資產管理業的發展是金融40年來的偉大成就。自 1983 年關於建立共同投資基金的第 77 號法律獲得批准以來，人們就認為該工具能夠最好地引導小儲戶進行國內和國際投資，而這些投資是他們個人永遠不可能實現的。 . 與他們的小本錢有關。覆蓋廣闊的地理區域並發行大量股票和債券也是投資組合多元化的目標。投資的分散性、風險劃分的可能性、國家和國際覆蓋範圍以及最重要的是這些工具提供的保護是民主資本主義可以產生的最有效的武器。銀行系統和「獨立」實體出色地履行了它們的職能。
同時，雖然人們對該文書的認識不斷增強，但該類別繼續透過遵循國際最佳實踐來遵守立法者的運作，這些實踐隨後得到實施，有時透過良好監管，有時透過官僚化，從而允許國際競爭者在更先進和放鬆管制。
義大利立法者並沒有很好地複製或改進，而是試圖透過施加一系列正式限制從頭開始進行調解和監管，這些限制除了推遲其發展以利於外國運營商外，也許是在太多遊說團體的壓力下。 。多年來，與銀行體系一樣，集體儲蓄的金融體係也在集中：大的聯合起來，小的試圖進入市場；立法者必須適應歐洲市場的法規，認識到在無情地壓榨利潤和強大的進入障礙的同時，所積累的巨大延遲，即使不強加，也有利於集團或銷售進入更大的集團。
由於國際市場的規模以及西方和東南亞經濟體的成長，這種現像在國外更加加速，在那裡創建了非常大的集團，這些集團不僅涵蓋了整個可投資領域，而且還實際存在於主要領域。世界各國首都。龐大的滲透能力和國際行銷政策意味著這些集團幾乎擁有無限的預算，在短短幾年內就侵入了世界上每一個有大量儲蓄能力的角落，然後將其重新投資於其原籍國或其他國家。新的發展中經濟體，通常得到其母公司的支持。
義大利是管理儲蓄方面的小冠軍，正如可以預見的那樣，受到了所有最大的國際組織的攻擊。當時我們對這一事實感到非常高興，因為我們擔心被認為是排名墊底的國家，從而受到大型外國組織的冷落。銀行。事實並非如此，所有最重要的投資公司，尤其是歐美投資公司，都在義大利開設了辦公室。但事後看來，我們發現經理和分析師，也就是那些研究市場和個別公司的人，並沒有來到他們的總部，他們沒有用外國資金在義大利投資，也就是說，他們沒有收集國際儲蓄來投資義大利金融工具，而是設立了銷售辦事處和商業組織，從我們的儲戶收集資金並將其帶到其他市場。
對這些大型管理者來說，義大利與其說是投資國家，不如說是將投資其他經濟體的資金投入其中的國家。他們輸出金融。
正如義大利所成為的那樣，由於我們是一個自由國家，大多數國際營運商已經來到並繼續來到這裡，以便能夠「出售」他們的金融產品。他們當然找到了正確的話題來告訴義大利儲戶，因為一個國家總是處於政府危機的邊緣，總是被指出是一個處於危險之中的國家。對於國際銷售經理來說，這是一個簡單的遊戲，他們可以用常見的金融流行語「嚇唬」我們的儲戶：公共債務崩潰，未來可能對財富、捐贈和遺產徵收財富稅。
家庭私人儲蓄的流動往往總是處於財政盈餘狀態，在金融體系中與公共部門和公司的赤字形成鮮明對比。這種超額的金融盈餘現在被轉移到其他金融體系，造成供需失衡。義大利家庭的儲蓄並非全部投入義大利證券和生產公司。它無法成為成長的引擎，因為商業體系必須從國內和國際銀行體系獲得資金，並與由我們的儲蓄融資的跨國公司競爭，而跨國公司有時會無意識地走上投資國際基金的道路，大部分情況下，在那些接管我們公司的大公司裡。
我曾經問過義大利一家知名國際銀行的銷售經理，他們的資金投向歐洲的比例是多少，在給了我一個大概的答案後，我問他這部分投資有多少投向了義大利。然後我問他義大利有多少投資在中小企業上。快速計算一下，中小企業從義大利儲戶每收取 1 萬歐元，就能獲得 20 歐元。我不認為所有小儲戶在知道有多少資本離開義大利並且可能在 10/15 年內不會返回時都會感到高興和滿意。
如果我們將儲蓄者悖論與博弈論例子中的「囚徒悖論」進行比較，就會加劇這樣的困境：在選擇將自己的儲蓄委託給非常受人尊敬的國際中介機構時，是合作更好還是考慮自己並保持個人主義？他們將自己的遺產投資到地球的每個角落（即使離他們的更近！）。如果大家一起合作，國家就贏了，同時，由於制度效應，個人的投資會成長。如果不合作，國家可能會得到負面的結果，但個人可能會獲得正的回報。答案來自純粹的義大利個人主義文化。帕累托最優，也就是透過機率計算可以獲得的最佳結果，並不利於選擇，但總而言之，「囚徒悖論」背後的博弈論告訴我們，只有一個平衡點，並且就是大家一起合作。
所以今天我想知道，如此接近商業世界和「義大利製造」的政治為何未能充分解決這個關鍵問題：缺乏關注中小型上市公司的義大利（和非義大利）投資者。 「證券交易所」制度讓企業不僅在規模上成長，也在社會文化上成長。能夠在證券交易所上市，從而符合公共利益，可以使所有利害關係人致富，也可以使國家富裕。讓我們確保家庭等盈餘部門與他們的儲蓄和對義大利公司的投資之間有更大的聯繫，防止他們奪走我們的公司，最重要的是，讓我們確保我們儲蓄私部門的強大火力也應該和最重要的是為義大利公司提供融資、發展和保護。
最近幾週，義大利機構投資者和金融中介機構發起了旨在讓監管機構、政府以及義大利證券交易所參與的舉措，值得讚揚。
有許多行動需要採取，從財政槓桿（對於投資人和「確實」投資的人）到金融槓桿，創造致力於支持義大利中小型企業的商業銀行模式。此外，還有一個國家和國際各級會議議程，以促進我們的卓越並創造微型車輛以使小公司受益。我們有智慧和能力做到這一切，即使有外國資金的幫助，但我們不要等到下一輪，我們必須再次讓位於大型國際集團的邏輯，讓我們盡量不要「外包」我們的儲蓄到遠離我們美麗國家的政府中心，擺脫囚徒困境，在國家層級上金融體系和儲蓄者之間進行合作和協作。
亞歷山德羅·M·裡納爾迪
GHC 總裁 – 加羅法洛醫療保健
Banca Patrimoni Sella & C 董事
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《儲蓄與儲蓄者悖論》一文（作者：Alessandro M. Rinaldi）來自Scenari Economici 。
這是在 Mon, 11 Dec 2023 11:00:56 +0000 在 https://scenarieconomici.it/risparmio-e-il-paradosso-del-risparmiatore-di-alessandro-m-rinaldi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。