美國信貸市場從未如此健康，但比特幣卻發現自己缺乏新的資金——這項弔詭正是加密貨幣當前困境的縮影。
紐約聯邦儲備銀行高收益債券壓力指數跌至0.06點，創歷史新低。該指數透過監測流動性狀況、市場運作以及企業的借貸能力來衡量垃圾債券市場的壓力水平。
信貸市場：綠燈亮起：資金已流向其他領域
作為參考，該指數在2020年疫情引發的市場危機期間曾突破0.60，並在2008年金融危機期間接近0.80。今天的讀數表明，風險資產目前處於極其有利的境地。
高收益公司債ETF（HYG）反映了這種樂觀情緒，根據iShares的數據，該ETF已連續第三年上漲，預計2025年回報率約為9%。依照傳統的宏觀經濟邏輯，如此充裕的流動性和較高的風險偏好應該會利好比特幣和其他加密貨幣。
然而，鏈上數據卻呈現出不同的景象。 CryptoQuant 執行長Ki Young Ju 指出，流入比特幣的資金已經“枯竭”，資金轉而湧入股票和黃金市場。
這項診斷與整體市場動態相符。美國股指持續徘徊在歷史高點附近。人工智慧和大型科技股吸收了大部分可用的風險資本。對於機構投資者而言，經風險調整後的股票收益仍然足夠吸引人，足以讓他們完全排除加密貨幣。
這給比特幣的支持者帶來了一個令人不安的現實：系統流動性充足，但加密貨幣市場在資本配置層級中處於較低位置。
橫向整合取代了碰撞場景
衍生性商品數據進一步印證了比特幣價格停滯不前的觀點。根據 Coinglass 數據顯示，比特幣期貨未平倉合約總額為 617.6 億美元，交易量為 679,120 枚比特幣。儘管過去 24 小時內未平倉合約增加了 3.04%，但價格走勢仍維持在 91,000 美元附近區間震盪，89,000 美元構成短期支撐位。
幣安以118.8億美元的未平倉合約量（佔19.23%）領跑，其次是芝商所（CME），未平倉合約量（佔19.23%）領跑，其次是芝商所（CME），未平倉合約量為103.2億美元（佔16.7%），Bybit以59億美元（佔9.55%）位列第三。交易所持倉穩定表明，交易者們更傾向於調整對沖策略，而非建立明確的交易方向。
即使是傳統的散戶巨鯨拋售週期也已停止，因為機構投資者已採取長期策略。 MicroStrategy 目前持有 673,000 枚比特幣，且沒有大規模拋售的跡象。現貨比特幣 ETF 創造了一種新型的耐心資本，有效抑制了價格的雙向波動。
「我認為我們不會像之前的熊市那樣看到股價從歷史高點下跌50%以上，」Ki預測。 “未來幾個月只會是平淡的橫盤整理。”
在這種環境下，賣空者成功的機會渺茫。大型投資者缺乏恐慌性拋售，限制了連鎖清算的風險。同時，多頭也缺乏推動上漲的直接催化劑。
什麼因素會改變這種局面？
以下幾個潛在觸發因素可能會將資金流向加密貨幣：股票估值達到一定水平，促使資金轉向另類資產； 美聯儲更激進的降息週期最大限度地提高了風險偏好；監管政策的明朗化為機構投資者提供了新的入場點；或者比特幣特有的催化劑，例如減半後的供應動態和 ETF 期權交易。
在這些觸發因素出現之前，加密貨幣市場可能會長期處於盤整階段，雖然足以避免崩盤，但缺乏大幅上漲所需的動力。
悖論顯而易見：在流動性充裕的世界裡，比特幣也希望獲得應有的份額。