中國的無聲戰爭：人民幣大幅貶值，向西方輸出工業商品

當西方各國央行，從歐洲央行到聯準會，就利率和通膨問題展開無止盡的爭論時，北京卻在玩一場截然不同的遊戲。這場遊戲雖然更安靜，但或許對我們的產業未來更為關鍵：競爭性貶值。

由於美國外交關係委員會高級研究員、經濟學家布拉德·塞瑟（Brad Setser）的敏銳分析，我們得以清楚洞察中國的戰略。這些並非觀點，而是數據顯示，人民幣匯率將大幅波動，旨在國內明顯困難之際刺激出口。讓我們按順序來分析。

貨幣衝動：不是速度，而是加速度

要理解中國的博弈，我們需要熟悉一個關鍵概念：金錢衝擊。想像一下，不僅要衡量一種貨幣的價值，還要衡量其相對於近期變化的強度和速度。實際上，正如塞瑟所解釋的，我們將過去12個月的實際匯率變化與再往前12個月的實際匯率變化進行比較。

  • 正值（拉手煞車）：近期大幅升值。貨幣走強，起到了貨幣緊縮的作用。出口成本上升，經濟放緩。
  • 負值（渦輪增壓）：加速貶值。貨幣貶值，起到強大的經濟刺激作用，使商品在全球市場上更具競爭力。

現在，讓我們看看數據告訴我們什麼。

貨幣 近期趨勢（2023-2024） 對經濟的影響
人民幣（CNY） 強勁的負面勢頭（低於-10%） 強而有力的經濟刺激
美元（USD） 脈搏減弱，幾乎中性 限制效應逐漸消退
歐元（EUR） 略微積極的衝動 輕微收緊，幾乎無關緊要

這是 Setser 直接在 X 上發布的圖表：

塞瑟圖表上的人民幣紅線代表急速下跌。北京正在以多年來未見的速度加速人民幣貶值。美元在2022年大幅上漲後，正在回歸更溫和的水平，歐元也在調整方向，但中國的想法非常明確。

他們是怎麼做到的？人民幣的可控崩潰

塞瑟的第二張圖表揭示了這種衝動背後的機制。它顯示了實際有效匯率（REER） ，該匯率衡量一種貨幣相對於一籃子其他貨幣的價值，並考慮了通貨膨脹因素。

自2023年以來，人民幣現貨（目前）價格暴跌，跌幅遠超其長期移動平均線。這種背離顯示近期採取了蓄意行動。這並非巧合，而是一種策略。

美國多年來實行強勢美元，這實際上抑制了其經濟（並使世界其他國家陷入困境），而如今其經濟成長正在放緩。另一方面，中國卻在做著截然相反的事：它正在積極貶值人民幣，以彌補疲軟的國內需求和房地產危機。簡而言之，它正在試圖輸出危機，透過出口來支持工業生產。

那麼歐洲呢？只能觀望了。

結論幾乎顯而易見。我們正在目睹巨大的宏觀經濟分化。西方沉迷於2%的通膨目標，而中國則利用匯率槓桿來確保經濟生存和社會穩定。畢竟，在產能和原材料過剩的情況下，通貨膨脹是不可能存在的，而這正是中國目前的現狀，中國的通貨膨脹幅度實在太有限了。

這種競爭性貶值意味著，我們的企業競爭將更加激烈，而這些企業早已飽受能源成本和官僚主義的困擾。就在我們爭論不休之際，中國卻採取了行動。問題來了：我們準備好承受後果了嗎？

川普深諳此道，並以巨額關稅阻礙競爭性發展。歐洲受困於自身的神話，對其領導階層的道德正確性缺乏清晰的認識，反而被剝削。

讀者問答

1. 中國為何現在要貶值其貨幣？

中國正面臨一場嚴重的內部經濟危機。房地產市場深陷困境，消費者信心低迷，國內需求無力支撐其龐大的產能。人民幣貶值使得中國產品（從電動車到太陽能板）在國際市場上的價格大幅下降。這是一種典型的凱因斯主義策略：在無法充分刺激國內需求的情況下，匯率被用作槓桿來刺激出口，從而使出口成為就業和工業生產的主要驅動力。

2. 中國這項戰略對歐洲經濟有何風險？

對歐洲而言，風險是雙重的。短期內，低成本中國產品的激增或許有助於抑制通膨，但代價卻非常高。歐洲企業本已因能源和監管成本上升而舉步維艱，如今將面臨幾乎難以持續的競爭。這可能導致去工業化加速、工廠倒閉以及戰略部門的失業，並在中長期削弱歐洲大陸的製造業基礎。

3.美國和歐洲能採取什麼措施來應對這項舉動？

是的，但任何應對措施都存在風險。最明顯的應對措施是對中國商品徵收關稅，以抵消人民幣貶值，正如一些政客已經威脅的那樣。然而，這可能引發一場危險的全球貿易戰，並招致北京的報復。另一種選擇是採取協調一致的干預措施，以增強其貨幣實力，但這會損害其出口。最有可能的途徑是將外交壓力與針對特定行業的有針對性的貿易措施相結合，但其效果仍有待觀察。

《中國無聲的戰爭：人民幣大幅貶值，向西方輸送工業品》一文來自《經濟情景》 。

這是在 Wed, 15 Oct 2025 05:15:30 +0000 在 https://scenarieconomici.it/la-guerra-silenziosa-della-cina-si-svaluta-fortemente-lo-yuan-per-inondare-loccidente-di-beni-industriali/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。