調用Mes的人的所有錯誤(而Gualtieri擁有完整的收銀機,而ECB則購買了)



調用Mes的人的所有錯誤(而Gualtieri擁有完整的收銀機,而ECB則購買了)

朱塞佩·利圖裡(Giuseppe Liturri)的分析

傳說中,面對來自Covid的新的,可能是假定的衛生緊急情況所遇到的困難,是由於缺乏財政資源,尤其是由於沒有(尚未?)向Mes申請貸款而引起的,這一傳說仍在堅持不懈地流傳。 。在同樣的堅持下,我們必須重申這從根本上是一種錯誤和誤導性的陳述。

我們將通過支出方面和財務可用性方面的數據來證明這一點。

讓我們從購物開始。經濟和金融文件(Nadef)和預算計劃文件(Dpb)的更新說明告訴我們兩個非常清楚的事實:

  1. 經過多年的窒息性增長之後,正好等於通貨膨脹率和GDP增長率,到2020年,由於政府迄今為止頒布的三項法令所載的規定,衛生支出最終將增加約54億美元(庫拉意大利,重新啟動和8月),總體而言,這允許額外增加1000億的赤字。

2. DPB(本質上是發送給歐盟委員會的2021年預算法的框架)在以下各個標題下包含對健康的干預措施:

    1. 約有50億美元分配給各部委的干預措施,包括“衛生人員津貼”
    2. 國家衛生基金的資金有14億美元;特別是為設立疫苗購買基金和與Covid緊急情況有關的其他需求而設立的基金。
    3. 另外還有16億美元的投資支持,包括醫療保健建設。

這些金額是否不足?還可以做更多嗎?沒有理由相信,如果需要更多的東西,政府會做到的。我們不敢相信在Chigi宮之間和通過XX Settembre發生過受虐狂襲擊。可以合理地假設,在每年僅增長一到二十億的約1200億美元的國家衛生基金中,三年內不少於100億的增長與某種疾病的重量成正比,而不幸的是,這種疾病並沒有它是唯一影響人類的人。

相反,應該強調的是,我們來自超過10年的醫療費用控制,這使每千名居民的床位數從1990年的7.2減少到2018年的3.2。這種下降趨勢也可以識別在法國和德國,但規模不一樣。對於ICU場所,情況更糟。因此,今天那些抱怨醫院結構不足的人應該回顧這些年來,並檢查誰削減並確定了醫療保健支出,通常是線性削減。由於不能在幾個月內建成醫院,因此,是那些從蒙蒂政府開始做出選擇的人,我們必須要求對當前的問題進行說明。

朱塞佩·孔戴總統在上週日的新聞發布會上給出的答案應該從這個角度來界定。由於與Covid有關的預算中已經存在的費用,因此由ESM支付,因此該費用相當適中,並且肯定不超過360億美元(這將是內部FSN的29%),因此,使用ESM意味著必須預防性地使用新的支出措施,並且因此,出現更大的赤字,或者在相同赤字的情況下削減其他費用或提高稅收。他說得很糟糕,沒有讓任何人了解任何東西,但這就是他的意思,正如古埃蒂裡(Gualtieri)後來在另一場合指出的那樣。另外,Mes可以資助當前立法中已經預見的費用,即上述數十億美元。

但是,讓我們談第二點。可以(但不可以)認為,已經應付的預算已經足以應付衛生緊急情況所需的必要費用,該州目前在金融市場上找到這些金額時是否有問題?或者,即使需求更高,也會有問題嗎?

答案是不。幹。確實,我們已經得出了一個矛盾,那就是部長古拉蒂利(Gualtieri),因為沒有大量的現金支出,也放慢了排放速度。

這些數字顯示出令人印象深刻的景象:從3月到9月,意大利財政部發行了3,640億美元債券,扣除還款額後,就有1,340億美元可用於支付融資費用。同期,意大利銀行的流動性賬戶從730億增至840億,這一數字過去從未如此高。意大利的債務總額為1,340億,明顯落後於法國和德國,分別為247和2,310億,僅次於西班牙,後者發行了1,030億,但其公共債務和GDP比我們的低得多。

九月份,意大利的淨發行量僅為65億美元,僅為微不足道的數字,低於11億至220億美元的波動幅度。到目前為止,步伐沒有改變。另一方面,如果支出法不產生付款,則沒有理由加速。

但這不是最令人震驚的方面。實際上,在3月至9月的同一時期,歐洲央行進行了1,360億歐元的意大利債券淨購買,因此高於134筆淨發行。

因此,歐洲央行碰巧導致了其他持有人(家庭,金融機構和外國投資者)的證券淨存量下降,儘管有一定幅度,但吸收的比市場上財政部提供的要多得多。

在這種情況下,誰認為應該訴諸專門設計成專門為那些無法進入市場的困難國家提供貸款的機構的貸款,從而配備了監管機構以嚴格控制債務人(加強監督)和仍然有效的後期程序),這完全是不負責任或無知的,或者是假設(非零概率),是過去裁縫的作者,並且有罪惡感。

而且,對便利性的可信度評估很少,根據這種評估,Mes的價格將比10年BTP的價格便宜。我們已經重複到無聊的程度,因為將蘋果與梨進行比較,這樣的比較會導致財務考試不及格。正確的比較應該是ESM利率(尚不清楚,並且隨時間而變化)與意大利在國際市場上發行的貸款利率之間的比較,以確保投資者享有優先債權人的地位。由於市場對該擔保的定價,利率肯定會比BTP的利率低得多,並且與MES或法國十年期債券的利率非常相似。因此為負數或約為零。 Gualtieri嘗試發布具有這些特徵的安全性,然後我們將對其進行討論。

那些此時調用ESM的人可能正在這樣做,以將討論的重點從醜聞性的無能為力地花費已經故意的金額和從同樣醜聞性的削減政策(導致我們處於結構性缺陷的當前狀態)轉移到選擇工具激活貸款以支付該費用。

錢就在那裡了,歐洲央行購買了一切(至少到2021年年底,然後它將使證券到期很長的時間進行更新),但是卻缺少了組織的支出能力,以及像一個國家那樣向世貿組織求助的方式。瀕臨破產的他肯定不會憑空創造出來的。


這是在 Sun, 25 Oct 2020 07:14:55 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/tutti-gli-errori-di-chi-invoca-il-mes-mentre-gualtieri-ha-la-cassa-piena-e-la-bce-compra/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。