不出所料，聯準會扣下了扳機，宣布降息25個基點。新的利率區間目前位於4%至4.25%之間，這是自去年12月以來的首次貨幣寬鬆。市場先前已預期經濟將長期下滑，因此歡呼雀躍，但降息幅度本可能更大。
以下是新利率的圖表：
「本土」滯脹的困境
這個決定來得正是時候。一方面，川普政府徵收的關稅正在加劇通膨，理論上，這種現象需要更高的利率來降溫。另一方面，同樣的貿易衝擊，加上對經濟的擔憂和部分市場的放緩，正在減緩就業，並引發一定的悲觀情緒。
這種經濟停滯和通貨膨脹的惡性組合，迫使聯準會在兩大主要使命——物價穩定和充分就業——之間做出幾乎不可能的選擇。傑羅姆·鮑威爾的回應非常明確：就業是第一位的，尤其是在就業放緩的當下，就業正是問題所在。
鮑威爾本人在新聞發布會上承認了這種情況的「不尋常」性，並毫不含糊地將責任歸咎於總統的政策：
“我們正在關注通貨膨脹，並預計它將繼續上升……我們認為現在是時候認識到另一項任務，即就業任務，面臨的風險已經增加。”
本質上，聯準會希望關稅引發的物價上漲只是暫時的曇花一現，而勞動市場惡化的風險才是更具體、更迫切的危險。此次降息被定義為“風險管理”，旨在防止“奇怪的”勞動力市場均衡被徹底打破。當然，鮑威爾繼續採取川普不會欣賞的政治立場。
市場歡呼雀躍，但「點圖」凍結了預期
雖然降息消息最初引發了一波樂觀情緒，道瓊指數創下歷史新高，但這種熱情很快就消退了。澆熄這股熱情的是所謂的點陣圖，也就是總結聯準會各理事對未來利率走勢預測的圖表。
冷水澡來了。儘管市場押註明年聯準會將進行六次馬拉松式降息，但點陣圖（顯示聯準會委員會對利率變動預測的圖表）卻揭示了截然不同的現實：
- 今年剩餘時間還計劃再削減兩次。
- 預計 2026 年全年平均僅會再降息一次，而市場預期則會再降息三次。
- 更重要的是，聯準會官員中最大的一群人預計明年不會降息。
市場預期與央行意圖之間的差異立即引發了波動，指數在最初的高峰之後開始緊張地振盪。
點陣圖—聯準會
引起關注的異議
迫在眉睫的政治影響使局勢更加複雜。會議被一件與預期一樣重要的事件所破壞：決議並非一致通過。投反對票的並非普通州長，而是唐納德·川普親自任命的新議員史蒂芬·米蘭 (Stephen Miran)，他在會議召開前夕以一票之差獲得了參議院的批准。
米蘭不僅不同意，他還力推更激進的降息，降息幅度高達50個基點。他本人的預測表明，降息將達到五次，最終將利率降至2.75%。這清楚地表明，白宮推行的超寬鬆貨幣政策已在聯準會理事會中牢牢紮根。
這情況正值聯準會經歷深刻轉型之際。鑑於行長麗莎·庫克的職位懸而未決、米蘭的短期任期即將結束，以及最重要的，鮑威爾的任期將於明年5月到期，美聯儲的未來似乎比以往任何時候都更加不確定，也更加政治化。困擾分析師的問題不再是聯準會是否會進一步降息，而是在相互矛盾的經濟數據和日益明顯的政治幹預之間，如何以及為何降息。
聯邦儲備委員會印章
問答
1）聯準會近期決策的核心是什麼？
關鍵決定是降息25個基點。其意義並非在於降息幅度（這在普遍預期中），而在於它所預示的優先事項的轉變。面對滯膨困境（通膨上升和勞動市場放緩），聯準會明確選擇優先支持就業，暫時將抗通膨擱置一旁。此舉反映出人們對潛在經濟放緩的擔憂日益加劇，即使代價是短期內容忍物價上漲。
2）新任行長史蒂芬米蘭投下反對票有何意義？
米蘭的異議具有重要的政治和象徵意義。他剛被川普任命為聯準會主席，卻投票支持兩次降息（50個基點），這是白宮對聯準會理事會施加直接影響的第一個明顯跡象。這體現了白宮希望採取更積極、更寬鬆的貨幣政策的政治意願。這起事件損害了聯準會團結獨立的形象，帶來了明顯的政治壓力，可能影響未來的決策，並加劇美國貨幣政策路徑的不確定性。
3) 這種情況對市場和經濟可能產生什麼影響？
直接影響是市場波動性加劇。雖然降息通常是利好股市，但市場預期與聯準會更為謹慎的預測（「點陣圖」）之間的差異帶來了不確定性。中期來看，如果聯準會繼續降息以支持經濟，我們可能會看到股市進一步上漲，但美元也可能走弱。然而，揮之不去的政治影響以及通膨並非暫時現象的風險，可能會導致市場走勢難以預測，並加劇不信任。
文章《聯準會降息，但幅度不大，但現在對就業的重視程度超過了對經濟情景中通貨膨脹的重視程度》。
這是在 Thu, 18 Sep 2025 06:00:21 +0000 在 https://scenarieconomici.it/la-federal-reserve-taglia-i-tassi-ma-di-poco-ma-ora-da-piu-peso-al-lavoro-che-allinflazione/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。