人工智慧並非僅靠軟體就能運作。它需要強大的運算能力才能發揮作用，而這又需要實體基礎架構：資料中心。任何大型基礎設施項目都需要資金支持。
德意志銀行（DB）毫不猶豫地加大了投入，據其一位高管透露，該行「豪賭」了這一領域，為建設這些新的數位「大腦」提供了數十億美元的貸款。
然而，在資金投入之後，法蘭克福方面似乎出現了一些疑慮。這家德國銀行的高層正在積極尋求對沖其在該領域巨額風險敞口的方法。他們擔心的是什麼？是對人工智慧的熱情正在催生一個投機泡沫，就像千禧年之交的網路泡沫。
信貸繁榮與泡沫擔憂
該領域的資本投入前所未有。所謂的超大規模資料中心營運商（例如Alphabet/Google、微軟和亞馬遜等提供大規模資料處理服務的巨頭）正在人工智慧領域投入數十億美元，預計到2030年，基礎設施成本將達到3兆美元。
德意志銀行主要為向這些科技巨頭提供服務的公司提供融資（例如瑞典的EcoDataCenter和加拿大的5C）。據報道，這些貸款結構穩固，並以與這些科技巨頭簽訂的長期合約作為擔保。
那麼，為什麼要擔心呢？懷疑論者指出兩個問題：
- 數十億美元正被投入到一個很大程度上「未經檢驗」的行業，誰也無法預料它將走向何方。
- 有形資產（資料中心硬體）的折舊速度驚人，因為技術的快速進步使其迅速過時。
如果對人工智慧的需求“趨於正常”，或者技術變革的速度超出預期，這些資產的價值和貸款的可持續性都可能崩潰。這將是一場災難；數十億美元的投資將付諸東流。那些將錢託付給德意志銀行的人肯定不會高興。
資料中心：它們會是泡沫嗎？ （圖片來自 Unsplash）
（代價高昂的）退出方式：做空和衍生性商品
為了避免這種情況發生，德意志銀行正在評估兩種主要方案，這兩種方案都很複雜且成本高昂：
- 方案一：做空該板塊。銀行可以「做空」一籃子人工智慧相關股票。如果該板塊崩盤，德意志銀行雖然貸款會虧損，但可以透過做空這些股票獲利，從而減輕損失。問題在於，在市場極度樂觀的情況下做空成本極高。
- 方案二：衍生性商品（SRT）。該銀行正在考慮透過一種名為合成風險轉移（SRT）的交易來購買風險保護。簡而言之，德意志銀行將向第三方投資者（例如對沖基金）支付保費（類似於保險），以彌補資料中心貸款的任何損失。同樣，「保險人」會要求極高的保費來涵蓋這種集中且新穎的風險。這與邁克爾·伯里在房地產泡沫時期所做的類似，他當時創建了這類產品，後來這類產品被廣泛應用。
最終的諷刺
儘管投資銀行家正在探索保護資產負債表的方法，但銀行內部的一些人士卻持有不同看法。據報道，德意志銀行分析師在9月底發布的報告中淡化了這些擔憂。
諷刺的是，分析師（原話如此）利用人工智慧分析了英語出版物中提及「人工智慧泡沫」的頻率。結論是：「人工智慧泡沫已經破裂：那些聲稱存在泡沫的人的泡沫已經破裂。」簡而言之，一種狂熱已經從糟糕變得更糟。誰是對的？
分析師或風險管理人員在猶豫不決時會尋求保護傘，但他們的判斷是否正確，還有待觀察。
資料中心：它們會是泡沫嗎？ （圖片來自 Unsplash）
問答
如果德意志銀行的貸款有長期合約作擔保，為什麼它仍會擔憂？與Google或微軟等巨頭簽訂的長期合約確實能降低直接客戶（例如EcoDataCenter）違約的風險。然而，德意志銀行的擔憂在於系統性風險。如果人工智慧最終被證實是泡沫，那麼其底層資產（資料中心）的價值將會暴跌，整個產業也將遭受萎縮。這些合約可以防範單一客戶的違約，但卻無法阻止其所融資的整個產業出現巨額貶值。
「做空一籃股票」是什麼意思？為什麼成本高？ 「做空」（或稱賣空）是指押注某隻股票價格下跌。具體來說，銀行借入股票（例如英偉達或其他人工智慧公司的股票），以當前價格賣出，希望未來以更低的價格買回，然後再歸還股票，從而賺取差價。之所以成本高昂，是因為在像人工智慧市場這樣快速上漲的市場中，銀行不僅要支付證券利息，還要承擔市場不跌（理論上是無限的）風險。
簡單來說，什麼是「 合成風險轉移」（SRT）？它是一種複雜的金融交易，類似於保險。銀行（例如DB）並非出售其持有的貸款，而是購買這些貸款的「保護」。銀行向第三方投資者（例如對沖基金）支付保費，這些投資者承諾在貸款無法償還（違約）時承擔損失。透過這種方式，銀行將信用風險「合成轉移」（即不出售資產）給他人，從而釋放資本並降低風險敞口。
文章「德意志銀行與人工智慧『泡沫』：爭相償還長期資料中心貸款。風險過高」出自《經濟情境》 。
這是在 Fri, 07 Nov 2025 17:00:41 +0000 在 https://scenarieconomici.it/deutsche-bank-e-la-bolla-ia-corsa-a-coprire-i-prestiti-a-lungo-termine-ai-data-center-troppo-rischio/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。