美國基金 Kkr 在 Tim 上移動後的所有場景。以下是分析師和投資銀行的報告
在周末加速之後，蒂姆在阿法裡廣場上大放異彩，在此期間，來自美國基礎設施基金 Kkr 的“友好”購買提案已被提交到前意大利電信董事會的桌子上，這是一項合作在 FiberCop，前壟斷者網絡最後一英里的公司。 Kkr 已提出每股 0.505 歐元的提議，但仍處於初步階段。
匯豐對 KKR 對 TIM 的提議的判斷
在昨天和蒂姆的董事會會議之後，匯豐提高了判斷力並建議買入，將蒂姆的評級從之前的“減持”上調至“買入”。對於 Hscb 分析師來說，Kkr 的舉動現在需要相關各方“亮出自己的牌”：美國基金的做法是在幾個月的運營和戰略不確定性“影響了意大利電信的業績（運營、財務）和作為頭銜”之後出現的） ”。
瑞銀的評論
通往正式要約的道路“可能不確定或不快，但認為要約是明確的和可信的，應該引發相關方和交易對手的反應。 Vivendi 持有 Tim 23.9% 的股份，其平均價格我們估計高於每股 1 歐元，因此該報價可能不具吸引力。而他可能不得不決定是支持還是反對 Kkr 的計劃；在後一種情況下，維旺迪將不得不提出替代計劃（例如不同的戰略解決方案，甚至是反訴）”。對於瑞銀分析師來說，確實“必須滿足一些條件，克服一些障礙”，但無論如何，Kkr 的報價“似乎都有堅實的基礎”。此外，即使他們不排除“某些政黨可能強調反對交易”，他們也看到“政府與 KKR 在使用固定網絡方面的共同點”。瑞銀表示，最低接受度為 51%，Kkr 的舉動“即使法國人不帶來他們的股份也能成功”。
杰弗里斯關於蒂姆和 KKR 的報告
Jefferies 專家認為意大利政府的反應令人鼓舞，這種反應可能“反映了對 Tim 制定 FTTP 計劃能力的擔憂”。分析師確定的潛在障礙與競爭（Cdp 對兩個固定網絡的影響）和 Vivendi（假設賬面價格為 1.07 歐元，貶值至 0、83 歐元）有關。 Jefferies 還指出，如果我們從 Tim 的 EV 中去除 FiberCop 估值以及 Tim Brasil 和 Inwit 的當前市值，“剩餘資產的交易價格是運營 Ev/Fcf 比率的 5.9 倍。另一方面，行業平均價格為 13.4 歐元”。然而，“對蒂姆進行任何重新評級的基礎是在固定網絡可能分拆的情況下可能加載的債務數量，並且可以通過包含主要網絡資產來加強這一點”。
CDP 會做什麼？
Cdp 的作用對於基礎設施網絡的主題和維旺迪的潛在舉措至關重要。根據 Banca Akros 分析師的說法，Kkr 基金提供後 Tim 難題的解決方案可能依賴於這兩個節點。 “到目前為止，我們傾向於認為，考慮到所涉及的一系列戰略資產，對 Tim 的外國報價不可能獲得 Golden Power 的條件——投資銀行的分析師寫道——投資銀行公共財政的參與很可能例如 Cdp 將有助於滿足對具有完全剝離潛力的網絡所有權的需求”。關於維旺迪，阿克羅斯強調，如果根據要約的條件（Kkr 的目標是 51%），維旺迪的立場對於該行動的進行不是必不可少的，但是，法國的相反立場會助長對可能的反擊的猜測優惠。 Akros 的目標價為每股 51 美分，而經紀人的平均目標價（KKR 預報價）為 44 美分。
INTERMONTE 判決
KKR 的“巨額報價”被視為初步報價，因為它也可能增加以捕捉進一步潛在的上行因素和 Noovle 在巴西的併購）並反擊任何反報價。這是Intermonte對美國基金對電信集團提出的友好建議的看法。簽署該報告的分析師 Giorgio Tavolini 和 Andrea Randone 強調，KKR 設定的目標閾值，即 Tim 的 51%，應該可以降低運營失敗的風險，因為即使在相反的立場。維旺迪或 CDP，它們也可能是股東。但報告強調，“細節決定成敗”，因此在為期四個星期的會議中，關於蒂姆的政治辯論的溫度可能會上升。根據 Intermonte 的說法，私有 TIM 將是公司分拆的有利方案 - 兩家專注於服務和網絡的不同公司 - 並將加速單一網絡的項目。
根據 BESTINVER 提出的還價
一旦財政部對 KKR 提案的立場和運營條件明確，“看到來自其他參與者、私募股權或工業的競爭性報價也就不足為奇了”。因此，Bestinver 的分析師不排除在 KKR 提出初步建議後對 Tim 進行一系列加薪的可能性，因為在股票市場上，價格甚至根本不能反映公司的價值。對於 Bestinver 而言，鑑於美國基金已經是 Fibercop 二級網絡中的 Tim 的合作夥伴，因此意大利政府不太可能利用 Golden Share 的權力來阻止 KKR 的運營。
這是在 Mon, 22 Nov 2021 10:37:05 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cambiera-per-tim-dopo-la-telefonata-di-kkr-i-report-degli-analisti/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。