鋁市場供需失衡，岌岌可危。繼4月觸及今年以來的最低水準後，受潛在供應短缺擔憂的推動，鋁價目前呈上漲趨勢。但仔細觀察就會發現，情況即使並非完全矛盾，也更加微妙。
正如 Metalminer 指出的那樣，市場樂觀情緒主要基於兩個因素：
- 中國的產量上限：多年來，中國一直向全球市場大量供應原油。為了控制排放並應對供應過剩，中國於2017年設定了4,500萬噸的產量上限。如今，產量已接近這一上限，人們對供應緊張的擔憂日益加劇。
- 烏克蘭戰爭和製裁：倫敦金屬交易所 (LME) 倉庫禁止進口俄羅斯材料，導致可用庫存減少，造成短缺感。
這推高了倫敦金屬交易所的價格。
然而，更深入的分析表明，該提議的現實情況並不那麼令人興奮，可能會朝著相反的方向發展：
- 產量仍在成長：數據不會說謊。中國6月份原鋁產量年增7.4%。在全球範圍內，產量水準並未出現大幅下降的跡象。 「缺口」目前似乎只是個幻影。
- 制裁純屬浪費時間：俄羅斯鋁材並未從市場上消失，只是改變了方向。中國正在快速購買俄羅斯鋁材，填補了歐洲留下的缺口。制裁主要造成了貿易流向的轉移，而非全球供應的真正減少。
- 全球需求正在衰退：在這種情況下，需求缺席的情況尤其明顯。在最大的鋁市場之一美國，2025年上半年鋁需求下降了4.4%。即使在中國，作為鋁消費大戶的房地產產業仍停滯不前。
- 高盛與對未來的疑慮：就連高盛這樣的巨頭也下調了對鋁價的預測，預計如果需求沒有更強勁地復甦，到 2026 年可能會出現鋁價過剩。
在此背景下，出現了一個有趣的現象：美國「中西部溢價」（即美國鋁價與國際鋁價之間的差價）已達到每磅0.7323美元的歷史新高。這項溢價反映了美國關稅的上調，儘管市場疲軟，但顯示美國國內情況仍然相對穩定，產品交付時間並未縮短。
這解釋了為什麼芝加哥商品交易所的價格在達到高點後開始下跌。
簡而言之，儘管市場正受未來供應短缺預期的影響，但在產量成長和需求低迷的當前基本面下，市場仍需謹慎。真正的考驗在於中國能否達到其產量上限，以及全球推進大型基礎設施項目的速度，這些項目最終可能會為鋁價帶來應有的提振。在此之前，鋁市的看漲趨勢可能仍將搖搖欲墜。
鋁捲
讀者問答
1. 為什麼鋁價在需求疲軟的情況下仍在上漲？鋁價上漲的驅動力在於人們對未來鋁短缺的預期，尤其是考慮到中國鋁產量接近峰值，且全球庫存已耗盡。然而，這種預期似乎忽略了實際數據，實際數據仍顯示鋁產量增加，而全球需求卻相當疲軟。這是一種投機行為，對未來鋁短缺的擔憂超過了當前的基本面。
2. 什麼是「中西部溢價」？它為何重要？中西部溢價是買家在美國本土採購鋁材而支付的額外成本。它是衡量特定地理區域國內需求和市場狀況的指標。其歷史高點表明，儘管整體需求下降，但美國國內情況正受到關稅的影響，導致進口鋁價格上漲。
3. 對俄羅斯的製裁對鋁市場有何影響？西方制裁導致倫敦證券交易所（LME）倉庫無法存放俄羅斯鋁，導致「官方」庫存減少。然而，俄羅斯鋁材仍在繼續銷往其他市場，尤其是中國，中國鋁材進口量增加了38%。制裁併未將鋁材從全球市場上剔除，而只是轉移了其流向，在某些地區造成了鋁材短缺的假象。
文章《鋁，在虛幻的赤字和真實的盈餘之間：市場的矛盾》來自《Scenari Economici》 。
這是在 Mon, 22 Sep 2025 20:40:02 +0000 在 https://scenarieconomici.it/alluminio-tra-deficit-fantasma-e-surplus-reali-le-contraddizioni-di-un-mercato/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。