在機構加密貨幣領域，目前的重點是受控存取。大型金融機構正在使用鏈上系統進行回購交易、資金管理活動以及流動性管理，這些系統都圍繞著合規性和權限控製而設計。同時，公共去中心化金融（DeFi）持續提供流動性、持續市場和可編程金融。到2026年，這兩個系統將開始連接。
這種配置正在催生一個擁有不同使用者、工具和優先事項的鏈上市場。許可型存取網路為機構提供治理和監督，而公共區塊鏈則提供機構仍需要的流動性和應用。
代幣化國債作為合規資本的低風險資產也越來越受歡迎，而跨國監管仍取決於不同司法管轄區法律和合規體系的兼容性。散戶用戶正透過金融科技應用程式進入加密貨幣領域，目標是累積資本，而長期持有加密貨幣的用戶則更注重保值。
為了了解這一切將把我們引向何方，BeInCrypto 獨家採訪Phemex執行長 Federico Variola、 Zoomex行銷總監 Fernando Lillo Aranda 和ChangeNOW首席策略長 Pauline Shangett。
獲得許可的區塊鏈仍然需要公共流動性。
傳統金融（TradFi）與公共去中心化金融（DeFi）之間的聯繫正透過受控網關不斷鞏固。機構投資者希望獲得流動性和鏈上結算，但同時也需要身份驗證、授權和合規控制。因此，市場正在開發相關係統，使受監管的參與者能夠在受控環境中運營，同時連接到公共區塊鏈。
Shangett認為，私人機構網路和開放式DeFi之間的鴻溝正在逐漸消失，取而代之的是一種更緊密聯繫的模式。他表示：
“多年來，人們一直把機構許可型區塊鏈和公共DeFi視作水火不容。一個用於合規，另一個用於實際流動性。他們現在做的是構建渠道，而不是簡單地將它們混合在一起。”
Avalanche就是一個例子。其基於 Spruce 的 Evergreen 功能已用於代幣化測試，而 Avalanche Warp Messaging 則實現了基於 Avalanche 的環境之間的通訊。 ZKsync也正在透過與以太坊相連的企業級系統來實現類似的理念。
最終形成了一個市場，機構可以在不放棄對存取權、交易對手和治理的控制權的情況下連接到公共加密貨幣。
代幣化政府公債逐漸成為首選，但並非適合所有人。
代幣化政府債券和政府債券正成為符合監管規定的鏈上資本的首選資產。截至2026年3月底，代幣化美國公債市場規模約為123.1億美元，使其在數位資產市場中佔有重要地位。
Variola認為這是DeFi發展的強烈訊號：
是的，政府債券和證券的代幣化可能是DeFi生態系統走向成熟的最明顯標誌之一。這個市場發展得越快，我認為DeFi領域就越成熟。這也顯示DeFi生態系統的參與者正在逐步擺脫純粹的高風險操作，轉向更保守的資本保值策略。
“從這個意義上講，這可能標誌著鏈上經濟開始從純粹的投機轉向更類似於傳統金融的模式，但同時又具備更簡單的跨境結算和更高效的國際資金轉移等優勢。”
對於基金、國庫和其他合規投資者而言，代幣化政府債務提供了一種熟悉、低風險、可提高收益且可轉讓的資產。
Shangett對此表示贊同，但他指出，這項基準針對的是市場中的特定部分：
「你看，數字不會說謊。代幣化的政府債券和國債市場規模如今已超過100億美元，而18個月前幾乎為零。僅貝萊德的BUIDL就已擁有25億美元的資金，他們正在Solana、Arbitrum、BNB Chain等平台之間轉移這些資金——基本上，任何機構想要存放的流動性只是
“所以，鏈上財資系統是真實存在的，對於那些擁有 KYC 系統、認證和合規團隊的人來說，它們實際上正在成為無風險的首選方案。”
在他看來，代幣化的政府債券正在成為受監管資本的基準，而零售 DeFi 用戶則繼續更加依賴穩定幣借貸利率和無需許可的貨幣市場。
真正的難題在於法律確定性。
跨國結算在資本跨司法管轄區流動時都會面臨相同的問題。代幣可以即時轉移，但法律和營運條件卻並非如此。不同國家對託管、資訊揭露、轉移限制和合規性等規定各不相同，因此技術層面的監管與法律最終效力並非總是完全一致。
Lillo Aranda表示，真正的挑戰不在於區塊鏈的速度：
“最大的障礙不是代幣化本身，而是法律、技術和運營系統之間的互操作性，因為這些系統最初的設計目標並非以相同的速度發展。”
從技術角度來看，全天候結算需要身分識別、訊息傳遞、抵押品識別、最終性和合規自動化等方面的同步標準。代幣可以即時轉移，但這並不意味著相關的監管義務會立即解除。
不同司法管轄區對資產分類、託管、資訊揭露和轉讓限制的定義各不相同。因此，真正的瓶頸並非區塊鏈的處理速度，而是跨國監管邏輯的碎片化。
換句話說，我們已經知道如何在全球範圍內即時轉移價值。挑戰在於如何使這種轉移在多個司法管轄區同時具備法律上的互通性、可驗證性和製度上的可接受性。
他的觀察一針見血。這項技術已經具備持續推廣應用的條件，但其運作環境仍依賴各國不同的法規和零散的標準。
尚格特也表達了類似的觀點。在他看來，最難的是說服各國和金融體系同時接受相容的規則。
對於鏈上金融而言，這使得跨境結算處於尷尬的情況。雖然可以實現無縫轉賬，但跨多個司法管轄區的無縫結算管理起來卻困難得多。
零售業正因退伍軍人的自我保護而蓬勃發展。
與第一代持有者相比，如今的零售加密貨幣用戶對市場的心態截然不同。上一輪週期獎勵的是堅定的信念和對波動性的承受能力，而當前的周期則更傾向於透過金融科技應用程式、定期購買和價格適中的收益型產品來穩步建立投資組合。
Shangett表示，這種差異是由於激勵機製造成的。
我認為差異不在於年齡或財富，而是你何時來到這個世界以及你想要做什麼。有兩個群體在平行的現實世界中運作……一個群體處於累積模式，另一個群體處於守舊模式。
財富累積階段（Robinhood/Revolut 使用者）。這是鞏固階段。他們並不指望突然暴漲，資本翻百倍。他們採用加權平均成本法 (DCA) 投資於十餘種資產，目標是獲得 5-15% 的質押收益，並使用一些應用程序，這些應用程序現在除了加密貨幣之外，還允許他們投資像 Databricks 這樣的私營科技公司。這是一種系統化的、以回報為導向的投資方式，但本質上比較枯燥。目標是穩定累積資本，而不是指望一夜致富。
財富保值者（早期採用者）。這些人以 500 美元的價格買入比特幣，或參與了 ARB 空投。他們不再追求資本翻十倍，而是致力於保住現有資產。這意味著他們將投資從投機性資產轉向生產性資產，例如質押、代幣化政府債券以及 Morpho 的貸款。此外，由於自 2021 年以來每個用戶的代幣供應量增加了 24 倍，他們也選擇提前退出市場。他們的主要資金存放在冷錢包中；交易所僅用於獲取收益和優化稅務。
“所以，一方正在以專注和多元化的方式建立自己的王國。另一方已經擁有了自己的王國，現在只是在努力維持它的運作。”
一部分投資者正透過熱門應用程式逐步建倉，另一部分則專注於資產保值和降低波動性。到2026年，零售加密貨幣市場將分為累積型和儲存型兩類。
最後考慮因素
機構希望對公共流動性進行可控制。代幣化政府債券正成為合規資本的基準資產，而跨境結算仍取決於法律和營運系統能否在不同司法管轄區無縫運作。
儘管本文引用的專家們從不同的角度出發，但他們得出了相同的結論。
- Federico Variola 認為政府債務代幣化是 DeFi 市場更成熟的標誌，該市場既注重保值又注重收益。
- Fernando Lillo Aranda 認為跨境金融面臨的主要挑戰是法律和營運上的互通性，而不是區塊鏈的速度。
- Pauline Shangett 描述了這樣一個市場：許可存取網路和公共 DeFi 透過受控存取連接起來，而機構用戶和散戶用戶則繼續遵循不同的路徑。
2026年，一種鏈上金融體係正在興起，它將以不同的方式服務於不同類型的資本。
公共加密貨幣提供流動性和可組合性。受監管的金融體系提供治理、合規性和低風險、易於理解的資產。二者的共同點在於它們之間的連結。
文章「鏈上經濟正在分裂成兩部分」最初發表於BeInCrypto 。