區分加密貨幣市場中的證券與非證券



區分加密貨幣市場中的證券與非證券

加密貨幣市場引發了許多關於其財務和監管狀況的問題，包括加密貨幣是否是證券。證券通常是由公司或政府發行的具有貨幣價值的有價金融工具，也受到良好監管，投資者應注意潛在風險。

另一方面，加密貨幣在很大程度上不受監管，它們作為證券的地位仍然存在爭議和不明確。加密貨幣交易所和開發商注意在各個金融管轄區的法律範圍內運營。然而，這些法律和要求因司法管轄區而異，導致問題複雜化。

什麼是加密貨幣的 Howey 測試？

將加密貨幣歸類為證券或商品是許多司法管轄區持續爭論的話題。這主要是由於加密貨幣的獨特性以及它們不適合傳統資產分類的事實。

美國證券交易委員會 (SEC) 提出了Howey 測試來確定哪些交易符合證券條件。該測試假設要將交易或資產歸類為證券，它必須涉及“對合資企業的金錢投資，並合理預期從他人的努力中獲得利潤”。

將 Howey 測試應用於加密貨幣會產生相互矛盾的結果：

  • 現金投資：加密貨幣符合這一標準，因為投資它們涉及金錢。
  • 在合資企業中：在一定程度上滿足了這一標準。例如，在加密貨幣借貸服務中，客戶根據交易所的使用方式借錢，期望獲得固定或可變的利潤。
  • 盈利預期：雖然許多加密貨幣投資者的目標是盈利，但也有例外，例如穩定幣，它被用作財富的儲存，而不是為了盈利，更多地將它們歸類為貨幣而非證券。
  • 其他人的努力：在這裡，加密貨幣通常無法通過測試，因為通常沒有第三方參與確保投資者的利潤。這更多是關於集體市場情緒和投資者活動。但是，由於有第三方的參與，穩定幣和一些加密貨幣質押和借貸服務等案例可以通過這個測試。

儘管有這些指導方針，但對於 SEC 的標準應將哪些加密貨幣標記為證券，仍然存在混淆。

相反，商品是貿易使用的基本可互換商品，可以用其他同類商品替換。一些加密貨幣，尤其是比特幣，被視為商品，因為沒有特定實體發行過它們，而且它們的價值不取決於基礎公司的業績。

哪些加密貨幣不是證券？

加密貨幣通常不符合 Howey 測試的所有標準，這就是它們可能不被歸類為股票的原因。

例如，投資加密貨幣時的回報預期通常取決於供求市場力量，不一定是合資企業或第三方的努力。這種區別將它們與證券區分開來，發行實體的努力通常會產生利潤。

SEC 表示，分別支撐比特幣和以太坊網絡的加密貨幣比特幣和以太幣不屬於證券類別。這主要是由於它們的去中心化性質。當加密貨幣變得足夠去中心化時，該機構不再將它們視為證券，就像比特幣和以太幣已經成為的那樣。

相比之下，美國證券交易委員會幾乎總是將規模較小的首次代幣發行或 ICO 視為頭條新聞。

此外，在康涅狄格州的一個具有里程碑意義的案件中，聯邦陪審團裁定Paycoin 和幾家與加密貨幣挖礦相關的企業不屬於證券，這標誌著聯邦陪審團首次考慮加密貨幣是否屬於證券。專家組遵循 Howey 測試來確定產品是否構成投資合同或證券。經商議，認定涉案產品不構成保證。

然而，應該注意的是，加密貨幣的具體細節、其底層技術以及貨幣持有的管轄權等因素都會影響加密貨幣作為證券的分類。

因此，此信息可能不適用於所有加密貨幣，在處理這些問題時始終建議諮詢法律專業人士或監管指南。

哪些加密貨幣被視為證券？

監管和法律領域仍在努力解決決定哪些加密貨幣符合證券資格的複雜問題。 SEC 通常應用 Howey 測試來確定加密貨幣是否符合證券的條件。

最近，美國證券交易委員會將一些加密貨幣確定為證券。這些被歸類為證券的加密資產清單包括：

如果加密貨幣是證券怎麼辦？

假設加密貨幣被歸類為證券。在這種情況下，它會受到證券監管框架的約束。這包括註冊要求、披露義務和其他旨在保護投資者的法律責任。

  • 註冊：發行人必須在美國證券交易委員會註冊發行，除非適用豁免。註冊涉及提供有關公司、其管理和安全本身的詳細信息。這是一個重要的過程，可能既昂貴又耗時。
  • 披露：證券發行人必須定期向公眾披露，包括財務報表和有關其業務運營、風險因素和管理的信息。
  • 合規與執法：發行人必須遵守​​旨在保護投資者的各種法律法規。如果發行人不遵守規定，它可能會面臨美國證券交易委員會的執法行動，這可能會導致罰款、處罰或其他處罰。
  • 經紀交易商規則：如果加密貨幣符合證券的條件，任何參與其銷售的人都可以申請註冊為經紀交易商。此要求擴展到促進加密貨幣交易的交易所。
  • 投資者限制：只有符合特定財務標準的合格投資者、個人或實體才能購買特定證券。這可能會限制加密貨幣的潛在買家群體。
  • 法律後果：如果加密貨幣在發行後獲得證券指定，投資者可以對其提起訴訟，尤其是在 ICO 未遵守證券法的情況下。
  • 市場認知：最後，被歸類為股票會影響市場對加密貨幣的認知。一些投資者可能將其視為更合法的投資，而監管加強和流動性減少的可能性可能會阻止其他人。

BlockFi 的利率賬戶未註冊為標題等案例凸顯了持續的複雜性。這導致 BlockFi 被罰款1 億美元，BlockFi 既沒有接受也沒有否認這項指控。

SEC 因未能將 XRP 註冊為證券而對 Ripple 提起訴訟，這是對該行業產生負面影響的另一個例子。

該機構將某些加密貨幣資產視為證券的觀點甚至導致了對 Coinbase 的調查。因此，許多代幣已從 Coinbase、Binance 的美國分支機構和 Kraken 下架。

加密貨幣監管地位的影響

加密貨幣不明確的監管狀況具有重大影響，使得大範圍監管的想法不太可能。在他們在一個司法管轄區受到監管之前，爭論他們在其他司法管轄區的合法地位將永遠是一個挑戰。此問題還影響加密貨幣的使用和交易。

考慮監管加密貨幣的政府還必須應對一般市場風險，例如區塊鏈交易的不可逆性、詐騙、黑客攻擊和操縱的可能性，以及加密貨幣價值的波動性。

世界各地的加密監管
世界各地的加密監管。資料來源： Statista

儘管存在挑戰和監管不確定性，但加密貨幣的未來仍然充滿希望。它們有可能徹底改變金融的各個方面，從支付和匯款到貸款和籌款。

隨著監管機構、行業參與者和投資者繼續應對這個新數字前沿的複雜性，必須營造一個支持創新的環境，同時確保為所有參與者提供充分保護。

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