人們如何向歐盟委員會舉債？發行證券對市場的債務有什麼區別？鑑於復蘇基金，部分保密的Sure貸款協議當然不是一個好的開始。朱塞佩·裡圖裡（Giuseppe Liturri）的分析
在大型媒體醒來並發現我們在4月27日， 5月18日，5月25日，5月28日在這裡已經寫過的日子的時候（讓讀者免去後續的數十篇文章），也就是說， 恢復基金是債務，值得回到目前被忽略但有望很快恢復話題性的方面。人們如何向歐盟委員會舉債？發行證券對市場的債務有什麼區別？方便嗎有黑點嗎？
為此，Sure貸款已經發生的事情是有幫助的。實際上，就在聖誕節之前，委員會終於回應了我們要求獲得10月28日文件的請求，該請求旨在請求管轄意大利共和國和歐洲聯盟之間信貸額度（簡稱Sure）的貸款協議。歐盟（根據去年9月25日的理事會決定）提供了274億歐元，以資助自去年3月以來政府分配給自僱工人的裁員和其他津貼的所有主要費用。
我們的好奇心是由需要評估實際的便利性，手頭條件，與通過發行Bot或BTP正常進入市場的需求相比來決定的。
預期於17/11做出的回應被推遲了一個月，因為有必要遵守成員國的法律，該法律可以反對未經事先同意就向第三方披露此類文件。披露信息已經達成共識，但意大利（以及其合同是同一決定的主體的西班牙，塞浦路斯和波蘭）已要求對決定性各方進行修訂，以評估貸款的便利性。但是，即使是在明確的準備金中的當事方也感到吃驚，並概述了一個完全不平衡的圖景，有利於債權人的利益，坦率地使我們共和國的債務人地位令人沮喪，並且考慮到在25,000億美元的公共債務中只有270億美元的重要性。好像一個債務等於年薪一倍半的家庭，被迫接受麵包師的觀察，麵包師為他的日常購物提供信貸。實際上，管理大型媒體幾個月來定義為“援助”的支出的規則是鎖定在債權人的手中。與提供消費者信貸的金融公司所簽訂的合同類似，該合同向那些想購買電視或洗衣機的人提供。在這種情況下，只有債權人的權利占主導地位，債務人只能守時地適應和履行，否則地獄就會破裂。
由於隱私原因而遮蓋某些數據的步驟，但是最重要的事實是我們不知道-因為“這 將損害經濟和金融政策方面的公共利益”（第1049/2001號條例第4條），導致確定貸款的利率，這被認為是敏感信息，因為Sure收取業務仍在市場上進行。總而言之，我們知道國家為BTP支付的利率，但不知道付給歐盟委員會的利率。
我們知道歐盟為償還債務而付出的利率（10年為-0.24％，20年為0.13％），但是我們對將這一利率轉嫁給債務國並不透明。我們還補充說，此利率低於相同期限的BTP所支付的利率，但在任何情況下都比德國債務所支付的利率高40/50個基點。投資者歡欣鼓舞並非偶然，因為對他們而言，投資與德國具有相同風險的股票似乎並不正確，因為該股票獲得了40/50點以上的收益。這對我們來說缺乏便利：我們以Brunello的價格向Tavernello支付費用，因此知道它的價格仍然比通過債務清算的價格低是一個小小的安慰。但是，這是兩件事。
兩個非常重要的閾值也是未知的：
- 可以授予擔保的最大公共債務金額，使其可以比Sure貸款享有還款特權；
- 債務閾值，超過該閾值，違約聲明將導致取消或提早償還貸款。
換句話說，歐洲委員會打算保護自己免受意大利國家旨在向第三方債權人提供還款特權的任何決定，從而使對歐盟的債務成為次級債權人。第二個門檻更加令人擔憂：國家只需要對超過某個門檻的債權人違約，就可以賦予歐盟要求立即償還貸款的權利。
面對瀕臨破產的國家時有意義的條款。在隨附的信中，Ecofin總幹事馬丁·韋爾維（Maarten Verwey）解釋說，這些門檻“是與成員國進行談判的結果，可以發出財務壓力的信號”。
該貸款肯定是相等的（享有同等權益）的公共債務的其餘部分。沒有特權，就像Mes一樣。但是，意大利共和國承諾“考慮到聯盟貸款工具的特殊性，不向任何其他債權人或債務證券持有人提供比債權人任何優先權的擔保”，並承諾“承認債權人它具有與給予國際金融機構相同的能力和法律特權。因此，我們的國家被禁止對目前或未來的債務提供擔保，而債務是肯定的。這不是一件小事。想一想羅伯特·古里亞蒂大臣對議員們總是不予理會的機會，意大利可以發行一筆特權貸款，從而獲得與梅斯相當的特權，從而獲得更優惠的利率。從今天起，超過特定（未知）閾值的位置將被禁止。
此外，由商務部主管辦公室發布的法律意見書經證明，“有關合同效力以及債務人對所有義務的有效和不可撤銷的承諾的所有法律和憲法要求均已得到滿足。在合同中”。也許在布魯塞爾，他們對主權國家是否可以做出這些承諾（例如分期購買的消費者所做出的承諾）表示懷疑，並且他們希望獲得法律意見，必須始終保證其正確性，否則將受到阻撓付款的懲罰。分期付款？
此外，如果歐洲法院宣布合同不合法或不具有約束力，委員會有權要求立即償還貸款。換句話說，歐盟債權人只願意在該合同規定的條件下借給我們，甚至不願遵守歐盟最高法學機構的任何否定判決。因此，如果合同被廢除，貸款也將被廢除：一種令人印象深刻的濫用。
但是，整個結構卻步履蹣跚。嚴格來說，Sure並非貸款，而是可在2022年3月之前分十期支付的信貸額度。迄今為止，意大利分三期收取了165億歐元。意大利每次必須向歐盟委員會要求提供資金時，都要特別說明其願意支付的最高費率（秘密公式的結果）。委員會沒有自己的資金， 每次在市場上發行債券，其收益扣除各種稅項，費用和支出（詳見委員會給成員國的確認書和羅伯托部長的確認書） Gualtieri在2020年11月19日的國會聽證會上宣布每年大約等於0.20％的債務，然後藉給已經提前接受委員會工作的債務人。該協議規定，在不利的市場條件下，委員會沒有義務放貸，但可以根據情況的變化向意大利提出利率調整。
在實踐中，委員會是一個資金提供者，它有經濟義務但沒有結果義務。如果市場如最近幾個月一樣有利，它將履行其職責並保持每年0.20％的佣金，否則就會洗手。但是，當意大利是世界上第三大政府債券發行國，並且在遇到困難的情況下，中央銀行必須介入，因為即使歐盟委員會也不能保證任何事情，那麼為什麼要建立這種糾結的金融結構呢？
如果市場行得通，委員會是無用的。如果市場行不通，則無論如何都不需要委員會，因為需要歐洲央行。
如果美好的一天從早晨開始，那麼政府準備向下一代歐盟提供1270億美元貸款的準備程度如何？在手術前後如何在保持利率秘密的同時如何負債？
這是在 Mon, 04 Jan 2021 06:04:55 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/meglio-indebitarsi-con-bruxelles-o-sul-mercato-analisi/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。