韓國國家政策委員會已將加密貨幣法「第二階段」的辯論推遲到6月3日地方選舉之後。
在亟需之時，加密貨幣監管框架的發展卻被延後了。
韓國《每日經濟新聞》報道稱，國家政策委員會將《數位資產框架法》從3月31日的議程中排除，導致加密貨幣產業的不確定性加劇。
當天，議員向小組委員會提交了五項與金融相關的法案：《行政監理框架法》、《信用資訊保護法》、《小額信貸支持法》、《保險業務法》和《資本市場法》。其中沒有涉及加密貨幣的法案，但政治事務委員會全體會議收到了金南根議員提交的“虛擬資產用戶保護法部分修正案”，並將其轉交小組委員會進行立法審議。
在敏感的選舉時期，立法者選擇擱置該法案的第二階段，而不是對銀行和交易所巨頭強加爭議性條款——這些機構已成為立法過程中的「天然地雷」。韓國政治媒體的報告顯示，總統府和金融服務委員會（FSC）在如何擴大所有權限制以及如何嚴格保護穩定幣發行方面存在分歧，加劇了僵局。
擬議的加密貨幣監管框架出台的時機非常關鍵，因為上述政治分歧也代表了韓國金融和加密貨幣領域主要參與者之間的兩大主要戰場。
穩定幣之爭
最近，韓國銀行和金融服務委員會（FSC）之間就誰有權發行以韓元計價的穩定幣發生了爭議。
韓國銀行（BOK）正在推廣銀行主導的財團模式，根據該模式，商業銀行必須持有任何以韓元計價的穩定幣發行機構至少51%的股份。 Bitcoinist 去年10月曾通報此事。
然而，FSC 承認穩定幣需要強有力的安全措施，但反對要求銀行持有 51% 股份的硬性規定，並警告說，這將排除那些實際為用戶開發產品的技術平台、金融科技公司和交易所。
這些針對穩定幣發行方的規則必須嚴格納入《數位資產基本法》，因此，每拖延一個月，現有和潛在的韓元穩定幣發行者都會陷入灰色地帶或被邊緣化。根據當地媒體《亞洲經濟》報道，這對該行業來說是一個真實且令人擔憂的問題。他們報道了一位業內人士的抱怨：
我們需要盡快敲定法案，以便制定業務策略，但目前我們保留所有選項，這只會增加成本負擔。
反對股權上限的鬥爭
韓國金融服務委員會（FSC）支持將大型加密貨幣交易所視為證券市場或另類交易系統（ATS）的提案，原則上任何「個人」的持股比例不得超過15-20%。在遭到強烈反對後，監管機構和執政黨最終就「主要股東」持股比例上限20%達成一致，但允許新進入者持有高達34%的股份，這一例外情況與韓國《商法》規定的33.3%的否決門檻相呼應。 Bitcoinist 網站上月初報道了這項消息。
對於像Upbit和Bithumb這樣的老牌巨頭來說，這條規則是事後強加的。創辦人及早期投資者持有的股份已遠超20%，因此嚴格的持股上限將迫使他們在三年過渡期（一些規模較小的交易所則需要六年）內出售相當一部分股權。這可能會擾亂正在進行的併購活動，並重塑本地市場的控制格局。
這對市場意味著什麼？
韓國似乎準備從零星幹預轉向建立全面的加密貨幣監管體系。先前，首爾方面已採取多項措施加強監管，例如運用人工智慧監控、操縱調查和稅務監管等策略，並放寬部分限制，例如放寬先前關於交易所質押和審查企業加密貨幣交易的提案。
短期內，圍繞韓元穩定幣和交易所所有權的監管不確定性可能導致韓國平台風險溢價居高不下，並使其更難在本地制定上市或做市計劃。選舉後，一個嚴重偏向銀行的穩定幣監管框架，加上更嚴格的治理規則，可能會使資金雄厚的成熟業者和銀行比規模較小、波動性較高的平台更具優勢。這可能會重塑山寨幣的流動性和價格趨勢。
監管機構放寬持有限製或在銀行業以外開放穩定幣發行，都將明確表明韓國以韓元計價的產品和瞄準韓國零售市場的全球公司的風險偏好。
封面圖片由 Perplexity 提供。 BTCUSDT 圖表由 Tradingview 提供。