人們期待的替代季始終沒有到來。數月的等待只換來更低的價格、更少的流動性，以及市場對自身承諾的徹底失去耐心。
知名分析公司 Darkfost 發布了一項研究結果，重新定義了當前的山寨幣格局，不再將其視為暫時的挫折，而是結構性地惡化：超過 40% 的山寨幣已經達到或接近歷史最低點，而且沒有任何東西能夠阻止它們達到這一里程碑。
這一數字現在已經超過了上一次熊市期間創下的歷史最高紀錄，當時約為38%。本應引領市場進入下一個週期的這一輪週期，卻產生了比上一輪週期最糟糕的情況還要多的歷史低點。
Darkfost提供的背景資訊並非完美無缺。 地緣政治緊張局勢持續升級，由此引發的金融市場波動對最脆弱的資產造成了不成比例的影響。山寨幣處於這一層級的底端。它們最先吸收恐慌情緒，最後才得以復甦，而且在本輪週期中，許多山寨幣根本沒有恢復過來。
山寨幣市場不僅表現不佳，而且相當一部分資產實際上已經崩盤。這並非回調，而是清算。
宏觀層面並不能反映全部真相。真正的問題涉及4700萬個面向。
Darkfost 直言不諱地指出了大多數市場評論所忽略的問題。沒錯，宏觀經濟環境確實惡劣。地緣政治緊張局勢、風險規避情緒以及 60/40 指數自 2022 年以來最糟糕的表現，都是任何山寨幣都無法克服的現實障礙。但是，將山寨幣的崩盤完全歸咎於宏觀經濟環境是不全面的，而這種不全面性至關重要，因為它會導致投資者誤診，從而得出錯誤的結論。
結構性問題在於：目前加密貨幣的數量已超過4700萬種。光是Solana平台就有2200萬種，Base平台超過1800萬種，BNB智慧鏈也有400萬種。加密貨幣市場的總可用資金成長速度遠不及競爭資產的數量成長速度。
結果是市場流動性出現了前所未有的稀釋：有限的資本被分配到幾乎無限數量的代幣上，而每個代幣都來自同一個有限的資源池。
這就是為什麼山寨幣不僅僅是下跌的原因。它們的結構性脆弱程度是以往週期中從未出現過的。
Darkfost 的遠見卓識準確而審慎：如此大規模的嚴重表現不佳確實會創造機會，但這機會只屬於那些願意付出努力來區分具有韌性的代幣和無關緊要的代幣的人。在一個擁有 4700 萬個代幣的市場中，這種區分從未像現在這樣重要。
山寨幣市場已經把所有籌碼都回吐了。圖表足以證明這一點。
剔除市值排名前十的加密貨幣（這是評估山寨幣市場健康狀況最可靠的指標）後，目前加密貨幣總市值達1,731.2億美元，本週上漲1.88%。本週開盤價為1720.8億美元，最高觸及1754.5億美元，並保持小漲。從圖表來看，1.88%的周漲幅並不代表市場復甦，而只是相對穩定的波動。
宏觀經濟情勢慘淡。該指數在2024年底達到近4,800億美元的峰值，標誌著本應開啟山寨幣牛市週期的頂峰。然而，此後該指數暴跌64%，不僅抹去了2024年的漲幅，也回落到2023年中期牛市真正開始之前的水平。整個山寨幣牛市計劃徹底失敗。
週線移動平均線的結構證實了情勢的嚴峻性。價格已跌破所有三條移動平均線（50週、100週和200週），且這三條均線目前均呈現下行趨勢。 50週移動平均線已向下穿過100週移動平均線，形成名副其實的「死亡交叉」。 200週移動平均線位於1900億美元附近，在2023-2024年周期的每一次重大調整中都提供了關鍵支撐，如今已被突破，並正遭受下方衝擊。
1730億美元並非底部，而是市場在未能守住1900億美元後目前正在守住的水平。該指數在2022年熊市的底部約為800億美元。這個基準並非預測，而是當前支撐位被突破時圖表所顯示的水平。
題圖來自 ChatGPT，圖表來自 TradingView.com。