以下是美國總統大選對市場的影響



以下是美國總統大選對市場的影響

Columbia Threadneedle Investments全球首席投資官科林·摩爾(Colin Moore)評論“美國總統大選:對市場的(真正)後果”

美國總統大選總是伴隨著緊張局勢,但是今年的選舉肯定會引起特別爭議。政治裂痕達到了極端水平,唐納德·特朗普和喬·拜登之間在方法,個性和行為上的差異再明顯不過了。隨著民意測驗的臨近,激烈的言論風險加劇了投資者的不確定性和擔憂。此外,市場對特朗普總統對Covid-19檢驗呈陽性的消息的反應已經給出了這種緊張氣氛的證據。

但是,選舉對經濟,市場和投資者的真正影響是什麼?我認為,選舉在發生之前會引起很大的動盪和憂慮,但是一旦超過選舉,它們對經濟和金融市場的影響就很小。這種暫時的動盪大部分是由候選人在競選活動中推行的政策和計劃引起的,但很少執行。經濟和市場的長期趨勢取決於實際情況。因此,一次大選幾乎與我們的長期前景無關。

這是因為,即使從保守派向自由派執政,反之亦然,行政管理的變化很少會轉變為美國經濟運行的重大變化。當像伊麗莎白·沃倫(Elizabeth Warren)或伯尼·桑德斯(Bernie Sanders)之類的候選人出現在民主黨初選中時,投資者更擔心這種根本性的改變(請注意,我們仍然不知道他們將來將扮演何種政治角色)。在某些重要領域,兩個主要政黨之間的差異很小。

例如,關於共和黨人是保守派而民主黨人在稅收事務上非常慷慨的想法是沒有根據的:他們倆都無節制地花錢。稅收來源和支出分配顯然存在差異,但我認為註入經濟的資金總額基本上是相同的。

就整體市場表現而言,這些表現在共和黨和民主黨總統中均表現良好。實際上,自第二次世界大戰後杜魯門政府以來,在理查德·尼克松和喬治·W·布什任職期間,市場僅錄得負收益。但是,在這些政府執政期間,市場的表現並不太取決於經濟政策,而在第一種情況下,則取決於1970年代初的水門醜聞,在第二種情況下,則取決於2001年9月11日的可怕事件。

但是,今年還有可能推遲宣布獲獎者或對結果產生爭議。但是,如果其中一個競爭者要大幅度獲勝,我們認為不太可能對選舉結果產生吸引力。重要的是要區分與點票或通過郵寄方式投一些票有關的困難與徹底拒絕讓步或承認失敗的困難。第一種選擇對我們來說似乎很合理,因為對結果的證明實際上可能會由於許多法律問題而延遲,從而造成不確定的時期。選舉後到期的指數期權價格顯示,由於這些未知數,股票投資者預計波動性會增加。當然,這不是理想的情況,但並非史無前例,在結果不定的情況下,會有憲法上的安排。

所有這些說明,有些人可以預見到一些問題的解決方案,而當結果在過去被推遲或爭論不休時,我們總是設法克服了僵局,而沒有發生重大的政治(或經濟)動盪。

儘管我們認為選舉不會影響市場的總體趨勢,但我們也認為短期內的一些不確定性幾乎是不可避免的,某些部門和某些公司可能會受到影響。此外,投資者還應注意一些事項以及應採取的行動。

評估可能的影響

如果拜登獲勝,那麼在其政治議程的核心位置仔細分析其財政計劃非常重要(圖1)。拜登打算審查特朗普政府給予的稅收優惠,改變所得稅至一定水平之外,並以與收入金額相同的速度徵稅資本收益;這很可能導致接近投票表決的稅收目的的激烈交易。您越相信拜登的勝利,就越應該為2020年而非2021年的資本收益做更多的準備,因為那時稅收可能會更高。根據規則,將虧損結轉至2021年而不是在2020年自動用虧損抵消會更合理。

在下半年,出於稅收目的而出售虧損證券和實現資本收益一直非常頻繁,但是今年我們相信,這種情況將會更加嚴重。這可能會影響那些收益最高的行業,例如技術行業。然而,對我們而言,這些僅僅是波動性因素,而不是重大變化的預期跡象。它們不一定導致該部門或其他部門的趨勢或健康狀況發生重大而持久的變化。

新的稅收結構也可能影響公司。根據我們的預測,拜登的計劃將導致每股收益平均下降5%左右,儘管並非所有部門的下降都一樣。在更“正常”的情況下,可以說情況還沒有那麼糟糕,但是在已經以Covid-19為標誌的經濟中,與2019年相比的利潤急劇下降,重要的是不要忽視整體影響。這種期望水平可能會觸發輪換,但我們排除它可能導致更大的崩潰。

還應該強調的是,拜登作為競選活動的一部分制定的稅收計劃不一定與他最終將實施的稅收計劃相同。在目前的情況下,短期內不大可能實施大刀闊斧的稅制改革,尤其是在該國仍在努力應對大流行的後果的情況下。

政策轉變還將產生行業的贏家和輸家。能源,衛生服務和健康很可能屬於受影響的部門。醫療保健是一個有趣的案例:醫療保險和醫療補助的潛在擴張可能使醫院部門受益,而價格限制可能會使製藥股遭受損失。就能源和金融而言,監管可能會受到影響,這是企業的成本。法規可以改善產品和工作場所的安全性或保護環境,但是公司預算仍需支付額外費用,小型公司可能遭受的損失比大型公司大得多。有必要的資源來滿足其他要求。公司增加支出也意味著股東回報可能會降低。因此,在進行投資之前,重要的是仔細選擇單個股票和行業,而不要依賴市場的總體走勢。

可能會受到選舉影響的經濟和商業的另一個重要因素是貿易。儘管國會對貿易協議擁有最終決定權,但在許多情況下,總統有權管理談判並製定關稅和關稅。總統的角色主要是外交角色,而這正是特朗普和拜登的人格發揮作用的地方。特朗普總統雖然承認當前政府許多貿易政策目標和關切的合法性,但其談判方式卻造成了進一步的緊張關係,尤其是與中國的緊張關係。即使業務計劃和目標在本質上是相同的,採用不同的方法也可以建立更富有成效的全球關係。

COVID-19因素:政治不確定性進入經濟不確定性

我已經說過,選舉週期通常不會對市場表現產生太大影響。在許多方面,這些選舉也不例外。但是,從某種意義上講,它們沒有什麼不同,因為它們將在全球流行幾乎破壞了正常經濟活動的背景下發生。與選舉相關的短期波動和市場上大流行的結構性影響相互放大,我們目前正經歷歷史上持續高波動的最長時期之一(圖2)。

這就是對額外財政支持的承諾可以有所作為的地方。將當前的健康危機視為巨大的鴻溝。另一方面,一切都很好:經濟,市場和企業已經重新開始。但是您必須不跌倒地到達另一邊。短期財政刺激是橋樑,持續的時間越長,成功達成另一端的可能性就越高。這就是眾議院和參議院組成的不同之處。

在第一輪刺激計劃的巨大兩黨努力下,選舉前的兩極分化加劇,這削弱了對援助計劃的支持。選舉通過後,政治領導人將不得不返回談判計劃,以支持受Covid-19限制最大的人,公司和城市。在第一輪援助中,準備工作是關鍵,但分配的援助卻過於分散。第二個目標必須更具針對性,但如果我們要實現穩健復甦,則支持仍然必不可少。

經濟和市場將克服這一刻

在未來幾週內,與選舉相關的擔憂將加劇,而引發不確定性和動蕩的謠言只會增加。雙方的緊張氣氛都明顯,爭取下屆最高法院提名的鬥爭將進一步加劇緊張氣氛。對於投資者而言,重要的是要避免做出情緒化的決定:即使在選舉前後波動性和不確定性很高,經濟和市場也將通過這一決定。記住把石頭扔進池塘里:最初的大浪很快就消散了。


這是在 Sun, 18 Oct 2020 05:31:12 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/ecco-gli-effetti-delle-elezioni-presidenziali-usa-sui-mercati/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。