新衍生品如何炸毀Archegos並造成超過100億美元的損失



摩根大通(JP Morgan)估計Archegos資本管理裂縫所造成的損害,這表面上是一家中小型投資公司。第一個數據開始表明當前金融體系的脆弱性:

正如摩根大通分析師Kian Abouhossein所說:“在正常情況下……我們懷疑該行業將損失2.5-5億美元。我們現在懷疑損失在5到100億美元之間”。換句話說,摩根大通將最高損失估計翻了一番,達到100億美元,這個數字可能還會上升。

摩根大通(JPM)估計,Archegos負債沉重於5至8倍(即100億美元股票的50-800億美元敞口)-使用總收益掉期和差額證明,新衍生工具,因此“增加了無記賬價格”以顯示有關對沖基金所持資產的集中風險”。

這些新型的衍生工具是什麼?總回報掉期是一種CDS,在這種CDS中,當事方可通過支付定期費用並在頭寸到期時進行調整來轉移單頭頭寸的損失或收益風險。另一方面,差異證書是野村證券在瑞士信貸中的頭寸集中的工具,後來證明這是嚴重的虧損。差價合約是“場外”產品(稱為“定制”,即為專業操作員保留),在這種產品中,當事雙方同意,當事方具有一定倉位的收益或虧損,而無需交換倉位本身。基本上,他們押注股票的價值,至少在理論上沒有涉及股票本身的所有權。對於Archegos而言,純粹的風險從來沒有導致損失本身的行為,而只是大量衍生合約。

當Archegos不再能夠履行合同時,他們強調了Nomura和Credit Suisse的真實面目。如果大型銀行將其股票頭寸的風險轉移給Archegos,則當其跳升時,銀行的實際損失就證明了,但是(由於槓桿效應)比Archegos的損失要低得多,但仍然非常非常高。

問題在於尚未披露全部損失。仍然有高盛和摩根士丹利的人,他們也曾對黃某的Archegos持倉。此外,所有人似乎都在很晚才關閉了對沖基金的頭寸,因此目前尚不清楚損失的程度,這可能會非常高,遠超出最初的估計。考慮到整個系統的脆弱性,我們面臨著一個非常重要的漏洞。


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這是在 Wed, 31 Mar 2021 08:59:58 +0000 在 https://scenarieconomici.it/come-i-nuovi-derivati-hanno-fatto-saltare-archegos-e-causato-oltre-10-miliardi-di-danni/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。