10年期BTP債券的歷史從90年代傳到今天



利差一詞是指意大利十年期政府債券與德國等值債券的收益率差異,分別為BTP 10YBund 10Y

我們通過OECD數據庫追踪這些證券的收益歷史,該數據庫在“長期利率”下可以按月,季度和年度平均值獲得。

經合組織還提供了一個簡短的定義,讓我們閱讀一下:

«長期利率是指十年內到期的政府債券。

利率主要取決於貸方收取價格借款人的風險資本價值減少

長期利率通常是日利率的平均值,以百分比計量。

這些利率是由政府債券在金融市場上的交易價格所暗示的,而不是由發放貸款的利率所隱含的。

在所有情況下,它們指的是債券,其本金政府擔保。

長期利率是商業投資的關鍵決定因素之一

較低的長期利率會鼓勵對新設備的投資,而較高的利率會阻止這種情況。反過來,投資又是經濟增長的主要來源。

下面是對BTPS國債的收益率的月平均值的圖表。

消息來源:處理經合組織數據

最上面的紅線是意大利:離藍線(德國)越遠,點就越高。

這是該指標從1991年3月到2020年10月的重構。

讓我們按時間順序檢查傳播趨勢:迄今為止的90年代2000年代2010年代

1991年第一個10年期BTP問題

消息來源: 財政部檔案館-證券構成

19913月,發布了首個十年BTP,金額達2.7萬億里拉。

發行收益率為12.5%,有效收益率(即在市場上議定的)為13.7%

表是MEF表格,其中包含1979年至2000年BTP拍賣(3、5、10、30年)的詳細信息。在該“十年”部分的“屏幕”下。

消息來源: 財政部檔案-BTP

另一方面,德國又根據經合組織的歷史記錄,發行了自1956年5月以來十年期的債券。

為了計算點差,讓我們從1991年3月開始:本月外灘收益率為8.4 %,而意大利為13.7%

因此,十年期BTP首次出現時的價差為5.3%或530個基點左右,再次是91年3月的平均值。

90年代的傳播

首先要考慮的是-很明顯-利差在1990年代要高得多,但是為什麼沒有人大喊違約風險呢?

很簡單,因為我們有里拉,所以從未質疑過以本國貨幣計價的證券的贖回。

然而在9210月,平均水平接近700個基點。 1992年10月7日,每日最高峰值(根據路透社的數據)為769.8點

但是, 1995年的傳播出現了一個新的高峰,然後最終崩潰了。 1997年7月8日拉斯坦帕 La Stampa)上的這篇文章談到了錢皮的流行現在講德語”。

完整的轉錄如下。

羅馬。已經達到“配額一百”:幾個月來,卡洛·阿齊格里奧·錢皮一直在夢想這一天,在財政部安裝的路透社屏幕上監視政府債券的價格。百分比意味著意大利和德國之間10年期利率的差異已減少到100個“基本點”,即一個百分點(大約6.6%對5.6%) 。這是一個非常技術性的指標,技術如此,它甚至沒有在Sole 24礦石中印刷。它有一個難懂的多語言名稱,即在外灘價差。大多數人忽略它,沒有任何傷害。

錢皮在聽到這個消息時在家裡說:“我將在聖塞韋拉慶祝。”他的合作者在他從布魯塞爾返回時在機場向他報告了此事。配額達到了200,這似乎已經是一種征服了,11月初,財政部部長用一瓶皮埃蒙特大瓶的Brachetto d'Acqui慶祝了配額。對他來說,自從他擔任總理以來,這就是一種固執。但是,鑑於它是馬斯特里赫特第四個參數(長期匯率的收斂,《條約》第109j條),因此它並非易事

消息來源:《馬斯特里赫特條約》

西班牙經濟部還於1月3日星期五慶祝何時達到相同的配額(比意大利提前六個月)。與德國相比,馬德里現在的基點在60到70之間(外灘是德國政府債券),這是我們的下一個目標。據意大利商業銀行研究部稱,我們將在三到四個月內到達那裡。在所有國家的合併努力和有利的國際條件的推動下,匯率趨同是一種大陸現象。

長期利率(以政府債券衡量)基本上由市場決定,而不受中央銀行的影響很小(“如果我將短期利率降低得太多,則市場會增加長期利率”是激發行長謹慎態度的準則。 )。從廣義上講,它們的波動取決於國際因素。但是,每個國家的具體動向直接與國際投資者的信心或多或少有關。在華盛頓的貨幣基金組織辦公室,繪製的圖表跨越了意大利和德國的利率差異與政治狂熱程度之間的關係。

在動盪最嚴重的時刻, 953月迪尼政府的多數票數不確定,公共財政策略有被拒絕的危險),差額突然達到650的高度(西班牙略高於500)。關於迪尼(Dini)養老金改革的協議使它降至500以下(而西班牙已經朝著400邁進);由於發生了Mancuso案以及迪尼政府垮台的危險,在9510月,全意大利人的身價飆升至530

96年的競選中,是400人。普羅迪(Prodi)政府的第一步,使它跌到了300名以下;隨著Bertinotti的第一發脾氣,我們回到了一段時間。

分析師認為,如果通向歐元的道路繼續暢通無阻,則可實現的最大目標將是50 。但是錢皮最擔心的是短期利率。與德國的差異仍然很大,我們的公司與德國的公司不同,主要是短期債務。如果我們堅持下去,那麼接下來幾個月的好消息將來自那裡:在短期內,到年底將至少減少一個百分點。斯特凡諾·勒普里(Stefano Lepri)

總結:在90年代,除錢皮(Ciampi)國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和其他一些內部人士外,幾乎沒人知道這種利差

在文章中,我們讀到政治家的某些行動加劇了這種差異,而中央銀行對此幾乎無能為力,但這是真的嗎?

繼續。

傳播2000年

1998年12月,點差觸及歷史最低點13.1點。

經濟貨幣聯盟第三階段於19991月1日開始,三年後歐元以硬幣和鈔票的形式到達。

在“轉變”前夕,時任經濟部長朱利奧·特雷蒙蒂Giulio Tremonti )於2001年12月31日接受了拉斯坦帕的採訪,這是一小段話。

問題:您是否也願意承認中左翼對於意大利加入單一貨幣的好處?

回答:“否認左翼發揮了作用是不公平的。讓我們清楚一點:不是意大利賺了3% ,而是意大利加入了歐元。做出了讓意大利加入歐元區政治選擇,因此,意大利賺了3%。由於全球利率下降,意大利的公共財政有了很大改善。選擇歐元包容性導致里拉的負“價差”進一步下降。因為很明顯里拉不再存在»。

問題誰做出了選擇?

回答“內部和外部因素都算在內。錢皮的信譽。德國人的意志。這是一家意大利機構,領導著內部和外部之間的對話。這場比賽是在迪尼政府時期開始的,當時據了解,以意大利為外部軌道的兩速歐洲無法奏效,因為它以穩定為前提。

根據記錄,挑戰特雷蒙蒂的“歐洲革命”是指歐元帶來和平,這是指德國總理科爾最近的講話。

封閉括號中,在新千年中,意大利十年期債券與德國等值債券之間的差額一直保持在最低水平,直到2008年初為止。

在這段時間內,價差保持在20052月的13.4點和20036月的51.3點之間。

2008年9月雷曼兄弟公司倒閉以來,由於德國國債收益率的下降遠高於BTP的收益,這種上升是驚人的。

從2010年至今傳播

如果2009年整個世界陷入衰退,那麼幾年後,僅歐元區就將遭受新的危機

消息來源:意大利銀行- 意大利經濟簡介

這場危機將主要影響所謂的PIIGS (葡萄牙,意大利,愛爾蘭,西班牙,希臘),這些國家的利差在2011年至2012年間飆升

因此,我們到達了“亮點”,在使那個時期的歷史成為歷史的符號中,唯一的24礦石就是“馬上行動”。

傳播”是一個以前公眾不了解的指標,它以明顯的危言聳聽的含義進入意大利人的家中。

如上所述,截至2011年11月10日,它已達到552個基點,十年期BTP的收益率為7.25%。

根據現在9年前的主流說法,現任總理西爾維奧·貝盧斯科尼Silvio Berlusconi )由於過多的“盛宴”而喪失了公信力,從而引發了“金融市場”的不利反應。

這是一個非常愚蠢的敘述,因為正如已經提到的, 90年代的價差高得多,而且沒有人關心。

在貝盧斯科尼第二第三屆政府中,傳播範圍最小。因此,我們談論的是同一個人。

在尚未產生懷疑的時代,經濟學家路易吉·斯潘文塔Luigi Spaventa)在其關於《共和》的文章中已於20105月10日提出了解決這一日益增長的猜測的可行方案。

這是文章的文字( SOURCE

炒作包括什麼?在令人印象深刻的財務手段的集中下,即使沒有其他理由,該手段也能贏得勝利。投機不是與貶低或派遣海軍陸戰隊作戰,而是通過使那些試圖哭泣的成為現實:那些試圖哭泣的人的眼淚就是他們損失的錢。為了使投機活動蒙受損失,當局必須果斷,一時忘記禮節規則。 (...)

別聽起來異端:擁有比任何惡魔投機者更多手段的唯一實體是有權發行貨幣的中央銀行。只有該央行才能成為遭受看跌投機攻擊的任何金融資產的最後購買者條件是該資產以其發行的貨幣計價(歐洲央行為歐元債券,美聯儲為證券)。以美元計)。

當然,這是對極端邪惡的一種極端補救方法:將其付諸實踐必須使人相信,投機所針對的價值不是“正確的”價值;沒有湍流,就可以實現不同的價值,並可以執行更有序的程序。在我看來,今天存在這些條件:核實為希臘制定的計劃是否有效需要時間;西班牙和葡萄牙不應該僅僅為了擊敗歐元而遭受市場的鞭打。歐元的功能將不得不重新考慮,但在緊急情況下則不必如此。

要求歐洲中央銀行儘自己的一份力量(“所有機構……同意使用所有可用的工具來確保穩定”,歐洲理事會周五的公報中寫道)。

藝術。 《里斯本條約》第123條明確禁止歐洲央行直接購買由政府或其他公共部門實體發行的債務證券,但不阻止其在市場上的購買,因為這些業務曾被定義為公開市場 (...)“

因此,在毫無懷疑的時代,當然不能被指責為歐洲懷疑論的經濟學家非常清楚,唯一需要的就是中央銀行在做中央銀行的工作

但是,正如正確強調的那樣,在歐洲條約規則中​​,歐洲央行只能在二級市場上充當所謂的“最後貸款人”。

接下來是貝盧斯科尼辭職和馬里奧·蒙蒂(Mario Monti)登上奇吉宮(Palazzo Chigi)之後發生的事情。

信譽的證明

在2012年夏天,馬里奧·蒙蒂(Mario Monti)堅定地執政時,利差回到500點以上,更準確地說,在2012年7月24日達到537點。

有兩種選擇:要么蒙蒂被捕去找“小女人”,要么僅僅是總理的公信力與之毫無關係。

在2019年4月的一次會議上,克勞迪奧·伯格Claudio Borghi)向蒙蒂指出了這個小細節,而“校長”只能使人們保持沉默。

這僅僅是因為,唯一能夠降低利差的“馬里奧”是歐洲央行行長德拉吉,在2012年7月26日宣告只有三個詞“無論採取什麼行動

消息來源: ANSA / CENTIMETRI- 2015年3月4日

直到2015年3月,即量化寬鬆操作開始或在二級市場上購買證券時, TdS的收益立即崩潰。

消息來源:處理意大利銀行數據

黃色和綠色政府期間的價差

讓我們簡要回顧一下2018年至今的主要事件

2018年3月4日:全國大選,五星級運動是迄今為止投票最多的政黨。

2018年5月28日至6月1日:否決保羅·薩沃納(Paolo Savona)擔任經濟部長和黃綠政府的誕生。

2018年10月至12月:預算調整,政府從赤字2.4%開始,然後降至2.04% (但實際赤字為1.6%)

2019年5月26日:歐洲大選,聯盟成為第一黨。

2019年8月8日政府危機開始

2019年9月5日孔戴二世政府成立

讓我們以每日圖表來說明從2017年底到今天的價差,該價格低於Borsa Italiana的價差。

3月4日選舉後的價差趨於下降,直到達到4月25日的低點(114點),但在5月的整個月中,價差急劇上升,在5月28日達到268點

每日最高峰值於2018年11月20日達到325個基點

在歐洲之後,2019年5月底的價差(5月31日為283個基點)在整個6月和7月下降。 8月9日達到新高( 239個基點),然後在2019年9月17日跌至131點

在孔戴第一屆政府任職期間,利差平均保持在259點(6月18日至8月19日)。

隨著孔戴斯二世市場的平靜得以恢復,但僅持續了幾個月。

傳播和冠狀病毒

即使在緊急情況發生之前,“主權主義者”也清楚知道,利差主要取決於中央銀行的工作。例如,觀看熱門視頻“蒙蒂(Monti)拯救了國家嗎? ”在YouTube上可用。

從2019年9月黃紫紅色政府到2020年2月底,利差仍然約為154個基點

在冠狀病毒大流行中,這就是發生的情況。 2020312日,歐洲央行行長提出以下聲明

我們不是在這里關閉點差”,其結果是股票市場崩潰,並使PD保持“ 興奮”。

但是在那之前,這種傳播是一種神聖的聲音,它衡量了政府的信譽,唯一的降低眼淚和鮮血的方法

價差在2020年3月17日達到最高點276個基點。歐洲央行3月18日宣布了一項7500億歐元的PEPP計劃

最後, 6月4日宣布將PEPP再增加6,000億歐元,從而達到13,500億歐元。

這三個陳述的綜合信息可以在2020年8月的《國家優先性》雜誌上發表的圖表中找到,我在獲得作者菲利波·伯拉Filippo Burla)的允許下重新出版了該圖表

消息來源:國家優先(2020年8月)

違約風險

對於公共債務也可以提出類似的論點:正像利差一樣,1994-95-96年的意大利債務/ GDP比率約為119-120%

消息來源:處理意大利銀行數據

也就是說,鑑於貝盧斯科尼第一屆政府於94年成立,債務水平與2010-2011年甚至與總理本人相同。

如果在2011年將119.7%的公共債務視為“不可持續的”,那麼到2020年,則有望達到GDP的158%

消息來源:意大利銀行- 意大利經濟簡介

這條推文的故事寓意於亞歷山德羅格列柯

«貝盧斯科尼“使意大利違約時”,債務/國內生產總值是116%,息差為570。幸運的是,蒙蒂來到了“拯救國家”,債務率達到了131%。如今,債務/ GDP接近160%,但利差為126。不要問自己任何問題。

在“迅速”行動九年後,到2020年11月10日,價差達到121個基點

10年期BTP的收益率歷史新低, BOT等其他股票的收益率卻為負。

消息來源:意大利銀行- 意大利經濟簡介

儘管事實上已經發生了令人擔憂的“債務爆炸”,但預計利息支出將接近過去40年的歷史低點,始終以GDP來衡量。

消息來源:意大利銀行- 意大利經濟簡介

20202月,意大利銀行持有的公共債務份額為總債務的16.8% ,到2020年8月上升到20.1%

從2月到8月,公共債務增加了1,320億歐元,與此同時,意大利銀行的份額增加了1070億歐元

數據取自第10頁的最新一期的“ 需求與債務”。

因此,大約81%的“新債務”由中央銀行貨幣化。您知道此手術的實際費用是多少?幾乎為零,甚至科塔雷利最近也承認了這一點。

冠狀病毒的“正面”方面是,它已經一再蒸發了已經重複了30年的“ 新自由主義惡魔”(半cited Calenda)。

我們也擺脫了那些利差和公共債務。

原文https://canalesovranista.altervista.org/lo-spread-btp-bund-10y-dagli-anni-90-ad-oggi/


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文章從90年代到今天傳播的10年期BTP外灘的故事來自ScenariEconomici.it


這是在 Sun, 15 Nov 2020 14:12:52 +0000 在 https://scenarieconomici.it/la-storia-dello-spread-btp-bund-10y-dagli-anni-90-ad-oggi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。