金融市場正在醞釀著某種重大的泡沫。這不僅僅是一種感覺：各種跡象表明，避險情緒正在急劇升溫，而且相當嚴重。投資者紛紛尋求避險。但這種恐慌究竟是合理的，還是常見的秋季緊張？
讓我們看看正在出現的三個關鍵訊號。
1. 爭奪「避風港」（債券和黃金）
當情況變得艱難時，那些強勢投資者（以及投資基金）開始購買避險資產。以下是兩個典型且顯而易見的跡象：
- 美國殖利率暴跌：作為全球市場風向標的10年期美國公債殖利率已暴跌至約3.95%，創下自4月以來的最低點。這意味著投資者瘋狂購買（安全的）政府債券，並推高了債券價格，從而降低了收益率。這次逃亡是由信貸市場恐慌情緒再度升溫引發的，地區性銀行Zions和Western Alliance因「高風險」貸款而倒閉，以及一些大型企業破產（例如汽車零件公司First Brands和次級抵押貸款機構Tricolor ）。
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黃金價格，交易經濟學
黃金價格暴漲：眾所周知，金價正在飆升。金價已飆升至每盎司4,360美元左右，接近歷史高點，並創下自2020年3月以來的最佳單週表現。市場擔憂來自兩方面：一方面是典型的股市崩盤擔憂；另一方面是美元貶值的擔憂，即美元競爭性貶值，或許是為了回應人民幣貶值。今年以來，黃金價格已上漲逾60%，這也得益於央行的購買以及市場對避險資產的強勁需求。
2. 恐懼回歸（VIX）
第三個訊號是技術性的，但非常明顯。被稱為華爾街「恐慌溫度計」的VIX指數出現了大幅飆升。
VIX波動率指數
雖然目前（尚未）達到4月份的峰值，但市場緊張的跡象顯而易見。 VIX指數上漲意味著交易員正在大量買入看跌期權，以對沖未來可能出現的崩盤風險。
3. 背景：為什麼是現在？
這些動向並非憑空而來。宏觀經濟和政治因素的共同作用正在火上加油：
- 中美緊張局勢：貿易戰仍在繼續，目前有傳言稱中國將對稀土進行管控，北京稱此舉是對美國製造的「恐慌」的回應，但華盛頓認為這對全球供應鏈構成了威脅。
- 美國政府關門：美國聯邦政府長期關門無疑無助於增強人們對世界最大經濟體的信心。
- 聯準會看到了風險：聯準會本身似乎正在為最壞的情況做準備。其《褐皮書》 （一份關於經濟健康狀況的報告）報告稱，低收入和中等收入家庭的「裁員人數增加」和「支出疲軟」。毫不奇怪，聯準會理事克里斯多福沃勒和史蒂芬米蘭已經公開討論進一步降息，以支撐搖搖欲墜的勞動力市場。
結論：虛驚一場還是大幅回檔？
現在的問題是：這是一場虛驚，就像去年春天那場（後來平息了）那樣，還是我們正走向一場急劇的調整？或更糟？
從歷史上看，秋季並非好時節。十月和十一月對股市來說一直是「艱難」的月份；想想1929年和1987年的劃時代崩盤就知道了。我們拭目以待，但繫好安全帶或許不是壞事。
問題與解答（FAQ）
1）債券殖利率下降，為何黃金價格上漲？
它們是同一枚硬幣的兩面：恐懼。當投資人擔心危機或股市崩盤時，他們會賣出風險資產（股票），買入「安全」資產。主要的安全資產是政府債券（例如美國國債）和黃金。對政府公債的高需求推高了其價格，並降低了其收益率。對黃金的高需求推高了其價格。此外，當債券收益率較低或下降時，黃金（不支付利息）變得更具吸引力。
2）美元「貶值」到底意味著什麼？
「貨幣貶值」一詞指的是貨幣實際價值的損失。在這種脈絡下，它不僅指通貨膨脹，也指故意的貨幣政策（例如零利率或印鈔）或競爭性貨幣貶值，以使本國出口產品比其他國家更便宜（例如中國的人民幣）。投資人購買黃金正是為了保護自己的購買力免受央行引發的「貨幣貶值」的影響。
3）為什麼兩家地區性銀行（Zions 和 Western Alliance）的倒閉如此令人擔憂？
這讓人想起2008年的金融危機，或是2023年春季的小型銀行危機（矽谷銀行、瑞信）。市場擔心骨牌效應。如果即使是「中型」銀行也開始在特定貸款（例如文中提到的貸款）上出現嚴重困境，投資者就會擔心這個問題會是系統性的，這意味著許多其他銀行的資產負債表中也隱藏著類似的問題。人們擔心，原本被認為已經消失的「信用風險」正在捲土重來，並可能感染整個金融體系。
文章「市場發出紅色警報？黃金、債券和 VIX 正在發出趨同信號。」來自Scenari Economici 。
這是在 Fri, 17 Oct 2025 07:00:58 +0000 在 https://scenarieconomici.it/allarme-rosso-sui-mercati-oro-bond-e-vix-lanciano-segnali-convergenti/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。