以下是通貨膨脹對股票、債券的影響。全球利率和新興市場債務主管 Adrian Hilton 和 Columbia Threadneedle Investments 高級利率和貨幣分析師 Edward Al-Hussainy 的分析
在過去的 20 年中，資產管理中的投資組合構建一直以股票和債券之間的負相關關係為主導。這是因為什麼？這是一種相對較新的現象，在 80 年代或 70 年代並不存在。事實上，它可以追溯到 1990 年代中期，當時通脹穩定在 2% 左右。此後這種相關性一直保持，所以問題是美聯儲和財政政策的變化是否能夠改變通脹結構，轉變通脹與整體經濟的關係並導致通脹飆升。股票和債券之間的負相關性將改變？我們實際上並不知道。
這種關係再次成為投資組合構建的基石，我相信它不太可能迅速改變，但如果通脹進一步上升，它可能會開始破裂。換言之，債券，尤其是政府債券或其他形式的公共債務，可以被視為抵禦通貨緊縮的保護工具。我們購買債券的想法是，它可以保護我們免受通貨緊縮事件造成的不利影響，在過去的 25 年中，事實證明，它是一個利潤豐厚的市場，是一種非常有吸引力的投資組合緩衝形式。如果通脹在結構上重新定位更高，那麼緩衝將變得不那麼必要。因此，我們很可能會看到投資從避險資產中重新分配，更普遍的是，轉向風險，這將不可避免地使投資組合更加波動。
QE 和通貨膨脹的終結。錐形發脾氣的幽靈
為了理解量化寬鬆對債券投資者的意義，讓我們試著想想所謂的期限溢價，它實際上代表了持有人獲得的超過利率的無風險資產（如美國國債）的回報由未來的貨幣政策決定。因此，期限溢價可以說是債券收益率的額外部分，不能用央行設定的短期利率的預期變化來解釋；通過購買美國國債（就美國而言），量化寬鬆以一種可能被認為是人為的方式壓縮了遠期溢價。這就是提供刺激的方式：消除期限溢價旨在刺激風險偏好，引導投資者轉向其他類型的投資。
困擾政策制定者的幽靈是 2013 年發生的“縮減恐慌”，當時暗示打算縮減量化寬鬆計劃的美聯儲最終收緊了金融狀況，過早且肯定地恢復了期限溢價超過當時的增長和通脹前景。這就是政策制定者絕對不想重蹈覆轍的原因。
在收益率曲線的另一端，美聯儲告訴我們，這次它的反應方式有所改變，不是採取行動應對短期通脹上升，而是打算在這種情況下規劃自己的政策。一種確保通脹上升可持續的方法，從而可以超過通脹目標。這與美聯儲過去對通脹高於核心 PCE 指數 2% 目標的態度不同。他們稱之為靈活的平均通脹目標。這意味著，實際上，它將承諾保持利率不變的時間比在另一種情況下更長。
一些人擔心這意味著某種永久性的通脹路徑，事實上，如果美聯儲真的願意更長時間地踩油門，短期利率將保持在較低水平的時間更長。但更遠的通脹情景是遙遠的。問題是，美聯儲能否保持冷靜？市場最近測試了其對前瞻性指引的承諾，開始定價比年初略有激進的加息率。由於我們在今年遇到了其中一些基礎效應並且通脹開始上升，美聯儲將面臨越來越大的壓力，需要改變其態度。即使像拉里薩默斯這樣的長期停滯支持者也開始看到今年實施的財政刺激措施存在一些通脹風險，這可能會令美聯儲感到震驚。
這是在 Mon, 07 Jun 2021 05:37:58 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/tutte-le-sfide-inflazione/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。