歐洲正面臨一個遠超預期的嚴寒春季。能源市場正面臨嚴峻的雙重打擊：庫存迅速下降，寒流強度也超過了氣像模型的預測。布魯塞爾近幾個月來展現的信心，正與物理定律和物流的殘酷現實發生碰撞。
危機數據：股市暴跌
短短幾週內，情勢發生了翻天覆地的變化。數據顯示，截至2025年11月1日，歐洲天然氣儲量為874億立方公尺（bcm）。不夠？很多？當然，比前一年少了140億立方公尺。但真正打破市場平靜的，是2026年的到來。
截至1月1日，庫存已降至649億立方公尺。隨後寒流來襲。到1月13日，庫存量暴跌至554億立方米，2025年天然氣供應量與140億立方米天然氣供應量的缺口進一步擴大。這項庫存「缺口」完美地解釋了市場為何如此緊張。作為荷蘭天然氣價格基準的TTF（產權轉移機制）期貨價格在截至1月16日的一周內飆升超過30% 。
這不僅僅是天氣的原因。正如花旗銀行所指出的，金融業也加劇了這波行情：投資基金措手不及，不得不迅速平倉空頭頭寸，進一步推高了價格。
儲備地圖：義大利一片光明，德國陷入困境
以下是根據現有視覺化資料更新的歐洲儲備情況，顯示歐洲工業中心地帶的儲備情況令人擔憂地參差不齊。
| 村莊 | 總容量（太瓦時） | 填充率 (%) |
| 義大利 | 129,904 | 63.88% |
| 德國 | 104.181 | 41.48% |
| 烏克蘭 | 70.015 | 21.86% |
| 奧地利 | 53,426 | 53.01% |
| 法國 | 51,309 | 40.81% |
| 荷蘭 | 50,155 | 34.76% |
| 匈牙利 | 33,932 | 49.91% |
| 捷克共和國 | 26,358 | 56.02% |
| 波蘭 | 26,194 | 72.14% |
| 西班牙 | 22,042 | 61.52% |
可以看出，儘管義大利的天然氣安全水平尚可（接近64%） ，且天然氣輸送量位居歐洲前列，但德國和法國的天然氣安全水平卻徘徊在接近40%的危險水平，這使得它們更容易受到短期衝擊的影響。義大利最終將不得不轉移天然氣供應。
冷數學與未來情景
氣候變遷對消費的影響是殘酷的線性成長。據分析人士稱，氣溫每升高攝氏1度（0至5度），歐洲的能源需求每月就會增加33億立方公尺。如果2026年2月和3月重現2018年的嚴寒天氣（臭名昭著的「布里安」寒潮），到3月底，能源儲備可能降至最低水平：僅佔總產能的15%至20% 。
首先要先明確一點：我們不會面臨整個大陸範圍內的天然氣完全枯竭的風險。但正如牛津能源研究所（OIES ）所指出的，風險是局部性的。基礎設施瓶頸意味著天然氣無法立即輸送到需要的地方。如果寒冷天氣持續下去，法國尤其需要密切注意。
寬鬆策略的弊端
我們為何會走到今天這一步？原因很簡單：2022年金融危機之後，歐盟強制要求天然氣儲存量達到90%。但由於液化天然氣和能源多元化帶來的安全感，布魯塞爾方面允許2025年放寬儲存規定，讓「市場」自行決定。結果如何？營運商節省了儲存成本，卻承擔了更大的風險。如今，他們正為此付出代價，承受著龐大的市場波動。
由於液化天然氣（LNG）供應穩定，其進口量在2025年第四季成長了30%，抵消了管道運輸量的下降。然而，真正的挑戰將出現在夏季。為了在明年冬季前恢復到80%的庫存水平，我們需要在全球市場上大量採購，這將直接與亞洲競爭。
市場對此心知肚明，確實出現了異常情況：2026年夏季的電價高於隔年冬季的電價。這是因為人們擔心能源供應不足。此外，地緣政治的不確定性也加劇了這個問題：中東地區（伊朗-以色列）的任何衝突都可能瞬間將TTF價格推高至42歐元/兆瓦時。遺憾的是，低成本能源時代尚未回歸。
問答
如果天然氣儲量尚未耗盡，為什麼天然氣價格會上漲？
金融市場正在預判未來。 TTF期貨價格飆漲30%，反映出市場擔憂2月的嚴寒天氣可能導致儲備金在3月降至臨界水準（低於20%）。此外，許多對沖基金先前押注價格下跌（做空），但由於寒流來襲，不得不迅速回購股票，無意中加速了價格上漲。
義大利今年冬天會面臨天然氣短缺的風險嗎？
這種情況發生的可能性極低。如數據表所示，義大利相對於其他歐洲夥伴國而言具有相對優勢，其儲量充足率高達63.88%（德國僅41%）。最大的風險並非我國實際的硫磺短缺，而是國際市場緊張局勢導致的能源價格上漲，而這種上漲正無差別地影響著所有歐洲能源中心。
明年夏天會發生什麼事？價格會下降嗎？
矛盾的是，夏季可能不會像往常那樣帶來價格回落。由於冬季結束時天然氣儲備將非常低（可能約220億立方公尺），從4月開始，市場將出現瘋狂的補氣潮。這將需要大量購買液化天然氣（LNG），從而維持高需求，即使在較溫暖的月份也會支撐價格。市場已經預測夏季天然氣價格將居高不下。
文章「天然氣：冬季嚴寒，儲量下降。歐洲重新發現能源脆弱性（和價格波動）」來自Scenari Economici 。
這是在 Thu, 22 Jan 2026 13:00:42 +0000 在 https://scenarieconomici.it/gas-linverno-morde-e-le-riserve-calano-leuropa-riscopre-la-vulnerabilita-energetica-e-la-volatilita-dei-prezzi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。