意大利銀行2020年年度報告中包含的針對大流行緊急情況的新的公共和私人債券購買計劃（Pandemic Emergency Purchase Program，Pepp）的深入分析
2020年3月，Covid-19大流行的蔓延以及隨之而來的增長前景惡化引發了金融市場的強烈緊張氣氛。在歐元區，政府債券收益率突然上升，這也影響了最穩固的經濟體（圖，圖a）；政府債券市場的交易流動性顯著下降。根據與歐元區四個最大國家有關的指數，流動性狀況的惡化可與主權債務危機最嚴重階段所觀察到的情況相提並論（圖b）。
緊張局勢還影響了股市，其波動性顯著增加，價格下跌，而私人債務則明顯增加了風險溢價。
為了應對貨幣政策傳導機制的風險並防止突發衛生事件引發嚴重的金融危機，從而對實體經濟的信貸供應產生危險的後果，歐洲央行理事會在以下背景下採取行動：廣泛的措施，它加強了對公共和私人證券市場的干預。 2020年3月12日，它以1200億歐元的額外預算加強了現有資產購買計劃（APP）。 3月18日，它推出了一項新的購買大流行緊急情況的公共和私人證券的計劃（Pandemic Emergency Purchase Program，Pepp），最初的贈款為7500億，在6月4日增加到1350，在12月10日增加到1850。佩普除了使貨幣立場更加寬鬆外，還有助於穩定金融市場並減少其分散化，確保所有歐元區國家的貨幣政策有序傳遞。此功能是通過隨時間，活動類型之間和轄區之間的採購的靈活管理來實現的。
佩普（Pepp）對金融市場產生了迅速而顯著的影響：在宣布之後的幾天裡，歐元區的長期政府債券收益率和風險溢價大幅下降，尤其是在較小的經濟體中。顯著改善（圖）；股市和私人債務條件的逐步放鬆也已開始。 4月份放鬆了對適用於歐元體繫再融資業務抵押資產的資格標準，從而加強了Pepp對證券價格的積極影響；特別是，決定在大流行之後繼續接受已降級為高收益債券的前提是，前提是其評級不低於預定閾值，這尤其有助於實現這一目標。
後來根據Pepp實施的購買行動鞏固了金融市場的穩定。一項與意大利市場有關的高頻數據進行的計量經濟學分析表明，歐元體系的購買在執行當日對政府債券收益率產生了下行壓力，導致收益率曲線上的主權風險溢價受到擠壓，並有助於改善市場流動性。這些影響-除了宣布該計劃啟動及其後續增強所產生的影響外-在高壓力階段尤其是在流動性水平較低的那些階段更為顯著。這表明，通過靈活的管理可以提高購買效率，從而使他們可以在市場條件需要的時候和時間增加數量。
在大流行危機的第一階段，佩普在解決金融市場上日益加劇的緊張局勢，恢復其穩定並確保整個歐元區的融資條件方面發揮了重要作用。在當前情況下，佩普的主要作用是確保這些條件保持有利，以應對大流行對經濟活動和通貨膨脹的不利影響。這樣，該程序減少了不確定性並增加了經濟運營商的信心，從而支持了恢復並實現了價格穩定目標。
這是在 Mon, 31 May 2021 12:52:50 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/pepp-bce-bankitalia/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。