好吧，讓我們試著保持領先一點，因為從後方戰鬥會很無聊。
所以...
德拉吉講話：
（我們以為我們是…），除了簡而言之（但我不會再回顧這一點）之外，它還忽略了一個重要的細節：使用較低工資作為競爭工具的選擇是被迫的，因為我們曾經（並且現在）處於貨幣聯盟中，名義匯率的變化是不可能的，因此調整被傳遞到工資上。顯然，如果不是資本家壓縮工資份額的願望，那麼沒有什麼可以阻止表現良好的國家的向上變動（因此，當時德國的匯率重估或工資上漲），因此，危機國家的工資調整必然是向下的。正如我告訴過你的，三四年之內德拉吉也會告訴我們這樣一個事實：他會這樣做是出於虛榮心，為了安撫自己的良心，我不知道什麼原因，但我知道他會這樣做。寫下來！
同時，無論獲得如此多的批准，歐元都將再次流行起來，而隨著歐元的出現，多年來讓我們歡呼雀躍的經典酒吧反對意見將重新流行起來。在偉大的經典中，有一句繼續流傳：“但西班牙也有歐元，為什麼它能增長？”
現在，經濟奇蹟是不可能的。我們常聽說西班牙奇蹟。第一次是在十一年前：資訊營運商對西班牙在勞動生產力方面取得的驚人成果讚不絕口，我們證明生產力提高是因為分母（就業人數）減少了，而不是分子（GDP）增加了。然後九年前，當通常的懷疑者對西班牙的復甦感到驚訝時，我們指出（在fecquimo的意義上，這是不言而喻的）這一結果是由去工業化和工資份額削減的完美結合來解釋的（考慮到失業率的上升，這並不令人驚訝）。也許是時候回去了，因為我們總是聽到同樣的事情。也許情況發生了變化，也許他們進入了良性循環，也許有什麼值得學習的！
因此，在思考西班牙為何成長之前，我想先透過需求組成部分（消費、投資、出口等）和供應組成（農業、製造業、貿易等）對 GDP 成長率進行細分，對西班牙的成長方式進行分析。對於新的（也適用於舊的）此故障的解釋及其含義在這裡。
需求面：消費盛行
依需求成分細分成長率可以看出，私人（C）和集體（G）消費明顯占主導地位，其中出口貢獻龐大，投資貢獻微乎其微。進口顯然對成長產生負面貢獻：如您所知，進口是在原產國產生收入的支出。作為比較，我給你義大利：
透過放大很多，你可以看到進口反而做出了積極的貢獻（這不是一個好兆頭，因為這意味著它們正在減少，也就是說，我們正在抑制收入），而德國已經陷入衰退兩年了：
即使沒有放大太多，我們也可以看到拖累增長的是出口的負面貢獻，出口正在減少（鋸斷樹枝...）。
供給面：旅遊業盛行
在總增加價值成長的細分中，與旅遊相關的服務業（這裡我指的是貿易，但其中包括餐飲、接待等）空間很大，作用相當大。我們也注意到公共機構提供的服務（因為它與集體消費相關的需求部分一致，而集體消費正是公共機構員工的薪資）。作為對比，我給大家展示一下我國的情況：
2023 年，該產業的痛苦顯而易見，而 2024 年，巴勒斯坦權力機構的負面貢獻也顯而易見。建築業的正面貢獻也顯而易見，尤其是在 2021 年。遺憾的是，這讓我們付出了太多代價（考慮到眾所周知的反對財政貨幣的意識形態......以及更令人愉快的反對詐騙！）。
西班牙經濟是如何融資的？
有人會說，透過推動公共消費來實現成長很容易，但反對意見是眾所周知的：西班牙沒有與我們相比的公共債務。這是事實，儘管在金融危機爆發時更是如此，這並沒有使西班牙免於訴諸歐洲穩定機制：
此外，西班牙公共債務的成長速度比我們的要令人印象深刻得多。然而，問題是另一個，你知道的（否則西班牙就不會在 1910 年代初爆炸）：如果我們考慮所有債務，情況是這樣的：
在經歷了很長一段時間的糟糕之後，今天的西班牙只比我們好一點點。原因眾所周知：由於歐元及其低利率鼓勵使用債務，西班牙家庭和企業的私人債務真正激增：
私人債務狀況雖然沒有2010年那麼嚴重，但與義大利相比仍然相當嚴重：
私人債務仍低於 GDP 的 100%（且銀行已重組）。
現在，如果您留在這裡，那是因為您已經了解在談論債務時，不僅要了解債務人是誰（因為私人債務人本質上比公共債務人更脆弱），而且還要了解債權人是誰以及最重要的是債權人在哪裡，這是多麼重要。西班牙的反常現象恰恰在於最後一個方面，透過將其海外淨財務狀況與其他三個歐元區大國進行比較就可以看出：
情況不再像1910年代初期那樣悲慘，當時淨外債等於GDP的100%。當時，很少有人談論它（可以這麼說）。現在風險敞口已經減半，但佔 GDP 的 50% 仍然相當強勁，以至於行家會欣賞一個細節：
即使經常帳餘額因服務出口（主要是旅遊業）而出現順差，但自2023年以來，包括債務利息支付在內的初次收入餘額已變為負值，我們可以想像隨著通貨膨脹爆發而出現的利率上升。
這讓我回到了2011年7月我在lavoce.info上對意大利局勢的分析，談論了《1992年的幽靈》 ，最重要的是由一些讀者的跑題評論引發的深入分析。根據所發生的事情重讀一遍，我的話像往常一樣被證明是有先見之明的（因為它們是基於數據的）。
因此，關於西班牙奇蹟，我們必須問自己的問題是：西班牙吸取了義大利的教訓嗎？正如在克羅埃西亞的情況下，我們告訴自己要監控通膨差異（該國加入後的事態發展證實了我們直覺的正確性），西班牙的脆弱性仍然與二十年前一樣：對外國資本的依賴非常強烈，這種依賴必須得到補償，因此需要監控的變數是外國淨頭寸和初次收入的國際收支平衡。所說的緊縮：如果全球金融危機爆發（並非不可能發生的事件），我們的境況將比2010年好得多，也比他們好得多，儘管事實上他們已經取得了一些進展（但不是根據歐洲機構的愚蠢言論，因為他們的公共債務已經超過GDP的100%，甚至這個數字雖然根本上無關緊要，但在可能的危機的政治管理中可能有其分量……在可能的分量政治上無關緊要……在可能的分量的政治管理中可能有其分量……根本上無關緊要的政治分量……在可能的分量政治
我們祝福我們的西班牙兄弟一切順利，我們仔細監測這種與我們如此不同的發展模式的演變，它一方面帶來了增長，另一方面似乎並沒有帶來太多工作（失業率仍然是兩位數），而且肯定具有明顯的脆弱性......
（… 「但西班牙也有歐元，為什麼它能夠成長？」「因為有了歐元，它能夠從外國銀行獲得巨額——或者可能是奢侈的！——貸款，在正常情況下，這些貸款不會發放給它，因為國家風險會被考慮在內，但從長遠來看，這些貸款仍然有被證明是不可持續的風險，就像十五年前的情況一樣。 ）
這是由Alberto Bagnai撰寫並在Goofynomics上以URL https://goofynomics.blogspot.com/2025/04/il-miracolo-spagnolo-e-tre.html在Wed, 09 Apr 2025 09:06:00 +0000上發布的帖子的機器翻譯。 根據CC BY-NC-ND 3.0許可證保留某些權利。