「作惡者，必遭報應！”
這是我最喜歡的新波旁王朝主義者在以歐元為貨幣的歐盟成員國的舞台上發表的沉悶、敷衍的評論。斯卡拉蒂康塔塔的副歌被一聲沉悶的咔噠聲打斷了：第一小提琴的高音消失了。當第二小提琴手迅速接替他的同事演奏他的部分時，我用右手在羽管鍵琴上演奏第二小提琴手的部分，而第一小提琴手則迅速改變了他的 E（演出必須繼續），我的同伴不禁將這一不尋常的事件視為神聖的懲罰，因為第一小提琴手在彩排期間對我們進行了性腺的研磨。也許存在#nocorrelation，或者可能存在......無論如何，想想它就讓人感到如此自由！
我還可以舉出大量相反的例子，也就是說，我可以證明，即使是做好事也會回報給我們。
善待他人的最簡單、最有效的方法就是向他們表示尊重和體諒。僅在過去兩週內，我就做了兩次，並且立即獲得了回報。第一次是上週，我去聽一位同事的法案陳述。這是一個出於對他的愛而做出的舉動（他值得擁有），這讓我與房間裡的另一位非常有趣的人會面，他解決了我所遇到的一個問題。昨天，當我出於對愛德華多·里克西 (Edoardo Rixi) 和熱那亞的喜愛前往熱那亞支持聯盟候選人時，也發生了同樣的事情：在菲烏米奇諾排了一個小時的長隊時，我碰巧又見到了一位非常高調的官員，他對我懷有他應得的尊重，我和他聊了這聊那。這是一次非常有趣的對話，讓我成長了很多知識（也讓我很高興在熱那亞再次見到 Edo）。
我沒有必要告訴你這位官員是誰，我不想在政治上揭露他（我仍然是一個危險人物 - 甚至因為我鬼鬼祟祟 - noeuro！），但簡要地告訴你他告訴我的事情是有用的。對未來有用（ estote parati quia nescitis hora crisis ventura est ...），但回顧起來也很有用，可以評估我很久以前提請您注意的一個主題，以及昨天提請他注意的一個主題（順便說一下，請稍等片刻，我會將 pdf 發送給他...），因此它再次以 QED 的形式呈現。
故事是這樣的：經合組織發布了《 2025 年全球債務報告》 ，其中的關鍵數字是：
- 2024年發行25兆公私債券（是2007年的三倍）；
- 未償還的公共和私人債券100萬億美元；
- 40%的現有債券將於2027年到期（即40兆美元的債務需要展期）。
現在，這些已經是需要記住的數字了。幾週前我們已經討論過公共債務（公共部門發行的債券）已經達到歷史最高水準的事實：
我們將這一令人擔憂的事態發展與第三次全球化的內在特徵聯繫起來，特別是與放棄所謂的「金融抑制」聯繫起來，這種放棄一方面導致利率飆升，另一方面導致增長放緩，極大地導致了所謂滾雪球因素的結構性增長（相關討論可在關於130年公共債務的文章中找到）。
除了確認確實存在相當多的債券（債務、債務證券）之外，該報告還就私人債務證券提出了另一個重要觀點，即：
私人債券發行量已明顯偏離歷史趨勢，但私人投資量並未出現類似的上升趨勢：
現在，快速考慮兩點，一是關於方法，另一個是關於優點。
作為一種方法，令人欣慰的是，經合組織也將偏離歷史趨勢視為一種有效的描述性統計工具。這是我們在此用來強調自全球金融危機以來義大利經濟成長停滯的相同工具：
招致推特上一些傻瓜的批評。使用這樣的工具並不意味著假設資料生成過程，即GDP的“真實模型”，是一個確定性的趨勢（用尺子畫出的直線）。就經合組織 (OECD) 發布的債務和投資序列而言，很明顯，而且簡單的單位根檢定就能證實，它們的趨勢是隨機的（這是我們十一年前在討論隨機遊走時討論過的一個話題）。這種技術觀察並不損害確定性趨勢外推作為描述工具、作為異常指標的有效性，無論是確定性趨勢的突破，或是主要向上的一系列隨機衝擊。但這是技術術語，你們中很少有人不需要它，因為你們足夠有能力，而絕大多數人不需要它，因為對他們來說這是阿拉伯語（理性地說，他們更願意將時間花在其他事情上）。
最重要的一點是功德。經合組織強調的結果不應該讓我們感到驚訝，因為它似乎是我們的金融資本主義完全按照朱莉·弗勞德和她的合著者在《不平等條件下的積累》一書中所描述的方式運作的直接結果，我在起草《金融危機與經濟治理》時曾參考過這篇文章，十年前我曾在這篇文章中向你們報告過它的內容。
在我報道的剪報中，經合組織究竟說了什麼？他說，“近期私人債券發行的很大一部分不是用於生產性投資（編者註：購買機械、設備、廠房、工業倉庫等），而是用於純粹的金融操作，如債務再融資和股息支付（或股票回購）。”
簡言之，弗勞德的文章所預測的正是所謂的優惠券池資本主義將會發生的事情：
顯然，我不會在這裡向你們完整解釋我們如何從「生產主義」資本主義（其中債務用於為生產性投資提供資金）轉變為金融資本主義（其中債務為股東（他們將通過債務籌集的資金裝進自己的口袋）創造價值，但並未為整個經濟體系創造價值（面對債務的增加，整個經濟體系並沒有從生產能力的有效中受益）。年的文章。
所以呢？
因此我們必須小心：有 40,0000 億美元的公共和私人債務證券需要再融資，而私人債務又按照我們所描述的邏輯收縮，我們不能排除泡沫會破裂的可能性，同樣因為我們到 2027 年應該再融資的債務大部分是在 2021 年之前收縮的債務，也就是說，在零利率的美好世界中，我們在這裡討論過其邏輯。現在，無論利率降至零的原因是什麼，也無論對那個世界有多健康的評估是什麼，事實是那個世界已不復存在，因此從現在到2027年，40萬億美元的債務將不得不以更高的利率進行再融資，也就是說，發行實體的財務報表將承受更大的壓力。如果我們補充說，由於上述原因（因為它不對應於生產性投資），很大一部分債務不會產生大額回報，那麼顯然有理由引起關注。
當然，這不是危言聳聽（無論如何，在我的角色中我做不到這一點！），但與此同時，讓我們避免那些宣揚“歷史的終結”或告訴我們“這次不同”的人的天真。不，沒有什麼不同。不幸的是，對系統結構扭曲的唯一有效糾正是系統失靈，這適用於金融系統和整個社會系統。今天在佛羅倫薩吃午餐時，我和你們中的一位歷史學家討論了這個問題，從他那裡我了解到了其他有趣的事情。然而，今天，讓我們滿足於思考這個 QED，一方面，它證實了弗勞德和他的合著者所寫的內容是正確的，另一方面，我十年前花時間向你們解釋它，今天再次向你們解釋它，並沒有錯。
我仍願意提供更多資訊。
這是由Alberto Bagnai撰寫並在Goofynomics上以URL https://goofynomics.blogspot.com/2025/05/qed-111-produzione-di-debito-mezzo-di.html在Sat, 17 May 2025 18:38:00 +0000上發布的帖子的機器翻譯。 根據CC BY-NC-ND 3.0許可證保留某些權利。