Althea Spinozzi對BG薩克森研究中心（ Banca Generali和Saxo Bank）的分析
ESM（歐洲穩定機制）是一個過時的機制，危及歐盟成員國的主權。稀釋風險，政府再融資成本的上升和污名化是使用它們的國家將面臨以較低利率獲得資金的一些威脅。歐洲國家應該在資本市場上籌集資金，而不是向ESM尋求貸款。
ESM分離了公民的意見。一方面，許多人在問為什麼歐洲國家不應該利用機會利用ESM以低成本進行自身融資。另一方面，應該規定這不是支持最需要幫助的人的慈善活動，而是像正常銀行一樣開展有利可圖的活動，並提供低成本貸款以換取稅收和經濟承諾。
MES如何運作
要了解為什麼歐洲國家決定不訪問Mes，有必要詳細了解它的工作方式。
首先，ESM僅為已經發生的Covid-19相關費用提供資金，這意味著一個國家必須首先增加其財政赤字才能申請貸款。
隨後，一個國家可以要求的最大金額等於2019年GDP的2％。就意大利而言，鑑於2019年GDP約為1.8萬億歐元，它可以向Mes尋求貸款360億歐元。此外，不可能一開始就直接收到全部款項，但是Mes提供了大約7個月的分期付款，因為一次最多只能收到貸款金額的15％。
意大利沒有要求提供360億歐元的資金，因為它沒有花費這筆錢來應對Covid緊急情況。根據經濟和財政部的數據，到目前為止，意大利已撥出95億歐元用於衛生系統的投資。此外，2019年歸屬於國家衛生服務的費用約為1140億歐元，這使得意大利很難證明30％的衛生預算專門用於與Covid-19相關的費用。
當一個國家可以自己在資本市場上融資時，為什麼不進入MES
ESM的資金無法與主權債務進行比較，其邏輯也無法將房屋貸款的成本與購車融資的成本進行比較。下面，解釋主要差異以及歐洲國家為何應在資本市場上籌集資金。
ESM基金在主權信貸方面是高級的。這導致攤薄風險，這可能會對調用國的債務結構產生不利影響。在實踐中，這意味著意大利要獲得90億歐元的資金，就必須改變債務償還的結構，將ESM優先考慮，以損害主權債權人的利益，鑑於債權人的進入，這將要求更高的債券收益率新的債權人要在他們面前償還。因此，以低利率獲得90億歐元的妥協，導致對2萬億歐元的意大利政府債券進行重新定價，不僅昂貴，而且不利。
ESM施加條件性，主權債務則不施加條件性。與資本市場上發生的情況相反，通過進入大都會，一個國家受到特別監視，以確保償還債務。這意味著要採用一系列確保到期還款的經濟和財政條件。
ESM的利率是可變的，並取決於該計劃的籌資方案。例如， 西班牙於2013年以40個基點的速度訴諸ESM貸款，但由於ESM融資策略已從發行短期證券轉變為長期證券，因此在2014年設法償還了100個基點。學期。意大利發布BTP時，可以選擇便利的期限和融資成本，而這是ESM無法做到的。
使用ESM可能會使該國看起來財務不穩定，與意大利的情況相比，情況卻有所扭曲。意大利可以毫無問題地進入資本市場，也沒有融資問題。
同樣由於這個原因，兩種類型的融資成本不容易比較。評估ESM便利性的唯一方法是將其與具有相同風險程度的證券進行比較。因此，總而言之，一個國家願意支付更多的債務，而不是付出污名化的代價。
目前，意大利可以以有史以來最低的速度籌集資金：3年期債券的負利率和5年期債券的12bps。 10月22日（撰寫本文的前一天），該國發行了80億歐元的BTP，期限為30年，已收到900億歐元的訂單。它絕對沒有顯示出財務不穩定，並籌集了大量現金。
在這種情況下，Mes資金與白雪公主的蘋果非常相似：形狀和顏色完美，但有毒。從我們的角度來看，很明顯，ESM是為2012年銀行業危機中處於財務困境的國家創建的過時工具。
假設歐洲同行真的想提供有利可圖的資金來支持受Covid-19影響最大的國家。在這種情況下，他們將不得不重新制定ESM的結構，例如接受與未償還證券相同的從屬度。但是，與污名化相關的問題將仍然是一國融資成本的問題之一，這使得ESM仍然不切實際。
隨著新一輪冠狀病毒席捲歐洲，歐盟可能別無選擇，只能發行聯合債務工具並擺脫這種過時的工具。
這是在 Mon, 09 Nov 2020 14:30:36 +0000 在 https://www.startmag.it/economia/nessuna-nazione-vuole-accedere-al-mes-ecco-perche/ 的報紙 “Scenari Economici” 上發表的文章的翻譯。