在頂級中心化交易所 (CEX) 上市一直被視為終極目標，標誌著新興加密項目從利基實驗走向全球金融資產。歷史上，這一刻往往伴隨著爆發式成長，常常催生出傳奇的「幣安拉漲」或「Coinbase效應」。
但如今的格局已發生深刻變化。監管審查力度加大、投資者群體日益成熟以及去中心化交易所（DEX）的興起，徹底改變了加密貨幣的上市方式。交易所不再只是市場促成者，它們已演變為信譽的守護者，其上市標準也體現了這項新的使命。
我們與來自主要交易所、研究公司和基礎設施提供商的行業領導者進行了交談，包括LCX、Trezor、BloFin、XYO、Gate、Bitget、Eightcap、Xandeum 和 Phemex，以了解如今獲得頂級上市的真正條件，以及加密貨幣交易領域新老勢力之間的力量平衡在哪裡。
如今的項目需要展示哪些方面
業界普遍共識是：僅憑社群媒體口碑或預售炒作就推出專案的時代已經過去。交易所現在更注重專案的實質而非投機，尋求能夠經得起市場週期和監管壓力的基礎實力。
Eightcap 英國和歐盟區董事總經理 Patrick Murphy認為，最關鍵的因素是真實活動的證據：
從市場角度來看，最關鍵的因素是真實用戶的實際需求和活躍度。像幣安和Coinbase這樣的交易所不僅僅是上架資產，它們還在促進流動性和交易量，這直接影響著它們的成長和用戶參與。
墨菲強調，要獲得頂級上市資格，專案必須展現出自然且可驗證的交易活動和用戶採納，這可以透過鏈上指標來體現，例如錢包成長、交易量和代幣流通速度。此外，擁有一個強大、活躍且忠誠的社群至關重要，與全球監管和合規框架保持一致也同樣重要。
LCX.com和TOTO Total Tokenization的執行長兼創辦人 Monty CM Metzger也強烈認同這一觀點，他表示，他的平台現在與產業巨頭保持相同的標準：
「如今在LCX上線與在Coinbase或Binance上線一樣，都具有同等的聲望和權威性。一個項目必須展現的最關鍵因素是實質內容，而不僅僅是市場動能。交易所不再追求交易量，而是致力於建立信譽。在LCX，我們尋找的是那些著眼於長期可持續發展、擁有透明的代幣經濟模型、清晰價值的合規框架和實用的項目。
這種對實質的重視是合規平台的基礎。全球領先的平台Bitget實施嚴格的標準來篩選掉投機性和短期專案。其營運長Vugar Usi Zade強調，任何專案在上市前都必須具備可證明的穩健性：
「每個希望在平台上發行代幣的區塊鏈專案都將接受全面的法律審查，以驗證其程式碼品質、安全性和合規性……我們將特別關注代幣經濟學，包括對代幣供應量、分配和用途的詳細分析，以及開發團隊的經驗和資格。”
簡而言之，新的上線標準圍繞著三大支柱：真正的實用性、鏈上活躍度和合規性。正如Trezor 的業務拓展與合作主管 Sebastien Gilquin指出，交易所正在尋求“流動性、合規性和強大的業務拓展與合作主管Sebastien Gilquin指出，交易所正在尋求“流動性、合規性和強大的鏈上活躍度”，並補充道：“這才是交易所現在真正看重的，而不是炒作，所以幣安才會上架 Aster，Bybit 才會上架 Apex。” 關注點已顯著從項目的成熟
在成熟市場上市的影響
對於長期關注加密貨幣的投資者來說，最令人懷念的問題是：傳說中的「價格飆升」是否依然可靠？答案是否定的，儘管一次重要的上市仍然具有極高的參考價值。
LCX公司的Monty CM Metzger對這種轉變做了完美的總結：
在主流交易所上市的影響力已不如以往。過去，新項目上市可能引發一夜之間價格飆升。現今，市場更加成熟，投資人關注的是基本面，而非只出於害怕錯失良機。在LCX、幣安或Coinbase等交易所上市仍能驗證一個專案的價值，但真正的價值在於充足的流動性、合規性和長期的信任。投機性拉抬價格的時代正在過去，取而代之的是一個更成熟的市場，實用性和監管驅動著需求。
這種成熟源自於市場心理的根本性轉變。 Bitget營運長Vugar Usi Zade認為，上市就能保證股價大幅上漲的時代已經結束，因為基礎市場缺乏必要的技術催化劑。在他看來，股價上漲需要創新成果的證明：
「很遺憾，我認為我們不會看到這麼大的泵，因為沒有合理的理由，」烏西·扎德說。 “技術上沒有任何進步，也沒有看到任何重大項目成果。為什麼價格要上漲？僅僅因為時機到了嗎？並非如此。”
這種觀點凸顯了交易所高層的一個基本認知：交易量必須轉化為生態系統的持續成長，而不是短期投機。
XYO聯合創始人馬庫斯·萊文指出，短期影響現在已經大大縮小：
由於市場日趨成熟，短期影響已減弱。上市依然能夠提升專案的知名度和流動性，但與以往週期相比，交易者更加重視數據驅動，投機性也更低。如今，最重要的在於上市之後的發展：計畫能否持續取得成效，其生態系統能否持續成長。成功的上市只是一個起點。
上市仍然意義重大，但它不再代表最終目標。相反，它代表著一個重要的里程碑，確保能夠獲得更充足、更穩定的資金。正如Phemex 執行長 Federico Variola 所強調的，中心化交易所 (CEX) 有義務向用戶提供更透明的選擇解釋，從而擺脫單純的交易模式：
「未來不能是付費才能參與的。必須證明它確實可行。代幣上市必須基於價值、透明，並與真正的價值創造掛鉤。交易所必須向用戶解釋為什麼某個代幣值得上線；這才是建立持久信任的方式，而不是僅僅追求短期炒作。”
審查如何重塑廣告
監管力度的日益增強可以說是重塑代幣上市流程的最重要因素。以美國證券交易委員會（SEC）和歐盟《代幣監管指令》（MiCA）等機構為首的全球監管機構，正敦促交易所對其上架的代幣承擔更大的責任，實際上迫使它們扮演監管合規過濾器的角色。
Gate公司的首席商務官凱文李強調了這項變化帶來的巨大影響，甚至還引用了一項具體的監管變化：
「雖然監管審查力度不斷加大，但我們也看到不同司法管轄區的監管框架正在變得更加一致和統一。這實際上有利於像Gate這樣的全球交易所，因為我們可以利用我們已建立的合規流程在多個地區開展業務。”
李解釋說，Gate公司加強了其合規框架，從三個關鍵維度評估項目：跨多個司法管轄區的監管合規性、技術安全審計以及超越投機交易的長期實用性。結果如何？
「缺乏明確監管路徑或實用功能的項目正日益在審查流程早期就被排除在外。這種高標準實際上有利於整個行業，它既能降低零售行業對高風險、投機性代幣的敞口，又能確保合法創新的可及性。”
監管環境不僅關乎避免罰款；對於像LCX這樣積極將合規性融入其服務產品的交易所而言，它也是一項競爭優勢。 Monty CM Metzger觀察到：
監管審查日益嚴格，提高了上市門檻。專案需要具備透明的代幣經濟模型、完善的治理結構和清晰的法律架構。 LCX 為多個專案提交 MiCA 白皮書，負責 ESMA 上市註冊，並將此項服務作為上市流程的一部分提供。
Bitget 嚴格的審核流程旨在主動保護用戶，並專注於專案的財務和道德背景。他們會檢查高風險指標，例如過高的完全稀釋估值 (FDV) 或團隊集中度：
Bitget首席法務官Hon Ng強調：“有意在Bitget上架代幣的項目必須經過嚴格的法律和技術審查，以評估其代碼品質、安全措施和監管合規性。”
關鍵在於，如今監管準備是專案架構中一個基本且不可協商的組成部分。
歸根究底，監理準備不再是附加項，而是專案架構中一個基本的、不可協商的組成部分。
CEX 與 DEX：互補的現實
加密貨幣領域一直存在著一個爭論，即去中心化交易所（DEX）的去中心化理念最終是否會取代中心化交易所（CEX）的中心化主導地位。對於旨在實現全球訪問的項目而言，目前的答案尚不明確：CEX 和 DEX 目前是互補的，各自扮演著不同但同樣重要的角色。
Gate的Kevin Lee對這種動態做了完美的總結：
去中心化交易所 (DEX) 是早期專案的重要孵化器，提供無需許可的上幣服務，並免除 KYC 門檻，實現全球存取。然而，我們的數據顯示，對於尋求機構認可和主流流動性的成熟項目而言，DEX 上幣仍然至關重要。事實上，DEX 與 DEX 並非競爭關係，而是互補關係：DEX 在新興代幣定價方面表現出色，當成功的 DEX 代幣遷移到中心化平台時，交易量通常會增加 70 倍。
交易量的激增凸顯了CEX在吸引全球資本和為機構交易者提供急需流動性方面無可比擬的作用。 Lee強調了其客戶群的多樣性：
「就全球可及性而言，去中心化交易所 (DEX) 提供至關重要的地域覆蓋，而中心化交易所 (CEX) 則提供養老基金、家族辦公室和企業財務部門所需的機構級基礎設施。隨著行業的不斷發展和成熟，我們相信市場擁有足夠廣泛的用戶群體，他們既需要 CEX 解決方案，也需要滿足 DEX 解決方案，因此我們必須做好兩種需求，這兩種需求，這兩種需求也需要滿足 DEX 解決方案，因此我們必須做好這兩種需求，這兩種需求，這兩種需求也做好準備，這兩種需求，這兩種需求也是如此。
BloFin 研究與選擇權主管 Griffin Ardern支持這一觀點，稱 CEX 上市是一項重要的「信用認可」：
去中心化交易所（DEX）和自發行機制將成為未來專案取得上市前融資的重要管道，但它們無法完全取代中心化交易所（CEX）的作用。在大型領先的中心化交易所（例如 Coinbase）上發行可以被視為一種“信用批准”，這意味著該專案得到了“驗證”。自發行無法達到這一目的，這意味著投資者在上市前階段購買代幣時必須承擔相對更高的風險。
為了進一步強調中央交易所 (CEX) 在進入關鍵市場基礎方面的持久重要性， Xandeum 的創始人兼執行長 Bernie Blume強調了中央交易所作為客戶管道的作用：
布魯姆指出：「在大型交易所上市仍然能為新興項目提供重要的市場准入管道。上市是一回事，但要製造足夠的市場熱度來吸引投資者又是另一回事。大型中心化交易所能夠投入數百萬美元來建立和維護與潛在客戶的關系，這是去中心化交易所難以做到的。
儘管去中心化交易所 (DEX) 正在獲得發展動力，並滿足了用戶對自主託管的需求，正如Trezor 的 Sebastien Gilquin所言（「用戶想要的是控制權，而不是守門人，而這正是 Trezor 將參與到這種新的自主權和自由動態中來的地方」），但大規模主義之路仍然需要透過中心化之路。
XYO聯合創始人馬庫斯·萊文最後總結道，最成功的項目將充分利用這兩個領域的優勢：
去中心化交易所（DEX）正在快速發展，但就目前而言，中心化交易所（CEX）仍然為用戶提供至關重要的流動性和便利性。最成功的項目會同時利用兩者。 CEX 提供可擴展性和透明度，而 DEX 則提供開放性和互通性。隨著時間的推移，重點將逐漸向去中心化系統轉移，但 CEX 仍將在連接傳統市場和加密貨幣經濟方面發揮關鍵作用。
結論：新的信譽憑證
加密貨幣的准入標準已經改變。上市流程已從投機性的選美比賽演變為嚴格的盡職調查，這主要是由監管要求和對實際應用價值的需求所驅動的。
如今，獲得頂級交易所的頭銜與其說是取決於知名度，不如說是取決於信譽。專案必須展現出實際的應用、穩健的鏈上指標以及積極主動的合規措施。雖然去中心化交易所對於創新和及時發現價格至關重要，但中心化交易所仍然是連接機構資本和大眾市場流動性的關鍵橋樑。
上市不再是最終目標，而是經過嚴格監管的檢驗點，用於驗證專案是否適合全球金融市場。未來的上市機會屬於那些合規、信譽良好且業績卓著的專案。
文章《加密貨幣守護者：掌握高風險的股票市場遊戲》最初發表於BeInCrypto 。