邁克爾·塞勒 (Michael Saylor) 在 2 月 25 日舉行的 Strategy World 2026 大會上發表主題演講，指出比特幣支持的“數位信貸”正超越華爾街的包裝，朝著基於加密二進製文件的可編程分發方向發展，並以 Solana 和以太坊為例，闡述了這一坊未來趨勢。這次演講意義重大，因為它推動了 Strategy 的比特幣國庫模型向更廣泛的產品理念發展：以比特幣為資本基礎，然後將信貸、收益和流動性打包，提供給企業、散戶投資者，並最終服務於代幣化市場。
比特幣資本信貸產品
賽勒將比特幣視為整個體系的基礎，而Strategy's Stretch (STRC) 則被視為建構在其上的信貸層。在他的描述中，公司的業務不再僅僅是積累比特幣，而是“將資本轉化為信貸”，利用長期資本結構從波動性較大的資產中提取現金流，並將其轉化為收益更為穩定的產品。
「戰略部門在做什麼？我們公司正在將資本轉化為信貸。我們正在將經濟財富轉化為現金流，」賽勒說。 “這需要一家營運公司將經濟能量轉化為貨幣，並將其與貨幣掛鉤，消除風險，降低波動性，提取現金流作為收益，並將久期壓縮到當前。”
這框架是他支持STRC的核心論點。塞勒認為，策略之所以能得出這個結論，是因為他檢視了他所描述的日益持久的槓桿形式，從外匯槓桿和保證金貸款到優先債務、次級債務、可轉換債券和優先股結構。
他認為，關鍵變數不僅是債券的到期日，而是資本的“隨機久期”，或者說，在契約、市值壓力或再融資壓力造成問題之前，一家公司可以實際依賴該資本多長時間。
他認為，可變優先信用比普通股提供了最佳的折衷方案，因為它最大限度地提高了選擇權，並降低了在市場回撤期間被擠出來的風險。
賽勒也提出了一個關於數位信貸的簡單量化論證。他表示，該策略使用三個內部指標：比特幣的評級，即抵押品覆蓋率；比特幣的風險，即抵押品在期末跌至所需水平以下的機率；以及補償投資者所需的隱含信用利差。他將目前投資等級債券的基準收益率（78個基點）和高收益債券的基準收益率（288個基點）與他認為如果比特幣的資本化速度快於傳統資產，數位信貸所能提供的收益率進行了比較。
他的模型主要基於對比特幣長期回報的樂觀預期。賽勒認為，如果比特幣每年升值30%，就能創造大量投資等級信貸。但如果比特幣停滯不前，同樣的結構就會變得類似不良債權。
他利用近期的業績表現來強化這一差異。賽勒表示，自從比特幣大約四個半月前創下歷史新高以來，比特幣已下跌45%，而STRC的價值“毫髮無損”，並在下跌期間派發了4.5%的股息。他認為，這就是STRC的商業價值所在：為那些希望參與比特幣經濟但又不想直接持有比特幣資產的投資者提供一種波動性更低的收益工具。
Solana 和以太坊作為分發二進位文件
主題演講中最重大的轉折點出現在賽勒將數位信用描述為「可編程」的時候。嚴格來說，他使用的並不是這個詞。
「可編程意味著我可以創造並擁有所有權。我可以把它變成代幣、私募基金、公募基金、ETF、ETP。我可以把它變成銀行帳戶，也可以變成加密貨幣帳戶，」他說。 “然後我可以把它放到不同的平台上：納斯達克、倫敦證券交易所、Solana、以太坊、幣安、Coinbase等等。我可以在許多不同的平台上進行交易。”
突發新聞：麥可‧塞勒表示，可程式數位信用的未來將在Solana平台上實現。 pic.twitter.com/F4scOmDaU3
— Solana (@solana) 2026年2月25日
賽勒更進一步指出，一旦信貸被打包成模組化產品，發行方就可以調整其波動性、流動性、質押期限、支付頻率和貨幣風險。在此背景下，Solana 和以太坊不再代表資本基礎（在賽勒的模型中，比特幣仍然是資本基礎），而是用於分發信貸產品代幣化版本的潛在平台。
這使得Strategy的目標不再侷限於出售優先股。 Saylor表示，公司計劃提高STRC的流動性並擴大其基礎資產規模，同時合夥人將圍繞STRC構建「 數位貨幣」和「數位收益」產品。
如果這個論點成立，Strategy 認為比特幣支持的信貸可能會從公開市場的小眾領域發展成為一個跨平台的產品類別，涵蓋經紀商、ETF 和鏈上生態系統。
截至發稿時，Solana 的交易價格為 86.97 美元。
