MicroStrategy (MSTR) 正處於激烈爭論的焦點，彼得希夫 (Peter Schiff) 稱該公司的商業模式是騙局。希夫警告說，MSTR 對高收益優先股和收益型基金的依賴是不可持續的，並預測該公司最終可能會倒閉。
然而，分析師和交易員認為，MSTR 的策略仍然可以提供獨特的比特幣槓桿曝險，加劇市場情緒的分歧。
希夫批評 MSTR 是“騙局”，但分析師表示它可能會超越比特幣。
希夫表示，MicroStrategy 的優先股融資模式可能會引發“死亡螺旋”，投資者會稱該公司的整個商業模式都是騙局。
希夫的擔憂源自於他對MicroStrategy商業模式的疑慮，該模式仰賴收益基金購買「高收益」優先股。希夫認為，公佈的收益可能永遠不會真正兌現。
他指出： “一旦基金經理意識到這一點，他們就會拋售高級債券，MSTR 將無法再發行這些債券，從而引發惡性循環。”
MicroStrategy 於 2025 年 2 月停止發行新的可轉換票據，轉而發行優先股（STR 系列），該發行於 2025 年 9 月開始。
這些優先股的利率明顯更高，這表明在市場日益緊張的環境下，投資者現在需要更強大的激勵措施。
希夫的論點更廣泛地凸顯了該公司營運模式中固有的結構性風險。他認為，即便比特幣價值上漲，MSTR以債務驅動的模式也可能失敗，使公司面臨破產風險。
加密貨幣交易員KillaXBT指出了一種潛在的「黑天鵝」事件。這位分析師認為，比特幣價格下跌50%至60%可能導致更嚴格的借貸監管、抵押品要求以及比特幣強制拋售，尤其是在流動性枯竭的情況下。
他將 MicroStrategy 比作一堆用比特幣建造的紙張，指出槓桿會放大收益和損失，而一次重大的市場調整可能會嚴重影響公司的融資。
分析師為MSTR的槓桿模式辯護
儘管有警告，一些投資者仍認為 MSTR 是一種槓桿式比特幣投資，其表現優於標準 ETF（交易所交易基金）。亞當·利文斯通 (Adam Livingstone) 認為，MSTR 將 1:1 的比特幣敞口與每股比特幣價值的年度增長相結合，這種凸性策略可以在不承擔清算風險的情況下提高收益。
他概述了一個為期十年的情境：投資10萬美元的IBIT可成長至138萬美元，而投資相同的金額的MSTR則可成長至356萬美元。這意味著MSTR的收益率將超過IBIT 158%。
另一位頗受歡迎的X用戶（推特用戶）Rohan Hirani補充道，MSTR的溢價之所以存在，是因為投資者買單的是一個擁有全球資本管道、能夠高效獲取更多比特幣的管理團隊。這與直接購買比特幣截然不同。
他強調，MSTR 2025 年優先股發行代表著向更永續的融資方式轉變，在執行風險和長期收益之間取得了平衡。
金融動能與市場動態
自 2025 年 9 月以來，MicroStrategy 已逐步從可轉換債券過渡到收益更高的優先股（STR 系列），這反映了在市場環境下滑的情況下投資者的謹慎情緒。
截至撰稿時，該公司持有 641,692 枚比特幣，平均每枚比特幣成本為 74,085 美元，即使比特幣價格大幅回落，也能保留約 26% 的未實現收益。
分析師指出，MSTR 的運作方式本質上就像一檔槓桿式比特幣 ETF ，其股票價值很大程度上取決於比特幣價格和融資的成功與否。
儘管遭遇了一些暫時的挫折，例如上週MSTR的比特幣溢價損失，但投資者仍然強調該公司在數位信貸市場的策略定位是其長期價值驅動力。 MSTR的商業模式雖然風險較高，但提供了雙重投資機會：
- 比特幣價格上漲和
- 每股新增比特幣數量。
MicroStrategy的混合策略必須經受市場波動，保持財務成長勢頭，並繼續克服其比特幣風險敞口，以消除市場疑慮。儘管如此，該公司仍然是企業比特幣策略的一個傑出範例，在槓桿機會和系統性風險之間取得了平衡。
這篇題為「黃金多頭彼得希夫稱MSTR是『騙局』：分析師稱它仍有可能超越比特幣」的文章最初發表在BeInCrypto網站上。