企業資產負債表正在投資加密貨幣。 2025年，宣布持有比特幣、以太幣和其他加密貨幣的公司數量創下紀錄。目前，全球有161家上市公司採用基於比特幣的財務策略。這些公司合計持有超過100萬枚比特幣，相當於所有可用比特幣的4.97%。
以加密貨幣持有的公司公債淨值超過1,120億美元，較一年前的153.8億美元成長了約628.3% 。這代表著公司管理過剩流動性的方式發生了根本性轉變。對於習慣將現金存入銀行和持有國債的財務團隊來說，將部分流動性兌換成加密貨幣突然成為一個相當吸引人的選擇。
為什麼這對加密貨幣產業如此重要？這很重要，因為企業財務部門是市場上最保守的資本儲備。當財務長、審計委員會和四大會計師事務所為數位資產開綠燈時，這表明加密貨幣已經超越了被視為合法儲備的階段。
這迫使傳統金融和諮詢機構滿足更高的託管、報告和監督標準。這增加了加密貨幣領域的流動性，並擴大了持有基礎，使其不再局限於基金和散戶投資者，從而降低了長期的尾部風險。
這也為競爭對手樹立了強而有力的標竿。隨著一些知名公司進軍加密貨幣領域，其他公司將被迫評估這個機會，向股東解釋，並解釋他們為何忽視它。
企業財務策略變革的驅動因素
多種宏觀經濟和市場力量正在改變企業財務策略的方法。
通貨膨脹扼殺法定貨幣
通貨緊縮正在發生，但全球物價仍高於新冠疫情前的水平。許多經濟體的通膨率超過了央行的目標，政府赤字仍然居高不下。財務經理們擔心，未使用的流動性可能會失去實際價值。
比特幣的固定供應量和數據透明度使其成為可信的價值儲存手段。對於董事會來說，問題已經從“為什麼持有BTC？”轉變為“持有多少BTC以及在哪些政策約束下持有？”
即將出台的明確規則
2025 年的兩項變更徹底改變了加密貨幣的格局。
今年，一項新的基於公允價值的會計準則（FASB ASU 2023-08）獲得批准。該準則允許公司根據市場價格每季更新其加密貨幣資產的價值。這種方法消除了加密貨幣價格下跌時記錄損失的需要。財務報告變得清晰簡潔，消除了內部會計衝突。
此外，美國的加密貨幣政策也發生了變化。新政府已採取行動，結束常被描述為「扼殺行動2.0」的去銀行化進程。這意味著，只要風險得到妥善管理，銀行就可以為加密貨幣公司提供服務。
美國證券交易委員會（SEC）和聯邦存款保險公司（FDIC）等政府機構也紛紛效仿，並採取了明確的措施。 SEC廢除了SAB 121法案，消除了銀行託管面臨的一個重大預算障礙。 FDIC也取消了加密貨幣活動的通知要求。
美聯儲已取消先前的限制。美國貨幣監理署（OCC）已明確重新開放託管和部分穩定幣相關活動的大門。除美國外，歐洲、中東和亞洲部分地區的監管機構也明確了託管、代幣化資產和透明度的規則。
投資者要求回報
由於官方利率正在下調，現金收益率平平。企業不希望大量閒置資金產生微薄的利潤，而股權投資者則要求更合理的配置。如果價格上漲，將少量精心管理的現金投資於加密貨幣可能會帶來豐厚的收益。
那些清晰解釋如何管理加密貨幣風險的公司，其股價通常會在一段時間內上漲。他們也發現以後更容易籌集更多資金。這有時被稱為“塞勒效應”。當一家公司製定出明智而清晰的加密貨幣計劃時，它展現了信心，並且比將所有資金都持有現金更能帶來更好的回報。
加密貨幣股票案例研究
企業加密貨幣的趨勢正在改變。除了比特幣之外，企業正在轉向以太坊、穩定幣，甚至其他山寨幣。
以太坊寶藏
在過去一個季度，以太坊在加密貨幣領域佔據主導地位。透過新的公告和揭露，資金已轉向ETH，且通常持有較少的BTC。 ETH新增配置速度已超過BTC新增購買速度。以太坊ETF的資金流已追平，並在幾週內超過了比特幣。機構投資者已接受「獲利儲備」理論，該理論將ETH質押獎勵視為持有成本的內建補償。
BitMine Immersion Technologies 迅速成為最大的 ETH 公共金庫，其持倉量達到約 283 萬 ETH。 SharpLink Gaming 於年初將策略轉向 ETH，報告稱其持有量約為 83.8 萬 ETH，並繼續將 Staking 收益作為其儲備策略的一部分。加上少數小額公眾持倉，這些舉措使其在第三季將焦點轉向了以太坊。
為什麼 ETH 對於財務主管來說是一個很好的解決方案？
- 以太坊本身就具有收益。 ETH 質押提供了緩解市場波動的收入來源。
- ETH 具有結算、代幣化和 L2 活動等功能，企業與這些活動的互動日益增加。
- 清晰的會計規則和透過 ETF 或託管人更廣泛地存取 ETH 減少了 ETH 國庫的營運摩擦。
BTC 仍然是許多資產負債表的基石。但在第三季度，邊際國債美元流入 ETH 的速度更快，使得以太坊國債成為一大亮點。
Solana 和其他山寨幣
以太坊並非唯一出現企業購買的區塊鏈。美國消費品公司 Forward Industries 一舉購入價值約 16 億美元的 SOL 代幣，震驚了市場。該公司立即瞄準 SOL，希望在 Solana DeFi 生態系統中創造回報。
Solana Treasury 新創公司 Helius 籌集了 5 億美元收購並投資 SOL，消息一出，股價飆升 200%。比特幣公司也在進行多元化佈局。由 Michael Novogratz 創立的 Galaxy Digital 於 9 月以 3 億美元收購了 Solana。
Memecoin 和新代幣
一些公司正在超越主流加密貨幣。 CleanCore Solutions 是第一家投資狗狗幣基金的公司，已向狗狗幣 (DOGE)投資 1.75 億美元。 EightCo Holdings 正在籌集 2.7 億美元收購 Worldcoin (WLD)。
新加坡金獅集團甚至計劃將其持有的所有 Sui 和 SOL 轉換為Hyperliquid的新代幣。這些舉措表明，企業財務部門正在廣泛投資於各種加密貨幣，而不僅僅是藍籌幣或專案。
穩定幣及其表現
一些國庫將部分儲備金持有為與美元掛鉤的代幣，以產生收益。像 Circle 這樣的穩定幣發行商目前正專注於機構需求，提供受監管的數位美元，這些數位美元可以 1:1 進行支持，並在 DeFi 協議或流動性管理平台上賺取利息。
雖然企業穩定幣的具體持有量往往是秘密的，但財務長訪談強調，24% 的大公司計劃在兩年內接受穩定幣的交易，這表明資金使用量正在增長（德勤，2025 年）。
從以太坊政府債券的質押到 Solana 的數十億美元收購，每個案例都表明，企業正在將數位資產視為多元化儲備策略的一部分。
甚至傳統玩家也開始進入市場。加密貨幣交易所（Coinbase、Bitget）和挖礦巨頭（Riot、Marathon）累積了大量加密貨幣寶藏。一些老牌公司（GameStop、特斯拉、Block/Square）的資產負債表上仍持有相當一部分比特幣。
加密貨幣股票有哪些風險？
這項變化並非沒有爭議。財務主管和質疑者警告稱，這項變更可能存在嚴重弊端：
市場風險和財務驅動因素
加密貨幣是高貝塔係數資產。根據公允價值規則，大幅下跌會即時影響收益和股權價值。對於透過新股或可轉換債券融資購買的上市國債，代幣價格上漲可能會形成惡性循環：
股價上漲 → 發行量增加 → 加密貨幣購買量增加。
它會一直有效，直到失效。當市場逆轉時，同樣的周期可能會放大下行風險，使契約變得緊張，並迫使客戶在低位進行不必要的去風險化。財務主管需要頭寸限制、流動性緩衝和預先商定的平倉計劃。
監督、控制和審計的複雜性
數位資產增加了行動元素，例如金鑰管理、錢包隔離、所有權證明、估值限制、質押/借貸的交易對手風險以及託管權洩露時的事件回應。
審計團隊期望清晰的控制矩陣、託管機構提供的類似SOC的保障措施，以及將鏈上資料與帳本關聯起來的對帳程序。跨境實體的稅務和報告處理方式不一致，而國際財務報告準則 (IFRS) 和美國公認會計準則 (US GAAP) 之間的細微差別仍需要深思熟慮的政策決策。
授權的適用性和股東一致性
財政部的職責是確保安全性、流動性和可預測性。如果加密貨幣投資組合的規模、範圍和決策權不明確，可能會對這項職責造成壓力。一些投資者會歡迎創新的跡象；其他投資者可能更傾向於將過剩的流動性分配給資本支出、回購或股息。清晰的界定有助於：明確目標（覆蓋範圍、回報、策略選擇）、目標規模、再平衡規則以及觸發暫停或減持的閾值。
數位資產儲備可以增加多元化和訊號價值，但也會增加收益波動性和營運負擔。明智的做法是循序漸進：保持規模較小，制定防護措施，將融資與配置決策分開，與審計師一起測試控制措施，並在資產負債表上以與任何其他風險資產相同的嚴格程度進行報告。
什麼因素會加速或阻礙加密貨幣的採用？
加速器
- 銀行更參與託管，機構押注成本更低。
- 用於 B2B 支付和流動性管理的流動性更強且受監管的穩定幣二進位。
- 進一步明確權益獎勵和稅務待遇。
- ETF 的持續流入使企業對加密貨幣的使用變得正常化。
逆風
- 持續數季的深度市場衰退。
- 加密貨幣託管人或驗證者池的安全漏洞。
- 主要加密貨幣市場的逆轉或 GAAP 與 IFRS 之間的處理不一致。
到2025年底，董事會討論的焦點將從持有數位資產的合理性轉向如何確定其規模、管理和報告。如果數千億美元流入比特幣、以太幣和其他儲備加密貨幣，加密貨幣將不再顯得那麼異類。到2030年，它們將成為資產負債表的標準項目。
企業財務管理不會遵循線性路徑。加密貨幣的波動、政策變更和稽核要求都將對其構成挑戰。對於那些認為這是一個目標明確、控制嚴格、報告透明的加密財務管理專案的企業來說，優勢將顯而易見。
謹慎行事的公司可以在多元化、收入和信譽方面獲益。而那些未能做到這一點的公司很快就會學到教訓。