最新的美國財政部會議紀要稱,穩定幣的擴張正在刺激對短期美國政府公債(國庫券)的需求。
10 月 29 日的數據顯示,隨著加密貨幣支持的穩定幣的增長,人們對國債的興趣也在增長。會議參與者討論了在區塊鏈上對國債資產進行代幣化的潛力,區塊鏈可能是專門為國債授權的區塊鏈。
在美國財政部貸款諮詢委員會舉行的閉門會議上,幾位財政部和聯準會的高調官員出席了會議。
該委員會於上午 9 點開始,成員包括花旗集團 (Citigroup) 的希瑟·馬西奧蒂 (Heather Masciotti),以及國內財政部副部長梁內莉 (Nellie Liang) 等官員。副財政大臣戴維·萊布瑞克(David Lebryk);喬許·弗羅斯特(Josh Frost),金融市場部助理部長;和聯邦財政副助理部長布萊恩史密斯。
與他們在一起的還有債務管理官員 Fred Pietrangeli 和 Tom Katzenbach,以及紐約聯邦儲備銀行的關鍵人員,包括 Ellen Correia Golay、Oliver Giannotti 和 Kyle Watson。其他美國財政部工作人員和其他聯邦代表也擠進了會議。
2024財年財政部收入和支出增加
在審查開始時,董事 Fred Pietrangeli 分享了 2024 財年的數據。這一增長是由於聯邦截止日期從 2023 財年延長至 2024 年、新的企業替代最低稅 (CAMT) 以及就業全面增長導致預扣稅和公司稅增加。
同時,支出也升至 6.75 兆美元,成長 10%,這主要是由於政府債務利息支付增加以及社會安全和其他轉移支付的生活成本調整所致。
關於預測,Pietrangeli提到了2025年和2026財年的債務需求。
此次調整反映了交易商對財政和貨幣政策方向、經濟狀況以及系統公開市場帳戶(SOMA)贖回的持續影響的擔憂。
副主編 Tom Katzenbach 接下來拿起麥克風,深入探討了債券發行預期。他表示,預計11月名義票券發行情況不會有太大變化。展望未來,交易商預計到 2025 年末或 2026 年初只會出現小幅增長。
回購、國債市場彈性、國債的穩定幣需求
債務主管 Joshua Stachura 總結了交易員對國債通膨保值證券 (TIPS) 的看法。儘管由於通膨下降,散戶的需求減弱,但大多數一級交易商都認為,市場上還有更多TIPS的空間。
經銷商建議在 5 年或 10 年期限的基礎上進行小幅增加,並強調最好逐步增加規模。有些人也對曲線短端的新 TIPS 基準持開放態度,儘管他們對當前週期的拍賣時機提出了疑問。
除此之外,Pietrangeli 也歡迎委員會新成員,包括 Joe Demetrick、Sara Devereux、Greg Peters 和 Scott Rofey,梁副部長簡要介紹了財政部優先事項的最新情況。
債務主管 Chris Chisholm 回顧了最近的回購,指出自 5 月該計劃啟動以來,財政部已在 25 筆交易中購買了超過 500 億美元的證券。
在現金管理回購方面,財政部有四次達到了50億美元的上限。然而,支持流動性的股票回購並不總是達到頂峰,這表明財政部在評估投標時對價格敏感的立場。
交易商對這些回購大多提供了正面的回饋,稱它們減少了財政部現金餘額和國債拍賣規模的波動性。然而,回購規模不大,限制了其效果。
交易商呼籲進行更大規模的回購以進行流動性管理,並指出另一輪回購可能會在 2024 年 12 月和 2025 年 4 月財政流入大量時進行。他們也評論了回購對短期名目息票部門流動性的正面影響。
隨後,委員會討論了國債市場的穩定性問題,並審查了國債市場監管機構間工作小組 (IAWG) 的最新情況。該演講強調了財政部強大的流動性、2023 年銀行業危機期間的市場彈性,以及更多公開數據帶來的更廣泛的透明度。
然而,人們對發行交易商成長有限、部分投資者對國庫券的需求放緩以及主要貿易公司在中介中的作用日益增強等問題表示擔憂。
發言人提出了幾項市場彈性措施:免除國債補充槓桿率、聯準會常備回購便利的中央清算以及優先進行月末壓力測試。
與會者討論了資產管理公司的流動性與國債期貨、銀行投資組合中的國債持有量以及被動指數投資對國債動態日益增加的影響等話題。
上午 11 點 50 分午餐後,委員會於下午 1 點 20 分返回,開始討論國債市場的數位資產。與會成員指出,隨著穩定幣的增長,它們正在推動對短期國債的適度需求,因為穩定幣抵押品通常包括國庫券或國債支持的回購協議。
代幣化工作、區塊鏈和市場影響
委員會也審查了國債資產的代幣化工作。本質上,代幣化旨在透過區塊鏈或分散式帳本代表國庫的所有權。成員們考慮了代幣化的營運和市場效益,但也注意到了與技術、監管和金融穩定相關的風險。
一名成員提出美國政府營運的許可區塊鏈作為避免更廣泛市場風險的可能解決方案。儘管數位資產正在成長,但成員們得出的結論是,到目前為止,它們對國債發行和市場健康幾乎沒有直接影響。
會議結束時,委員會就下一季的融資發表了意見。建議財政部維持名目息票及浮動利率證券(FRN)拍賣規模不變,建議逐步增加TIPS拍賣規模。
隨後委員會短暫休息,然後在下午 3 點再次開會討論報告的最後內容。當天結束時,總統向副部長沃利·阿德耶莫 (Wally Adeyemo) 提交了一份總結報告。