孔戴總統將在每次歐洲理事會和歐元峰會之前前往會議廳進行通常的通訊,在那次會議上,將對一項或多項地址決議進行表決。 (通常是多數和少數)。孔戴將在12月11日參加歐元峰會,歐洲集團表達的政治意願將得到政府首腦的認可。

M5S內部出現的所有緊張局勢很可能在下週三聽取羅伯托·古鐵裡( Roberto Gualtieri)部長的講話並隨後支持ESM改革後在課堂上爆發。今天,我們已經有了一個開胃菜,來自運動的52名代表和17名參議員反對改革。在星期二,反對派已經集結起來了。

等待去尤馬的火車不會很無聊。

而且現在您無法再說不知道


電報
感謝我們的Telegram頻道,您可以隨時了解有關經濟情景的新文章的發布。

現在註冊⇐


Liturri在Startmag上發表的MES的巨大臨界點以及我們的前提來自ScenariEconomici.it


這是在 Thu, 03 Dec 2020 08:10:54 +0000 在 https://scenarieconomici.it/le-enormi-criticita-del-mes-secondo-liturri-su-startmag-e-nostra-premessa/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。