在晶片巨頭英偉達與兩家最令人畏懼的做空機構之間爆發新一輪戰鬥後，華爾街再次成為英偉達的攻擊目標。
週末期間，英偉達向分析師發送了一份長達七頁的備忘錄，否認其使用供應商融資（供應商向買家提供貸款）這種融資方式。
引發這份備忘錄的Substack貼文將英偉達比喻為安然和朗訊。安然在網路泡沫時期隱瞞債務後破產。朗訊則因向後來破產的客戶放款而破產。作者認為，英偉達如今正透過所謂的循環融資重蹈覆轍。
曾因成功預測安隆倒閉而聞名的投資人吉姆·查諾斯表示，將英偉達和朗訊進行比較是合理的。網路泡沫破裂、支付中斷時，朗訊註銷了數十億美元的資產。
Chanos譴責英偉達的惡性循環
吉姆在接受雅虎財經採訪時聲稱，英偉達向虧損公司注資，只是為了確保這些公司能夠繼續訂購其晶片。 「他們投資虧損公司，只是為了能繼續訂購他們的晶片，」吉姆說。
英偉達已直接投資 OpenAI、xAI、CoreWeave 和 Nebius，所有這些項目都嚴重依賴英偉達硬件，並且持續燒錢。
英偉達否認與會計舞弊有任何關聯。該公司在聲明中表示，歷史上沒有任何詐欺行為，其業務穩健，帳目清晰。聲明也指出，其客戶會在購買晶片後53天內付款，而不是像傳統供應商貸款協議那樣分幾年付款。該公司強調，它不使用供應商融資來增加收入，並表示其銷售系統非常簡單。
這種否認並未改變做空投資者的論點。曾成功預測2008年房地產市場崩盤的投資者邁克爾·伯里上週在X網站上發表的一篇文章中，進一步闡述了他的觀點。
麥可表示，英偉達是多家人工智慧公司之一，由於其對自身買家的投資，存在「可疑的收入確認」問題。就在幾天前，英偉達的備忘錄剛被送到各大信箱。
債務負擔和資料中心熱潮帶來新的風險
吉姆還警告說，人工智慧領域的債務正成為另一個壓力點。他表示，英偉達的一些最大買家現在正在使用表外債務來支付晶片費用。他列舉了Meta和xAI這兩家採用這種融資方式的公司。
另一些公司，例如 Anthropic，則使用標準貸款。吉姆認為，高負債和虧損的商業模式結合，為整個市場奠定了脆弱的基礎。 「向這些虧損企業提供大量信貸和非常不透明的融資結構，才是人工智慧技術市場真正的阿基里斯之踵，」吉姆在同一次採訪中說道。
吉姆·伯里和邁克爾·伯里都認為，最大的危險可能根本不在於計費方式，而是可擴展性。全球最大的科技公司在用戶真正到來之前，就已經在人工智慧驅動的資料中心上投入了數十億美元。
在題為《卡桑德拉的解放》的Substack文章中，麥可寫道，市場現在「供應嚴重過剩，遠低於正常需求」。他認為，世界上充斥著過多的晶片、過多的伺服器和過多的空置建築，等待著真正的用戶。
英偉達在最新財報中向投資者傳達了截然相反的訊息。該公司表示，其晶片需求“遠超預期”，並且仍領先競爭對手整整一代。此外，該公司還回應了來自谷歌日益增長的壓力。谷歌在晶片產業的不斷擴張曾一度導致英偉達股價下跌，但周三有所回升。
吉姆表示，施工速度本身就是主要威脅。如果2027年或2028年的需求無法達到買家的預期，訂單量可能會開始下降。
「如果事實證明我們不再需要2027年或2028年預期擁有的所有資料中心容量或晶片，我們可能會看到訂單開始被取消，」吉姆說。 “這是一個很多人都沒談到的巨大風險。”