隨著加密貨幣市場風險偏好回升，比特幣 (BTC) 已成功突破 9 萬美元大關。最新數據顯示，此輪上漲主要由現貨需求驅動，而非激進的槓桿操作。
專家表示，這是結構上合理的動態變化。
比特幣進入“溫和擴張期”
根據加密貨幣分析師小阿克塞爾·阿德勒 (Axel Adler Jr.) 的報告，比特幣在經歷了 12 月的急劇去槓桿化之後，已進入阿德勒所描述的「溫和擴張」階段。這點反映在綜合衍生性商品壓力指數上，該指數在經歷了上個月大部分時間接近或低於零的低點後，已重回正值區間。
此指數綜合考慮了未平倉合約動量、價格動量、背離和加速等指標，並採用90天Z值進行計算。目前該指數顯示市場情緒正在改善，但尚未達到歷史高點。事實上，該指數的讀數仍遠低於通常與過度樂觀相關的+1.5閾值，表明市場正在以可控的方式擴張，而不是陷入投機狂潮。
同時，阿德勒也指出，過去一週比特幣價格與衍生性商品交易活動之間出現了顯著背離。儘管價格上漲，但未平倉合約（OI）成長速度放緩，導致二者出現負背離，這與12月中旬的情況截然相反，當時儘管價格下跌，槓桿卻在不斷攀升。
這一趨勢表明，交易者並未像歷史上通常認為的那樣，動用借貸資金積極追漲，而這種做法往往與更可持續的上漲趨勢相關。綜合指數走強與價格-未平倉合約背離為負值相結合，進一步佐證了現貨買家而非槓桿交易者才是決定市場走向的關鍵因素這一論點。
阿德勒解釋說，這種結構降低了突然出現大規模清算的風險，這種情況通常發生在槓桿率過快累積時。他補充說，要過渡到更強的擴張階段，價格和未平倉合約量（OI）都需要同時突破更高的門檻。另一方面，如果未平倉合約量在沒有相應價格支撐的情況下急劇加速成長，則會出現惡化的風險。目前，市場似乎處於正常的趨勢階段，參與者的參與是漸進的，而非狂熱的。
比特幣持續流出
除了衍生性商品之外，鏈上供應指標也顯示市場環境更健康。正如CryptoPotato所報導的那樣，交易所的比特幣供應量已降至 2018 年以來的最低水準。事實上，目前只有約 13.7% 的總供應量存放在交易平台上。幣安持有約 3.2% 的流通比特幣。這顯示這是一個長期趨勢，而非短期波動。
此外，流入交易所的代幣數量減少，這意味著持有者並沒有急於拋售。相反，淨流量圖顯示，近幾週來資金持續流出，尤其是在12月22日和1月5日，交易所的提現量顯著增加。
這篇文章《為什麼比特幣最近的上漲被稱為「結構性穩健」）最初發表在CryptoPotato上。