比特幣正努力將價格維持在 66,000 美元。市場正嚴陣以待，準備迎接波動。四月份的鏈上數據顯示，市場正經歷持續且不斷加劇的痛苦，而一個關鍵細節將改變我們對這種痛苦的解讀。
分析師 Axel Adler 發布了鏈上分析結果，將比特幣當前的市場環境置於精確的歷史視角下進行分析。 4月初，淨已實現盈虧的7日移動平均值達到-4.1億美元，僅一周就下跌了1.54億美元。這種加速下跌的幅度與跌幅同樣顯著：虧損導致的拋售壓力不僅沒有停止，反而愈演愈烈。整個3月和4月，該指標一直處於負值區域，證實了賣方正在以低於買入成本的價格平倉。
季度業績充分展現了這個逆轉過程。 1月19日，該指標錄得3.94億美元的淨利潤，顯示出現了大規模的淨獲利回吐。到2月7日，該指標暴跌至19.9億美元，創下單季最低紀錄。目前的4.1億美元表明，在短暫的平穩期後，該指標再次上升。
關鍵在於與熊市的比較。從2025年10月到2026年3月，累計已實現損失達642億美元，約為2021-2022年整個熊市累計損失1252億美元的一半。壓力確實存在，但尚未達到生死存亡的地步。
行為與損失成正比。這就是問題所在。
阿德勒的第二個指標增加了一個僅憑淨實現損益指標無法捕捉到的維度。短期持有者SOPR（SOT）衡量的是持有時間少於155天的加密貨幣的平均賣出價與買入價之比，該指標已連續九天低於1.0。低於1.0的數值表示短期持有者正在虧損出售。連續九天低於1.0表示這並非孤立事件，而是持續的趨勢。
從歷史上看，這種持續時間較長的SOPR壓力狀態通常有兩種解決方式。要嘛價格企穩，拋售潮結束，指標逐漸回升至1.0以上──這與觸底後的初始階段類似。要嘛價格壓力持續，市場繼續下跌，進入新的熊市階段。目前的數據並未顯示哪種結果正在醞釀。數據顯示，壓力依然存在且持續，尚未出現任何緩解跡象。
第一個訊號有明確的定義。 7日移動平均線重新回到1.0上方，更重要的是，持續保持在1.0上方，是阿德勒認為的最低確認信號，表明壓力狀態即將結束，而不是僅僅停滯不前。
總體而言，淨實現損益和STH SOPR從兩個不同的角度證實了相同的結論：美元損失正在加劇。集團的行為系統性地受到損失所驅動。壓力真實存在且可衡量。但要注意的是，它並非歷史上熊市最後階段常見的極端恐慌。這一階段產生的價值遠比目前數據所顯示的任何數值都嚴重得多。
比特幣在阻力位下方盤整，看跌結構依然有效。
比特幣在未能守住7萬美元上方的反彈後，目前交易價格接近6.6萬美元，進一步鞏固了其整體下行趨勢。圖表顯示，2月比特幣價格出現明顯的下跌突破，隨後出現高成交量拋售，最終形成了目前約6.2萬美元至7.2萬美元的交易區間。
自那以後，比特幣價格走勢呈現盤整階段，而非反彈。比特幣持續在該區間內創出更低的高點，顯示賣方在上方依然活躍。 50日均線和100日均線均在價格上方呈現下行趨勢，構成動態阻力，限制了上漲動能。 200日均線則顯著高於價格，證實了長期趨勢已減弱。
成交量趨勢支持這一解釋。最初的拋售伴隨著成交量的急劇增加，顯示存在強制清算或激進的分紅。相反，目前的盤整階段成交量較低，顯示缺乏足以引發趨勢反轉的強勁需求。
比特幣價格在區間上限附近屢遭阻力，凸顯買家信心不足。在比特幣重新站穩主要移動平均線並強勢突破阻力位之前，目前的走勢更有利於價格繼續盤整，或可能再次測試下方的支撐位。
題圖來自 ChatGPT，圖表來自 TradingView.com。