在 20 世紀 80 年代，所謂的準銀行活動的發展，特別是那些將資金從傳統銀行業務渠道轉移到公司或投資計劃的活動，往往與銀行脫媒現象和對銀行系統施加的嚴格限制有關。當時，銀行中介成本的增加使得訴諸其他形式的融資變得很方便，即使對交易對手來說風險更大，並產生了新的工具，幾乎總是由銀行界以外的中介機構準備為直接投資融資在經濟生產計劃中。反過來，對信貸增長施加的限制促使銀行和非銀行運營商提供，以及經濟運營商使用金融內容不受遏制措施約束的服務。因此，在 20 世紀 80 年代末和 90 年代初期，配額和非中介化在“支持”銀行業務以外的活動擴散、發展市場導向活動的意義上做出了貢獻，但尚不能完全證明演進的合理性更符合先進經濟體系的市場結構的進程，然而，與其他經濟體實現的演化進程相比，該體係可能會遲到。
如今，由於金融科技公司等新主體進入市場，銀行業和金融競爭的加劇正在通過重新定義金融中介機構的作用及其業務模式來改變系統結構，最重要的是中介在支付和信貸領域的作用，重新引發銀行脫媒問題並將其轉化為金融脫媒。這種去中介化的主角是金融創新，它現在投資於所有傳統銀行服務，這些服務如今在英語中更為人所知，例如眾籌、點對點借貸就業、商業現買晚付，或者像廣泛使用的支付服務，例如我們可以放在手機上的數字錢包、可穿戴支付，或更方便的實時交易即時支付，可用於現場兌換貨幣。我們在資產管理工具上也有創新，比如基於人工智能的資產配置、智能投顧的“輔助”諮詢等。
主要通過基於分佈式技術的數字協議和應用程序促進去中介化的去中心化生態系統近年來發展非常迅速，最初是受到大流行病的刺激，但隨後由於更快、更複雜的平台得到了發展，這些平台簡化了日常使用工具，例如手機、平板電腦和 PC。
直到幾年前，在存款和貨幣市場上都以零利率運行的金融市場獎勵了兩種形式的就業：股票市場和流動性。後者存放在數以千計的銀行中，這些銀行多年來發現自己甚至有點尷尬地將這筆錢保留在他們的活期賬戶中，因為這花費了他們高達 30/40 美分，而且他們當然不能向賬戶持有人收取費用。作為回報，銀行家希望賬戶持有人購買其他服務來抵消存款成本。 2022 年 1 月，僅意大利的銀行存款額就超過了 18,550 億美元的記錄，有人問“存款人”可以在哪裡投資。但最重要也是最隱蔽的問題是銀行將如何管理這些存款，但很少有人想到。最近幾天，我們從一些銀行那裡得到了答案，而不是通過篩選他們的財務報表，而是通過閱讀 CNN 的突發新聞：他們將它們“暫時停放在”固定收益證券中，票息更豐厚，逐漸增加，在債券中由於銀行系統適應利率上升的粘性，更高的收益率為 0，以在差異上獲利。零存款成本和增加證券利息收入。然後貸款的回收或抵押貸款可變利率的季度更新將完成剩下的工作。大量存款（這是銀行對活期賬戶持有人的債務）基本上是免費的，並且是一個活躍的代理人，開始產生良好的收益，從而使更大的利差通過系統的經濟賬戶傳遞。不到一個月前，所有投資銀行對整個西方世界的銀行發起了一致的“買入”。
遺憾的是，雖然投資組合中的證券隨著時間的推移而購買，儘管它們提供了一些東西，但隨著美聯儲在此期間不斷加息至 4.75%/5%，它們逐漸失去了價值。搖錢樹突然被發現有故障，超級紅利突然終止。當比基金經理預測的多一些的賬戶持有人準備提取，或者更確切地說，在他們手機的應用程序上“輸入”他們的活期存款時，也許是為了獲得超過賬戶上提供的零的回報然後，隨後，因為擔心陷入自救並失去存款。 tam-tam以5G的速度行進，每個人都跑著把錢轉移到最大最安全的銀行。那麼銀行的財務主管會做什麼呢？他是否必須出售他存放的證券，而這些證券在加息後已貶值 20% 或將賬簿告上法庭？利率的突然上升，新政府問題的不斷宣布引起了所有人的注意。儲戶必須保護自己免受通貨膨脹的影響，所有關於新增加的消息的尖叫聲促使儲戶跑去認購政府債券，這些政府債券承諾直到昨天似乎還不可能的回報。一些即將被說服將其投放股票市場的人改變了方向，開始通過政府債券的購買訂單，從而耗盡了經常賬戶的流動性。即使是那些投資於股市的人，對急劇下跌感到失望，也放棄了風險資本，將一切都投入了債務資本。去中介化階段再次開始，用金融投資取代存款。世界各地的中央銀行都對這種現象進行了很好的研究，我也有關於在低利率下逆轉貨幣政策會發生什麼的報告，但這些都留在了一些分析師的抽屜裡。各國央行的加息政策突然演變，互相追趕，效果有點像潮汐，不是隨著時間的推移在夜間緩慢上升，而是讓海洋生態系統適應了新的水位上升，反而變成了與建築物一樣高的洶湧波浪，以前所未有的猛烈撞擊海岸。
我們目睹了沒有預見到衝擊波並從利率遠期利差中獲利過多的銀行的第一次崩潰，但利率海嘯仍可能影響金融體系、經濟-工業體系和再次是銀行系統。然後，央行同時通過量化緊縮和加息來控制通脹並將其帶回 2% 的目標來消耗流動性，逆轉方向並註入無限的流動性，在幾天內被系統吸收並限制了出租車的上漲。但隨後有人想知道這些規則是用來約束市場還是僅僅為了滿足政治控制的力量？
如果中央銀行救救所有人，那麼他們實施緊縮的貨幣政策是沒有用的，因為如果他們必須先發布規則，然後救助第一個違反規則的人，那麼值得改變方法。我們可以重複一句名言：我們不告訴兒媳婦讓婆婆明白！換句話說，如果我們必須降低通貨膨脹，那麼我們就會根據商品價格而不是貨幣價格採取行動。為什麼中央銀行如此迅速地加息？他們不是說通貨膨脹是暫時的嗎？我們能否再保持負實際利率 6 個月？問題是什麼？
如今，鑑於新的商業模式，這些公司可以減輕銷售價格帶來的更高財務成本，並進一步加劇通貨膨脹。全球財富意味著公司和儲戶都不會僅僅因為商品價格更高而剝奪自己的商品，因此根據貨幣成本採取行動來阻止公司減少生產，只會（以防萬一）造成勞動力減少，他們有多少將投資於技術以生產更多產品並以更高的價格出售，從而加劇通貨膨脹。似乎沒有人想要低增長和低利率的政策了；主題似乎是“沒有發展和投資就沒有增長”，如果一方面公司願意支付更高的財務成本來擴大公司規模，另一方面儲戶和消費者都願意投資利率較高，另外多花一點錢購買基本和次要的商品。
金融技術和全球消費主義正在向新的去中介化開放，但今天被取代的是中央銀行，而不是商業銀行。存款和貸款之間的不匹配是一些冒險（不僅是道德上）的銀行的反常現象，但現在困擾市場的真正問題是舊銀行系統和新監管機構的技術無能，既沒有人也沒有人足夠的工具可以立即實施，可以解決這種規模的危機。
亞歷山德羅·里納爾迪
* GHC 總裁 – Garofalo Health Care
Banca Patrimoni Sella & C 的董事。
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文章新銀行脫媒。 （作者 Alessandro M. Rinaldi *）來自Scenari Economicoi 。
這是在 Sat, 25 Mar 2023 07:00:13 +0000 在 https://scenarieconomici.it/la-nuova-disintermediazione-bancaria-di-alessandro-m-rinaldi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。